JM Financial在Siti Networks上的研究报告
自9个月前我们发起卖出计划以来，Siti股票已下跌38％。我们将目标价从19卢比（19年3月19日）下调至16卢比（19年3月19日），注意到宽带增长前景不佳，但基于以下因素，将Siti上调至“持有”：（1）尽管基数较低，但2018财年EBITDA增长为52％，符合预期; （2）视频/有线电视业务的可持续发展，这要归功于货币化的改善[18财年订阅收入同比增长41％]，内容成本增长的放缓[约16％，2017财年为41％]，以及非内容优化opex或NCO； （3）TP的潜在上升空间为3-4％； （4）合理的估值-低于20财年预测的EV / EBITDA的7倍。上个月，马德拉斯高等法院维持了TRAI的电视收费命令[TTO]。尽管法院进一步拖延（Tata Sky，Airtel向德里HC的TTO提出了挑战），但我们认为，未来实施的任何可能性都有限：（1）花束折扣上限不维持15％-可能导致TTO摊薄； （2）真正的瓶颈是/仍然会从LCO获得更高/公平的客户ARPU份额； （3）我们的预测已经推动了视频ARPU值的显着增长（即内容和运输的净额），我们预计Siti的ARPU值将从18财年的每月42印度卢比增加到20/22财年的50/55印度卢比。TTO唯一实质性上涨可能是MSO的ARPU增长的前期负担。我们的Siti TP的下行风险是较高的资本支出。
外表
我们认为，公司需要专注于最大程度地降低视频资本支出并通过重新关注重点来增加BB投资，或者寻求并购机会以创造LT股东价值。
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