最近规模达17万亿美元的美国国债市场出现流动性危机，暴露出结构性问题，这些问题不可能在短期内得到解决，这可能导致新一轮的动荡，并使美国政府出售债券的成本更高。
随着企业关闭以阻止新的冠状病毒的传播，债券市场几乎在三月份崩溃，引发了人们对经济下滑的担忧。为筹集现金而进行的大规模债券发行使经销商的资产负债表能力不堪重负，而其他做市商则撤回了交易。
2007年至2009年金融危机后制定的旨在遏制大型银行过度冒险的法规降低了其吸收大量债券销售的能力。
自从十多年前的危机以来，电子贸易公司已经占据了更大的市场份额，但是它们倾向于关注流动性更大的当前问题，并且与大型银行相比交易规模相对较小。如三月份那样，当波动率上升时，它们还可能减少操作。
电子交易平台OpenDoor Securities首席信息官乔什·霍尔顿(Josh Holden)说：“分叉和缺乏流动性暴露了结构性问题，这些问题表明经销商并不总是拥有资产负债表来吸收大量的单向流动。”发行较早的美国国债。
霍尔顿说：“美国国债市场的流动性有所改善，但我认为，要想恢复原状，还需要很长时间。”
占国债市场最大份额的“即期”国债在3月遇到了一些最严重的流动性问题。相对于2月份，这些证券的交易成本仍然较高，而较旧的债券回收的最少。
例如，据称，在十年期的国库券中进行四分之五的往返交易的成本已从月初的1,000美元下降到每100万美元交易的600美元左右。 OpenDoor流动性得分。但这仍比2月初购买和出售的每100万美元的成本大约400美元高。
摩根大通的分析师表示，与长期平均水平相比，包括市场深度和流动不平衡的价格影响在内的流动性衡量指标仍然受到压力。
近期流动性改善的约75%也归因于高频做市商，他们上个月撤回了股票。
摩根大通(JPMorgan)分析师约书亚·扬格(Joshua Younger)和亨利·圣约翰(Henry St John)在一份报告中说：“这些参与者对近年来的实际波动更加敏感。”“这表明，即使我们看到波动性的温和回升，重新开始恶性循环，任何收益都可能很快收回。”
美联储支持市场
新的动荡可能使财政部出售债券更加困难，而财政部正在大幅度增加其发行量，以支付旨在抑制因冠状病毒爆发造成的经济破坏的刺激措施。
迄今为止，财政部对增加发行量的需求强劲，而发行量则集中在国库券上。这些具有最短的到期日。
然而，由于美国政府还增加了长期债券的销售，因此有可能不得不支付更高的收益率来出售这些债务，尤其是在市场状况恶化的情况下。
随着市场波动加剧，包括外国中央银行在内的一些投资者在三月份的拍卖中减少了购买量。
但是，有一些市场支持。自二月以来，美联储已购买了超过2万亿美元的债券，这有助于稳定市场状况，美国中央银行将继续购买美国国债和抵押支持债券，尽管步伐较慢。
美联储本月表示，将暂时免除美国国库券对银行补充杠杆率的计算，从而暂时缓解资产负债表状况，从而给市场带来进一步的提振。
纽约BMO Capital Markets的美国利率策略师乔恩•希尔(Jon Hill)说，“这是一个积极的步骤，应该有助于市场中介和做市。”“但归根结底，这是世界上最大的债券市场，而且它将变得更大。”
