先进酶技术（AET）报告称在19财年第一季度表现非常出色。该公司的收入增长了38％，达到10.4亿卢比。营业利润增长了64％，达到48千万卢比，因为该公司得益于收入增长和利润率增长。
商业背景
关AET是一家研究驱动型公司，可为各种行业提供基于酶的解决方案。酶是细胞中的蛋白质分子，可催化体内的化学反应，但不会在此过程中耗尽。例如，生产苹果汁的传统方法可产生70-75％的产量。但是，这些酶具有将这种回收率提高到90％以上的能力，从而降低了浪费，提高了产量。
相关新闻OYO在2019年增加了4,000多个公司帐户是银行出售了价值5.7千万卢比的Reliance Power冠状病毒股票：响应机制缺乏透明度的主要绊脚石AET分为四个不同的部门。人类保健（HC）是最大的细分市场，约占收入基础的四分之三。由于去年同期较低的收入基础，该细分市场在2018财年第一季度的收入同比增长42％。预计该部门将引领AET的整体收入增长，其次是Animal HC。
高利润率业务，强大的运营杠杆
先进酶的总发酵能力为4.2亿立方米，分布在印度的马哈拉施特拉邦和中央邦以及美国的加利福尼亚州。该公司目前的产能利用率约为50％。它有足够的净空来扩展业务，而不会为工厂扩建增加任何主要的产能支出。
酶是一项壁垒很高的利基业务，因此该公司享有很高的营业利润率（60-70％）。该业务将受益于规模经济，因为即使使用一半的产能，AET的营业利润率仍超过40％。
收购JC Biotech和Evoxx
作为其增长战略的一部分，AET近年来进行了两次战略收购。2016年，它以5亿卢比的价格收购了活性药物成分（API）制造商JC Biotech的70％的股份，2017年，它收购了工业生物技术公司Evoxx Technologies的100％的股份，该公司拥有35名以上的科学家和技术人员德国的两个站点。
这两家公司都非常重视研发，并将在未来几年内帮助AET拓展业务。JC Biotech和Evoxx都见证了AET的转机，其业绩持续按季度增长。虽然JC Biotech的营业利润从18财年第四季度的330千万卢比增加到19财年第一季度的4.8亿卢比，但Evoxx的运营亏损也从18财年第三季度的450千万卢比减少到19财年第一季度的2500万卢比。管理层的目标是通过Evoxx在欧洲市场进行扩张，并期望在本财年下半年在运营方面取得积极进展。
高度重视研发
该公司非常重视研发，因为它构成了AET业务的核心。研发团队约有85位科学家。其中，有60位科学家来自印度，而有25位科学家来自其德国子公司（Evoxx）。该公司历来的研发支出为3-4％。由于Evoxx的全年合并，其海外研发部门拥有庞大的酶库，因此这一比例将上升至5.5％至6％。
集中收入和产品概况
AET的最大风险之一是产品，客户和地理位置的集中。顶级产品和客户分别为第一季度的收入贡献了约25％和15％，而美国业务约占收入的55％。在过去的几年中，由于建立了新的客户关系而扩大了收入，从而在一定程度上导致了业务多元化。管理层期望针对欧洲和亚洲的新产品和客户，进一步实现多元化。但是，随着新客户的获取需要12到18个月的时间，这种情况有望逐步实现。
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美国降低税率有助于提高利润
美国税率从39％降低到28％，从而在合并基础上节省了大量税款。19财年第一季度的整体税率约为26％，而2017财年和18财年约为32％。展望未来，由于AET目前为其印度业务享有与经济特区相关的一些税收优惠，混合税率预计将在26％至28％的范围内，并将在未来几年逐步淘汰。
市场稳定增长
据估计，2016年全球酶市场规模约为50亿美元，预计未来几年将增长5％至7％。在地理方面，预计亚太地区将超过其他地区。从细分来看，对营养饮食的需求不断增长将推动食物和饲料酶的需求。
在最近的修正之后，估值似乎很有吸引力
我们预计20财年将是AET转型的一年，因为两家子公司将开始为营收和营收做出重大贡献。此外，棕榈油业务的商业化也有望在下一财年开始。AET还获得了Control Union的有机认证，这也得益于其在食品和饲料行业渗透率的提高。
在发布第一季度财报后，管理层维持其440-450千万卢比的收入目标以及190-200千万卢比的运营利润。我们认为，由于卢比贬值，该指南可能会有一些上行风险（5-7％）。
AET首次公开募股时的兴高采烈（116倍认购）已经消退，最近股价的调整使估值具有吸引力（19财年20倍的市盈率）。我们预计，将有几个季度的稳定表现可以帮助该利基业务重新估价股票。因此，我们建议在当前水平上强力买入，因为从长远来看，该业务的潜力会像中国的竹树一样增长。
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