传奇投资者兼作家查理·芒格（Charlie Munger）在他的书《可怜的查理的Almanack》中写道，“每天花钱比起床时要聪明一些。一天又一天的结束-如果您的寿命足够长-和大多数人一样，您将失去应有的生活。’
这些话是独立投资者和投资教练Vishal Khandelwal的生活。一位34岁就辞职的分析师专注于向Aam Aadmi教授投资的艺术和科学。成功投资者的印地语者Safal Niveshak是他的平台，他在那里进行了在线投资培训。Vishal是一位多产的作家，他的醒着时间的75％都花在阅读和学习上。
维沙尔不喜欢谈论他的选股和他的投资产生的回报。他已经能够通过照顾自己的所有债务来完成工作，这一事实表明，他为自己做得很好。
关维沙尔（Vishal）更被称为投资老师，而不是投资者。但是，令他感到骄傲的事实是，世界上其他投资者鲜为人知的一个事实是，维沙尔（Vishal）拥有签名的“可怜的查理的Almanack”副本，上面写着他的名字，查理亲自写着。
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问：维沙尔（Vishal），您能否带领我们完成创业之旅萨法尔·尼维沙克（Safal Niveshak）？
A：当然，这是我从孟买大学获得金融学MBA学位后开始的，这是我在一家独立股权研究公司担任分析师的第一份工作。我实际上很想在外汇市场上找到一份工作，但是到了2003年，金融行业本身并没有太多工作。与选择工作相比，我从事股票研究的机缘巧合。
偶然的是，我作为分析师的工作是在一家独立研究公司中进行，我们专注于质量研究。有时，与经纪人合作的分析师的意图与接受调查的人不一致。从这个意义上讲，我很幸运能与一家独立的研究公司合作，鼓励诚实的研究。
在工作期间，我通过他们给股东的书和信向他们介绍了沃伦·巴菲特和查理·芒格的作品。
然后是2008年，我看到很多人，朋友和一些亲戚损失了很多钱。那让我开始思考是否需要进行投资教育。最终，在2011年，我决定创办我的企业Safal Niveshak，并提出了扎根实践并教导人们重视投资的想法。
2003-08年是印度市场最好的牛市。如果您在此期间是一名分析师，并且唯一看到的是牛市，那么您会认为自己是宇宙的主人。无论您建议什么，它都会变成黄金。
但是市场不是那样运作的。2008年有一个启示，那就是游戏并非如此轻松，市场也不是一成不变的。有周期，人们需要了解这一点，人们需要了解投资涉及的风险。
这就是让我从事教书工作的原因，就像我一样，这些人一开始都不知道所涉及的风险。为什么不损失您的血汗钱以及如何在市场上赚钱。
这就是为什么我在Safal Niveshak上更关注流程而不是推荐股票的原因。从一开始，我就很清楚自己不想做的事，这就是推荐股票的事情。
问：2011年有投资教育市场吗？
A：并非如此，但后来我喜欢写作，交流和教学，并且发现教育比撰写研究报告要高得多。当我开始的时候，我认为没有其他人，因此我不得不创造市场。尽管有些博客作者在撰写有关价值投资的文章，但他们并不活跃。
我从参加讲习班和在线课程开始。自那时以来事情发展了，现在我有大约45,000-46,000名普通读者，其中大约10-15％的读者是其他国家的公民，他们不是NRI。我最近在旧金山和新泽西做了我的第一个国际讲习班，对此我表示赞赏。
我教的是价值投资，这本身就是一个西方的概念，这要归功于本·格雷厄姆（Ben Graham）和沃伦·巴菲特（Warren Buffett）。内容本质上是通用的，具有全球价值，我试图以一种相信对公众有吸引力的方式来介绍它。
问：在像印度这样的国家，以增长为主题时，为什么要专注于价值投资？
A：我认为有一个误称，即增长与价值投资之间存在差异。巴菲特已经清楚地表明他们并没有什么不同。您只会在将要增长的事物中找到价值。在当今世界上，我们有像印度这样的经济体，其基本理念正在发展，而最大的关注点是公司治理，您需要找到成长中的公司，这些公司只有在那里才能找到有价值的良好管理。
您真的不能期望找到非常便宜的库存并称其为价值。极其便宜并不意味着价值。由高质量人员管理的高质量企业，当您以合适的价格或合理的价格找到他们时，便去购买它们。
因此，我认为增长与价值投资没有区别，我认为值得购买的东西必须嵌入增长。
问：您提到公司治理是印度最大的问题，人们如何仅根据数字对管理层进行评级。
A：我认为这里的想法是运用查理·芒格（Charlie Munger）所说的反演原理，他说我需要知道我将要死去的地方，所以我永远也不会去那里。
根据我们的情况，这意味着我们需要避免管理不善的公司。在印度，整个企业界都有腐败的温床，因此，重要的是要确定哪些企业不愿投资，哪些企业的治理不善。因此，当您删除这些公司时，您将剩下的公司将成为您深入探索的领域。
因此，无论您在哪里发现有欺骗股东历史的经理，有资本滥用分配历史的经理，无意识地收购业务的经理，利用资产负债表的经理以及管理者支付过高的费用，这些公司都不应该属于您的清单。
我觉得人不会改变。牛市可能会让您感到经理们已经改头换面了，这是一个我们应该押注的转机家伙，但是根据我的经验，我发现人们在经营业务方面并没有改变。如果对管理层甚至有最小的疑问，我只是说不出主意。拒绝投资通常是良好的市场投资秘诀。
托马斯·菲尔普斯（Thomas Phelps）在他的《股票市场上的100比1》一书中说：“请记住，一个愿意为您偷东西的人会从您那里偷东西。”这在投资中很有意义。
问：如此众多的公司治理过滤器将使仅少数公司可以投资...
