似乎有不计其数的投资者排队购买Jio Platforms Ltd.的股票。这一切都始于Facebook Inc.的战略投资，金额为4,437.70亿印度卢比(57亿美元)，收购了Jio Platforms Ltd.9.99%的股份。公司。母公司Reliance Industries Ltd(RIL)大约在一段时间内表示，已实现Jio Platforms的目标价值释放的一半，而且全球投资者已表示有兴趣购买类似规模的额外股份。
这可能意味着Jio Platforms将再融资约57亿美元，或出售另外10%的股份。但事实证明，该公司最终已经向全球投资者出售了另外的12.4%的股份，并筹集了80亿美元。按照Jio Platforms签约的速度(过去六周每周13亿美元)，它很快就会达到150亿美元的水平。
就RIL宣布的减少账面债务的计划而言，与沙特阿美(Saudi Aramco)进行的150亿美元交易的延迟似乎无关紧要。此外，其70亿美元的配股被超额认购了1.6倍-尽管采用交错支付方式，但今年仅能收到其中的四分之一。总的来说，投资者对Jio Platforms的浓厚兴趣在RIL上逐渐消失，传统的与石油相关的业务由于covid-19而受到打击。自从宣布对Facebook进行投资以来，RIL的股价已上涨了约三分之一，而同期Nifty 50指数的涨幅不足10%。
那么，是什么驱使投资者蜂拥至Jio Platforms?首先，Jio勾选了多个框，例如已证明的执行力，几乎没有债务的资本结构以及处于监管的右侧。但事实仍然是，私募股权基金充斥着现金。“由于寻求资本的投资过多，资产竞争仍然很高。Prequin估计，大约有2.5万亿美元的干粉用于私人资本战略。”普华永道在今年2月的一份报告中说。
自冠状病毒爆发以来，这也有助于亚马逊和Facebook等科技公司的股价上涨，这与总体市场下跌形成鲜明对比。社交疏离意味着对技术和数字解决方案的更多使用，这促使投资者转向科技公司。
通过将Jio定位为数字平台公司，RIL充分利用了人们对技术投资的浓厚兴趣。投资者梦想着有一天，客户可以使用Jio应用进行交谈，购物，银行，阅读，写作，吃饭，观看和收听数字内容并预订假期。Facebook连接增加了分量，因为其庞大的用户数据和首选项资源可用于有效地定位客户。
里昂证券(CLSA)的分析师在5月22日的一份报告中表示：“技术投资者的投资应有助于将Jio定位为技术专业，而不仅仅是一家电信公司。” KKR宣布对Jio Platforms进行15亿美元的投资后，当然。凭借137亿美元的投资者支持，成功似乎已成定局，尽管正如一些分析师指出的那样，问题仍然存在。
数字溢价
激烈的资产竞争通常会导致收购价格膨胀。按EV / Ebitda计算，Jio Platforms的价值比Bharti Airtel Ltd高出约35-40%。EV代表企业价值，Ebitda是未计利息，税项，折旧和摊销前的收益。
一家跨国经纪公司的一位分析师指出，尽管Airtel在印度的业务(不包括其在Bharti Infratel Ltd中的股份的价值)是22财年估计Ebitda的9.5倍，但私募股权公司将Jio Platforms的估值约为13.5倍。匿名。当然，这并不是苹果之间的比较，因为Airtel在很大程度上仍被视为电信公司。
Jio似乎在支持其数字平台的主张，在与Facebook达成交易后不久就推出了JioMart。这家电子商务公司使用Facebook流行的WhatsApp作为界面，尽管投资者似乎对该公司的长期前景充满热情，但它遇到了一些麻烦。此外，Jio已经收购了音乐流媒体公司Saavn和教育技术公司Embibe等多家公司，这为创建超级应用程序带来了希望。
这是关于WhatsApp中内置的超级应用程序以及与Facebook的伙伴关系如何赚钱的一种思路。
“在试验阶段，可以在WhatsApp中使用Jio的杂货应用程序'JioMart'。尽管两家公司都不急于货币化，但他们可以加班：通过WhatsApp在JioMart上的每笔交易收取一定的手续费。这可以扩展到非杂货电子商务;如果用户通过WhatsApp购买Jio应用程序(如Health-care和Ed-tech)，则收取预定佣金;在Facebook / Instagram和Reliance Retail品牌之间更好地进行针对性广告的合作;最终，RIL可以帮助Facebook通过更多的步行街业务更好地利用其市场货币，”美国银行证券的分析师在给客户的一份报告中说。
人们经常将Jio作为印度的腾讯公司进行比较，但是这种策略的成功不能一视同仁。首先，诸如微信之类的超级应用程序的现有示例与网络无关。分析师表示，与特定电信公司绑定的应用会导致利益冲突，并破坏了超级应用的目的。
