Cholamandalam证券在KEC国际上的研究报告
由于各个部门的强劲增长，收入同比增长28.6％/环比增长52.4％至366亿印度卢比。T＆D业务同比增长20.6％至278亿印度卢比，铁路部门同比增长74.6％至35.9亿印度卢比，民用（包括水）等其他垂直行业同比增长346％至12.6亿印度卢比，太阳能部门收入增长211.5 ％同比下降至18.9亿印度卢比，电缆部门同比下降8.4％至27.8亿印度卢比。KEC在FY18的订单接收量为1509.8亿印度卢比（较FY17增长22％）。因此，公司的订单总额为1729.8亿印度卢比（比2017财年增长37％），其中L1订单据报道约为150亿印度卢比。管理层预计19财年来自巴西和非洲的订单将增加。该公司的EBITDA增长22.8％，至37亿印度卢比。由于执行高利润铁路和T＆D订单，2018财年第4季度EBITDA利润率提高70个基点至10.2％。由于折旧和ETR降低，PAT同比增长34.9％至19.6亿印度卢比。2018财年的净债务为153.8亿印度卢比，而2017财年为193.2亿印度卢比。KEC维持19财年销售增长约15％的指导，EBITDA利润率约为10％。管理层强调，在商品价格上涨的情况下，它一直保持缓冲，同时竞标新订单，因此看不到对FY19的利润率指导构成任何重大风险。管理层计划在2019财年的年度资本支出为1-13亿印度卢比。管理层预计将从经济适用房领域的州政府赢得民用EPC，并预计南盟地区将实现30-40％的增长。
外表
精选的SEB（州电力局）在铁路和民用领域具有良好的吸引力，并有稳健的T＆D订单管道，可帮助公司获得可观的收入。以当前市场价格计算，KEC的市盈率是FY20E的14.9倍。我们将其市盈率指定为其20财年的17倍，以将目标价定为437印度卢比，并将股票评级为买入。
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