A：很好，这使任务更加容易。多年来，我一直在使用清单过滤器来运行清单，这些过滤器包括我申请筛选股票的其他过滤器，例如资本回报率（ROC），销售增长，利润增长，负债权益比，几乎总是和60-70家公司一样。
现在是估值的情况。因此，要想通过投资致富，一年之内就不需要多个创意。我认为人们在一年中寻找两个以上或五个以上想法时会陷入困境。如果您可以搜索并努力在一年内获得一个想法，并且在十年的时间内您开发了10至12只股票的投资组合，那么我认为这就是您所需要的。您无需再追逐100-200家公司，而建立30至40只股票的组合。
您只需要获取经过充分研究的10至12只股票，就需要了解该业务的大多数知识，并以合理的估值获得它们。
就我而言，我购买公司而根本不出售它们。这并不是说我不会接受自己的错误，显然，我过去犯过错误。但是直到我在企业中看不到任何危险信号之前，我都不会出售它们。即使股票上涨了100％，并且每个人都在卖出，我也不会卖出。如果公司好，如果业务质量好，如果管理好，我会坚持下去。
即使外部环境发生变化，我也不会出售。几年来，我对Sanjay Bakshi教授进行了一次采访，在采访中，他讨论了DCF的思路，就像我们对股票进行DCF（折现现金流）估值一样。
如果您认为外部环境或宏观因素会损害股市乃至公司，那么您需要回答以下问题：环境的这种短期变化会改变企业的长期现金流量吗？公司，如果答案是否定的，那么采取任何行动是没有意义的。当然，如果您认为行业或公司的基本面将发生变化，则可以出售股票。
但是，短期事件不必采取任何措施。那是投资者唯一的优势。
好的投资者具有三种优势。一是信息优势，二是分析优势，三是行为。信息不再是优势，因为每个人都拥有相同级别的信息。对于大多数人来说，分析优势是不存在的，因为最近有许多智能计算机在做出决定。剩下的唯一好处就是行为。您在股市中的表现如何，投资范围是什么，我认为这是投资者无法拥有或建立的最重要的优势。
问：您曾经担任过分析师，然后全职从事投资和教学工作，但大多数人都将投资作为兼职工作，那么他们应该如何确定具有投资价值的公司呢？
A：每当我被问到他或她应该做什么投资的建议时，我的回答是，当然，他们应该尝试从复合的力量中受益。在头几年尝试寻找好的共同基金来投资时，您不必直接进入股票市场。但是在一段时间内，重要的是要了解企业的运作方式，什么是好企业，什么是坏企业。您可以通过观察您周围的人，人们在购买什么产品，他们在谈论什么产品来做到这一点。
在进行了这种基本分析之后，如果您真的想挑选股票，则还需要了解一些会计方法。
对销售和利润增长等进行一些基本分析。在这里，我认为80-20的帕累托原理也适用。您花在研究公司上的前20％的时间将为您提供80％的信息。因此，问这些非常重要的问题而不是无休止地分析一家公司是没有道理的。
问这样的问题，如公司的销售和利润增长，未来10年的增长是否有长路，资产负债表是否清洁，管理层的资本分配（在资本回报率，增量资本收益方面）如何？过去。
没有人可以说未来业务将会发生什么。这些天行业脆弱，存在很多干扰。因此，您需要做的就是吸取过去的线索，公司在过去7至10年的工作方式，然后您需要更广泛地了解该行业十年后的情况。
在这种情况下，您需要避免那些变化很大的业务，这些变化容易发生很多变化，而这些变化是技术和研究密集型的。看简单的企业，看其更广泛的财务数字。
就估值而言，当我担任分析师时，我们曾经建立庞大的财务模型。但是随着时间的推移，我了解到的是所有估值都是错误的，其次是所有估值都是有偏差的。您将在研究周期的末期获得估值。到此时，您已经爱上了这个主意，因此您的估值将有偏见和错误。
就估值而言，我作为投资者的演变是，我已朝着极其简单的估值方法迈进。对我来说，它是在进行包络线计算，而不是精心设计的excel模型。对我来说，东西一定很便宜。
在更广泛的估值中，DCF有其优点和缺点。我曾将DCF用于过去产生正增长现金流的公司。进行DCF是一种方法。
另一种方法是在未来10多年进行价格对收益（PE）的计算，这就是我从Bakshi教授那里学到的预期收益模型。在这里，您不必尝试购买什么PE，而可以尝试出售什么PE。
假设您正在寻找一家在过去10年中一直以20％的速度增长的公司，那么现在当然由于基数较高，该公司将以较慢的速度增长。如果您对高质量的业务非常了解，那么未来十年的每股收益（EPS）最高增长15％。
