长假海外市场 一波三折 如何影响中国股债汇
作者： 周艾琳 郭璐庆
中国国内长假期间，外盘一波三折、有惊无险，全球主要市场迎来整体上涨。
全球市场波动，将如何影响9日正式开市的中国境内市场？
业内人士表示，外围市场风险偏好的修复利好A股流动性，国内“稳货币稳信用”加上基本面持续好转的环境也将成为A股市场的有效支撑。债市则预计以横盘为主；人民币汇率因中长期弱美元的判断，以及中国经济基本面、利差优势，有望进一步走强。
外围市场风险偏好有所修复
在刚刚过去的8天长假中，海外市场尤其是美股一波三折。在疫情反复的可能与美国大选的不确定性交织中，权益市场的风险偏好也随之受到影响。与之对应的是，资本市场经历了“过山车”似的行情。
10月2日，美国总统特朗普发布推特称其新冠肺炎检测为阳性，此后入院治疗，该消息一出，美股期货快速跳水，欧股也大幅低开。
5日，特朗普状况改善并将返回白宫的消息引发全球股市的报复性反弹。
紧接着，6日特朗普发推特称已叫停与国会民主党人的经济刺激方案谈判，美国三大股指集体跳水，道指一度跌破27740点，标普500一度跌破3360点，日内跌幅超过1.5%。
而到了7日，特朗普发推文表示应当“立即”批准250亿美元的航空薪资支持方案以及1350亿美元的小企业薪资保护计划，该消息公布后，美股再次由跌转涨。
整体来看，美股市场有惊无险。东方财富Choice统计显示，10月1日至8日，道琼斯工业指数上涨1.88%；纳斯达克指数上涨1.76%；标普500上涨1.68%；英国富时100、德国DAX也分别上涨1.37%和1.32%；日经指数更是在8日盘中创出2月下旬以来的新高。
其间，恒指则实现三连涨，突破24000点大关，8日出现小幅回调。此外，富时A50指数也呈现三连阳走势。
“海外市场整体表现不错，对A股来说是个积极信号，A股也有望在节后迎来开门红。”华南一位私募基金经理表示。此前受到流动性、估值以及外围扰动等因素影响，9月份A股经历调整，统计显示，沪深300、上证综指、创业板指的跌幅分别为4.75%、5.23%和5.63%。
“长假期间外围市场在经历短期波动后有所企稳，尤其是美股走势依旧坚挺，在较为宽松的政策环境之下，美股大幅波动的概率相对较低，外围市场风险偏好的修复利好A股流动性。”也有卖方分析师表示。
接受第一财经记者采访的众多国际机构人士普遍认为，风险情绪有所好转，但观望情绪并未消除。
“保守型的美国货币市场基金在5月的避险顶峰时期流入资金达1.2万亿美元，而近期流出4000亿美元，显示追逐收益的资金开始部署风险资产。但鉴于不确定性因素，预计资金部署将是有选择的和有耐心的。”渣打宏观、外汇策略师张蒙对第一财经记者称。
机构还普遍认为，未来刺激政策将大概率加码，并成为推动市场的驱动力。
渣打全球首席策略师罗伯逊对记者表示，决策者面临的一大挑战是通胀率仍低迷。美国通胀率和通胀预期已从4月的年度低点开始恢复，但核心PCE（个人消费支出平减指数）处于1.6%，仍远低于2018年末和2019年初时的2%水平。目前，欧元区则处于通货紧缩。
“我们认为，欧美央行将继续扩表，2020年将扩表约50%，但挑战是双重的。它们不仅要努力提高通胀预期，而且也试图消化政府大幅增加的债券供应。美国财政部有望实现2020年美债净发行量为4.4万亿美元。”罗伯逊称，无论美国大选结果如何，2021年都将需要额外的美债发行来增加支出。明年美联储要保持美债名义收益率稳定只会变得更加困难。
机构看多中国等亚洲市场