此外，像亚马逊这样的大公司还没有在中国市场上站稳脚跟，而他们已经在印度拥有了强大的业务。“成功在这里是既定的吗?我们相信不会，特别是当亚马逊已经在印度拥有强大的业务，而沃尔玛，阿里巴巴，腾讯已经进行了战略投资时，”麦格理资本分析师在乔伊谈到的数字化转型前景中写道。
显而易见，私募股权公司提供的溢价是要考虑控制数百万印度人数字生活的所谓选择性，或者换句话说，是他们进行数字消费的门户。
“如何评估这种选择性?坦白说，我们不知道。在我们的牛市案例中，我们考虑了100亿美元的选择性。(但是)本质上这里存在着很大的信息不对称，”麦格理银行的分析师在给客户的一份报告中写道。
与RIL的公共投资者相比，Facebook和PE公司向Jio Platforms总计投资了137亿美元，显然会获得更多有关其运营结构的信息。当然，这是当然的。同样，从RIL投资者的角度来看，只要价值被RIL的众多子公司之一(无论是Jio Platforms还是Reliance Retail Ltd)获取，他们就没有太多抱怨的理由。
但是就了解Jio Platforms的估值差异而言，更清晰地了解其结构将有所帮助。例如，RIL在3月份的季度业绩报告中暗示，电子商务企业JioMart位于Reliance Retail中，尽管目前尚不清楚Jio Platforms是否因其对合资企业的贡献而获得任何商业价值。
监管优势
Jio的电子商务计划是最近投资者讨论的重要组成部分。最近，印度拒绝了沃尔玛拥有的Flipkart进入食品零售业务的申请。过去，电子商务业务中的外资所有权问题一直是与政府争执的话题。
尽管与乔奥(Jio)的亚马逊在印度的运营也存在类似的担忧，但这些问题由于其国内形象而消失了。尽管这并不意味着亚马逊和Flipkart在该国的投资已被冲销，但它确实使Jio在监管方面处于优势地位。一家国内机构公司的分析师表示：“投资者愿意为此付出高价。”
尽管数字平台的最终成功尚有争议，但PE投资者似乎仍然相信这一事实。在最坏的情况下，对于他们来说，他们可能只为订户在最大市场之一中的最大电信公司多付了费用。
“需要特别注意的是，无论是在运营成本还是在监管方面，电信公司本身都没有像Airtel和Vodafone Idea这样的同行所遭受的遗留问题。此外，它的资产负债表几乎没有债务。因此，Jio甚至在我们达到superapp的可选性之前就打了很多方块。”一家受雇管理RIL供股的公司的分析师说。
根据SBICAP Securities Ltd.的分析师的说法，在2019年12月的季度中，Jio的收入市场份额为35.4%，高于Airtel的32.4%份额和Vodafone Idea的26.2%份额。鉴于沃达丰的困境，分析师估计其市场份额为42%。 Jio在本财政年度结束前。
负债累累
尽管Jio的增长令人印象深刻，但它受到电信部门和母公司杠杆作用的推动。创建Jio Platforms时，大部分债务都转移到了母公司的账上。即便如此，数字公司的资产负债表仍然肿，回报率还不高。
就母公司账上的债务而言，Jio的股份出售和供股将在未来一年半的时间内带来相当大的缓解。但其他部分需要的地方落下，为公司2021年三月开启无债一身轻“RIL的有机自由现金流(FCF)生成的FY21看起来好像将受到严重影响，而如果报告的资本支出继续在₹60000 -₹80000亿卢比的范围，它会再次成为FCF-阴性FY21E，”摩根大通分析师在一份报告中说，上个月。
一家跨国经纪公司的分析师表示，RIL截至2020年3月底的债务约为210亿美元，不包括其他应付款，例如卖方应付款和频谱相关债务，这些债务又占210亿美元。进一步的资产出售，例如光纤基础设施业务的股权出售，可以帮助弥合差距，特别是在自由现金流最终为负的情况下。如果阿美公司的交易最终完成，去杠杆化的程度将是巨大的。
无论如何，Jio的交易大大减少了分析师和信用评级机构在债务方面的担忧。
随着资产负债表看起来越来越精简，RIL股票的回报率在最近几个月已经超过了市场。自Jio于2016年9月开始运营以来，RIL股票的年平均增长率为36%，而Nifty 50指数仅增长3.3%。
一个很大的问题是，急切的私募股权投资者是否也可以对他们在Jio Platforms的大量投资获得类似的回报。在很大程度上取决于superapp的野心如何发挥。这家跨国经纪公司的分析师说：“如果投资者只希望从印度电信业的预期增长，从关税提高等角度考虑，则Bharti Airtel的表现要好得多。”
结论
尽管Jio已成功执行了Jio的电信业务，但尚未展示其技术功能以及货币化功能。如前所述，成功不能被视为必然。
一方面，Jio Platform瞄准的许多垂直行业仍然存在有价值的竞争。其次，即使过去的历史也无法将所有RIL项目都视为成功。麦格理的分析师指出：“ RIL 2008年在上游进行的石油和天然气采购是即使与BP等全球性巨头并没有实现愿望的一个例子。”
目前，RIL投资者可以为自己的公司充分利用私人股权资本的超额收益感到高兴。