在第10年中，您通常会向最佳公司应用最多20倍的倍数（PE）。因此，我们拥有的是第10年的每股收益，这是15％的复合年增长率乘以20倍的退出倍数得出的结果，无论您将其折现到现在的估值是多少，如果收益足够，您就可以继续购买股票，如果收益不足，您可以等到收益水平。
问：在选股方面，您要经历什么过程？
A：我不是一个大人物，我会做更多的自下而上的挑选。我或多或少地经历了与我们之前提到的过程相同的过程，当债务减少，零债务，良好的资本回报率，销售和利润增长良好时，我会筛选好公司。然后，我在管理人员上运行了一个google，以检查他们的往绩记录，他们已经在同一家公司经营了多长时间，所提取的薪水以及资本分配的往绩记录。然后，我回过头来进行估值，然后确定值得购买且我将不会出售的企业。
问：就您的投资而言，在确定了一只股票之后，您会一次性进行全部投资，还是在一段时间内错开它。
A：在这里发生了一些变化，并且在我没有高度确信的地方没有投入金钱时出现了一些错误。
我的投资组合中通常会保留15只股票，最多20只股票。我在开始时会进行平均分配，但不必一口气。我通常会分配大约6％至7％的股票，但首先要购买大约2％的股票。但是，当股票占投资组合的20-25％左右时，我会进行调整，这是我卖出股票并将其恢复到15％左右的一次。
问：从理论上讲，如果市场触及2007-08年的估值水平，您仍不会被诱使出售。
A：谁知道接下来的2008年将会是什么，我们知道事后的2008年估值。
去年，我进行了一项研究，从业务方面而不是在2008年顶峰时期的估值来看，我选择了大约5家高质量的公司。如果您在2008年1月至去年（2017年中）之前持有这些公司，则最低复合年增长率为12％，最佳复合年增长率约为25-30％。这意味着，无论您能够抓住优质公司的时机，它都能带来可观的回报。
另一方面，我进行了另一项研究，从2009年3月的底部开始，如果一家公司持有5个资产负债表最差的最差企业，而这些资产在2009年3月以可笑的价格出售，那么这些公司到1995年中期又损失了95％ 2017年。
坚持高质量的业务比预测明年秋天或下一次崩溃更为重要。没有人能预测到这一点。当下一个2008年的场景类型出现时，我们将在同一条船上航行。
问：您之前提到过，当您开始经营业务时，您已经了解了不该亏钱该怎么做，能否详细说明一下。
A：我认为第一件事就是永远不要借钱和投资。努力工作可以赚更多钱，也可以投资更多。因为当市场下跌时，您不仅会损失金钱，还会失去声誉。
其次，不要把股票市场当作赌场。不要买卖股票。赌场和股票市场之间有很大的区别。在赌场玩的时间越长，您输的越多；在股市玩的时间越长，您获得的机会就越多。
不要把股市当作致富的方法，而要把股市当作使自己富裕的一种方法。
永远不要以为您已经学到了一切，最好的投资者从未学过这一切。如果我要在无知之海中画一个知识之岛，那么这个岛屿越大，无知的海岸线就越大。活到老学到老。
学会很好地复制粘贴。模仿并向优秀的投资者学习是一件好事，但是您必须完全跟随他们。如果无法很好地复制，请勿粘贴。
最后不要每天看股票价格。将您的股票视为企业。
问：有什么计划？
我们专注于教育，我们最近开始了对孩子的教育。我们已经为8-14岁的孩子分批进行了工作，现在正在计划为14-20岁的孩子举办讲习班，向他们介绍投资，股票市场，复利和类似情况。
最终，我想成为一名老师而不是投资者。展望未来，我80岁那年，我想成为一名投资于良好决策的老师。
问：附带的问题是，您如何获得查理·芒格（Charlie Munger）的书的亲笔签名的副本？
A：我写了一篇关于查理·芒格（Charlie Munger）的文章，彼得·贝弗林（Peter Bevelin）读了他，当时恰好在查理·芒格（Charlie Munger）和沃伦·巴菲特（Warren Buffett）上写过很多文章。他将我的文章（彼得告诉我的）发送给了查理·芒格（Charlie Munger），查理·芒格（Charlie Munger）喜欢它，并亲笔签名了一本书-“可怜的查理的Almanack”，上面写着我的名字，然后将其发送给我。这些动机可以告诉您走上正确的道路。通过这些确认，谁想推荐股票。
