申万宏源：半导体硅片行业全攻略

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原标题 半导体硅片行业全攻略——半导体行业深度

来源 申万宏源

本期投资提示：

半导体产业内涵丰富，涵盖材料至芯片。半导体是指常温下导电性能介于导体与绝缘体之间的材料。提尔在德仪用拉单晶方法制成了世界上第一枚硅晶体管，才开启了硅为主体的固态电子时代。除硅、锗等单元素半导体外，通过结合元素周期表第四族两边的元素，改变晶体的原子结构，形成 GaAs、SiC、GaN 等二元化合物半导体材料。化合物半导体的优越性能主要体现在速度、感光性以及功率三个方面。  半导体硅片是生产集成电路、分立器件、传感器等半导体产品的关键材料，目前 90%以上的半导体产品使用硅基材料制造。硅作为半导体材料的优势：1）硅在地球上储量达到26.8%，仅次于氧；2）硅的能隙较大，使其具有较高的操作温度及较低的漏电流；3）硅片表面的 SiO2 层能耐高温，对硅片起保护作用。半导体硅片是生产集成电路、分立器件、传感器等半导体产品的关键材料。

硅晶圆厂商将多晶硅加工成硅片。硅晶圆制造厂将此多晶硅加热融解，并于熔融液掺入一小粒的硅晶体晶种，将其缓慢地拉出成形，让多晶硅被拉成不同直径大小的单晶硅晶棒，因硅晶棒是由一颗小晶粒在熔融态的硅原料中逐渐生成，此过程称为长晶。硅晶棒再经过切片、磨片、倒角、热处理、抛光、清洗等加工制程，即可成为集成电路产业重要原料硅晶圆（硅片），硅片表面的平坦度为 1 微米以下。

半导体硅片占半导体制造材料市场规模比重约 37%，位于半导体制造三大核心材料之首。每块空白硅晶圆经过复杂的化学和电子制程后，可布设多层精细的电子电路，在晶圆厂内制造芯片电路后，再经切割、测试、封装等程序，即成为一颗颗 IC。半导体材料材料按应用领域分为晶圆制造材料和封装材料。晶圆制造端材料包括硅晶圆、光刻胶、光掩膜版、特种气体、CMP 抛光材料、湿电子化学品、溅射靶材等组成，后端封装材料包括导线架和基板、陶瓷封装、封装树脂、焊线和黏合剂等。其中，硅晶圆、特种气体、掩膜版的市场规模占比较大，且以美日企业为主导。

硅晶圆市场周期性存在以下主要特点： 1）12“硅晶圆需求景气主要由手机、PC、Tablet 等消费电子产品创新周期驱动，8”硅晶圆需求由汽车电子、功率、指纹识别等产品需求。2）由于下游电子产品对硅片需求不断增长，全球 12 英寸出货量呈现稳定上升趋势。2013-2019，全球 12”硅晶圆月出货量从 4KK 提升到 6KK。3）硅晶圆行业价格受开工率、客户库存以及终端产品价格等因素影响，由于重资产属性，硅晶圆代表企业盈利能力也受波动影响。4）由于硅晶圆供应商 50%以上集中于日本，而半导体产业相对分散于全球，因此日元汇率也是造成硅晶圆与半导体市场周期背离的重要原因。2019Q4 季度，8” 及 12”硅晶圆市场需求均见底，自 2020Q1 起 200mm/300mm 需求稳步回升。

建议重点关注国产替代的沪硅产业、中环股份、神工股份，国内硅晶圆产业起点低、起步晚，在下游晶圆厂及 IC 设计国产化趋势下，上升空间巨大。

风险提示：技术追赶进度、新产品送样不及预期。

投资案件

结论和投资建议

半导体材料技术壁垒高，半导体行业国产化必然引发硅材料国产化需求。建议重点关注国产替代三个上市标的沪硅产业、中环股份、神工股份。

原因及逻辑

1）跟随摩尔定律演进，集成电路制造所用的主流晶圆直径从 4 英寸、6 英寸、8英寸发展到 12 英寸。新兴需求迭起，8 寸晶圆厂出现阶段性产能紧张；此外，450mm晶圆投产节奏一再低于预期，节奏上给后进厂商追赶机会。

2）从硅晶圆材料到芯片的国产化率均较低，12 英寸晶圆从 2018 年才开始有所突 破。8 英寸晶圆在成熟制程及特殊制程具有优势，需求占比预计将维持 20%以上。8 英寸产线因折旧完毕具有成本优势，同时在模拟电路、高功率等晶圆生产具有优势。据SEMI 最新报告，2019 年底有 15 个新 Fab 厂开工建设，总投资金额达 380 亿美元，其中约有一半用于 8 英寸晶圆尺寸，为国产化提供了条件。

有别于大众的认识

市场认为国内硅晶圆会过度投资，我们认为国内硅晶圆产业起点低、起步晚，且长晶技术是决定硅片参数的核心环节，主要体现在炉内温度的热场和控制晶体生长形状的磁场设计能力。硅抛光晶圆的主要技术指标包括直径、晶体工艺、掺杂剂、晶向、电阻率、厚度等，其他质量指标包括缺陷密度、氧含量、碳含量、翘曲度等，其中大部分参数由长晶技术决定。

下游芯片制程的技术节点越先进，对应的硅片上述指标控制越严格，不同的技术节点对应的指标控制参数会有相差。因此，硅晶圆产业技术难度决定了产业链公司从研发到具有市场竞争力，仍然是漫长的过程，只有技术积累和人才优势的厂商可以实现率先量产，此外扩产周期也受到半导体市场周期影响，因此只有少数公司可以在国产化实现弯道超车。

风险提示：技术追赶进度、新产品送样不及预期。