目前，机构普遍预计，当不确定性消除后，资金将更多部署到包括中国在内的亚洲等经济复苏更快的市场。
景顺亚洲首席投资总监迈克·绍（Mike Shiao）对记者表示，通过更好地控制疫情，中国消费活动的恢复早于亚洲其他地区。国庆“黄金周”是衡量中国消费回升的理想指标。10月假期期间，中国的境内航空旅客运输量有望达到历史新高——1日至8日国内航班客运量或超1500万人次，同比增10％。而根据中国文化和旅游部数据中心统计，8天长假期间，全国共接待国内游客6.37亿人次，按可比口径同比恢复79.0%；实现国内旅游收入4665.6亿元，按可比口径同比恢复69.9%。
投资和出口的恢复更大程度上推动中国经济复苏。今年1～8月固定资产投资累计增长为-0.3%，其中，基建投资继前7个月累计增速转正后，前8个月累计增长达2%。
二季度以来中国异常强劲的出口态势也有望延续，由于海外对防疫相关产品和电子产品的需求上升，以及在解除封锁后全球需求持续复苏，9月出口态势将继续向好，预计出口同比增长8.1%。
就A股而言，多位分析人士认为，虽然宽货币环境有所收敛，但稳货币稳信用的基调不变，因此A股的流动性无须担心。
基本面持续好转也将成为A股的一大有效支撑。A股剔除金融的第二季度利润同比跌幅已大幅收窄至2%（一季度一度同比下滑超过50%）。“A股的整体业绩超出了我们在4月末财报季结束时的谨慎判断。”一位买方基金经理表示。
此外，当前行业估值分化很大，军工、半导体、医药等行业的市盈率超过50倍，而银行以及一些周期品行业估值低于10倍甚至5倍。中航信托宏观策略总监吴照银对记者表示，过去几个月，A股上涨主要依赖估值提升，接下来有望转换到业绩提升，投资者将更加关注基本面，周期行业为代表的盈利较好、估值较低的股票有望得到资金认可。因此，建议平均化配置，既不放弃成长股，同时加大对低估值、盈利增长较快的周期类股票的配置。
债市方面，主流机构认为四季度走势将以横盘为主，因为银行同业存单的发行利率仍居高不下，而操作上应坚持高票息策略。吴照银称，年底前，经济复苏有望超预期，货币政策可能进一步边际趋紧，债市难有大机会。当前，利率债收益率已上行到2019年的水平，预计债市难有波段交易机会，票息策略仍是首选。近几个月，企业债和公司债频频取消和推迟发行，甚至发行失败，也从侧面表明信用债收益率尚可。
值得关注的是，长假期间，离岸人民币对美元大涨500点，截至北京时间8日中午，美元/离岸人民币报6.7344。三季度，人民币走出了十年来最强的单季走势，对美元大涨4%。
从影响人民币汇率的因素来看，美元指数假期内一度攀升，但目前从94.05的阶段性高位小幅降至93.6附近。弱美元仍是主流机构的中长期基本预测，原因是地缘政治摩擦不会进一步升级、美国财政赤字情况恶化以及零利率持续等。
中国经济基本面、利差优势也一直在支撑人民币走强。“我们维持三季度和四季度的实际GDP增长为5.2％和5.7％的预测，并预计央行在今年余下的时间里保持‘静观其变’的立场。”野村中国首席经济学家陆挺对记者表示。
10月7日，国家外汇管理局数据显示，截至9月底，我国外汇储备规模为31426亿美元，较8月末下降220亿美元，降幅为0.7%。尽管9月外储规模结束此前连续五连涨的升势，但年初至今外储规模已增加347亿美元，全年仍有望保持总体稳定。
有机构认为，今年四季度美元/人民币有望迈向6.7。渣打称，正常情况下，人民币对美元汇率在明年上半年前或升值至6.4～6.5。
