美股狂欢： 散户的力量
作者： 后歆桐
新冠肺炎疫情下，美国中低收入民众收获了不菲的现金补助，然而他们并没有都拿去购买柴米油盐，而是有部分进入了股市。
数月以来，美国纳斯达克股指涨势屡创历史，与美国经济大面积停摆、二季度实际国内生产总值（GDP）萎缩32.9%、失业率维持在10%左右高位等经济基本面的表现脱节，已是不争的事实。
原因之一可能就是“政府的发糖”与“散户的力量”。
在防疫封锁期间，由于居家生活无聊，加之网上交易经纪商平台开始推广免佣金交易的诱惑，众多宅家小散们蜂拥进入美股市场。美股的涨势如虹，还吸引了逐利的印度、韩国等海外散户“远征”。
美国总统特朗普在3月27日签署通过了美国史上最大经济刺激法案，其中就包括给年收入在7.5万美元以下的个人发放1200美元、17岁以下儿童每人发放500美元的“现金补助”。
上述第一轮“发糖”的纾困效果如何？据美国税务局披露，截至6月初已寄出1.59亿张支票，“现金补助”总额高达2670亿美元（约合1.86万亿元人民币）。
香港交易所集团战略和项目科董事总经理、纽约证券交易所原项目主管李曦寰近日撰文表示，上述收入中的很大一部分流入了股市，“疫情下的现金补助”壮大了美股“散户的力量”。
高糖效应（Sugar Rush）原本是一个医学用语，现在被很多媒体用来描述美股的流动性，不但机构投资人在美联储的量化宽松政策下交投活跃，散户也拿着这些政府补助支票纷纷开立券商交易账户，争相入场。
一波“高糖”尚在消化，又一波“发糖”操作已在路上——8月3日，美国两党尽管在失业金问题上仍存在分歧，但针对发放第二张1200美元纾困支票达成了一致。
美国散户疯狂开户，影响力激增
一直以来，成熟的美国资本市场都是由机构投资者主宰的，散户的交易量只占10%左右，他们一般通过基金、养老金等方式间接投资美股。然而，新冠肺炎疫情却令一大拨散户蜂拥而入美股市场。
美国最大的高频交易商城堡证券（Citadel Securities）的执行服务主管梅卡内（Joseph Mecane）称，散户投资者今年的交易量是往年平均水平的两倍以上。“散户如今贡献了所有美股交易的五分之一，在最繁忙的时段，这一比例甚至达到四分之一。”他说。
美国在线经纪商罗宾汉（Robinhood Markets Inc.）在今年一季度更涌现出创纪录的300万个新账户，总用户超过1300万。
根据道明证券的数据，美国最大的在线券商嘉信理财（Charles Schwab）二季度的开户数量和交易频次均超过一季度，新增零售账户数量达到了创纪录的66.1万个，而且日均收益交易（DART）创下新高。
嘉信理财今年上半年的新增散户账户超过100万个。该公司发言人蒙哥马利（Erin Montgomery）称，开户数量比以往任何时候都要多，并且在过去一年中，新开户人群中有超过一半都为40岁以下人群。
另据最新发布的监管文件，罗宾汉二季度收入达到创纪录的1.8亿美元（约合12.5亿元人民币），几乎是一季度9100万美元的两倍。
德美利证券（TD Ameritrade）和E*trade的交易量也分别从一季度的2.2亿美元和8500万美元激增至二季度的3.4亿美元和1.2亿美元。
为了吸引新客户，罗宾汉、嘉信理财等多家交易经纪商均将佣金降至零，并提供免费使用风险较高的金融交易工具等激励措施。
散户激增对市场的影响力也越来越不容忽视。
梅卡内称，散户交易增加了对大多数股票的需求，并促使个别公司的股票飙升。
此言非虚。今年以来，对赫兹、瑞幸等破产公司股票的爆炒，以及在航空股的反弹行情中，都能看到散户的身影。今年5月底，全球汽车租赁巨头赫兹租车公司宣布破产，但从6月初起，由于散户的大量买入，赫兹的股价在9天内上涨超过900%。6月13日～16日，最多有超过16万的罗宾汉用户参与该股的交易。
根据高盛的研究，在标普500指数从3月低点上涨逾40％的过程中，那些受散户投资者欢迎的股票，普遍跑赢了由对冲基金和共同基金持有的股票。
彭博的数据也显示，截至7月，在罗宾汉平台上，最热门的一系列股票平均上涨了1%；而同期，一只典型标普500指数成份股却下滑了7%。
道明证券的交易者策略资深经理人克鲁兹（Shawn Cruz）表示：“散户总是会及时兑现利润，然后去寻找那些受到打压的股票作为新目标。”
“根据罗宾汉数据，新生代散户投资者往往是在热门股票暴跌之后才开始追捧它们的。” 贝斯普克投资集团（Bespoke Investment Group）的宏观策略师皮尔克斯（George Pearkes）在研报中称，“这意味着，他们实际上完成了高抛低吸这种历来都被认为最难的投资准则。”
印度散户助推美股科技股
除了美国散户，很多印度散户也选择“远征”美股市场。
根据彭博的信息，近日，多家印度券商开始提供新的低收费交易计划，允许印度人买进一些海外市场的股票。在今年二季度，帮助印度散户买卖海外股票和交易所交易基金(ETFs)的券商公司Vested Finance的账户资金较一季度猛增了50%。
印度当地的一些大型金融机构也开始参与到帮助印度本土投资者前往海外投资的业务中。印度最大私营银行HDFC集团旗下的HDFC证券与面向新兴市场散户的交易经纪商平台Stockal和嘉维证券（Drive Wealth）合作，提供国际股票交易服务。这一服务现在已经拥有了3万客户，美股交易每次下单的平均额度达到9000美元（约合62690元人民币）。
这些印度小散们最偏好的是美国科技股：奈飞、亚马逊、脸书等股票都是他们的心头好。
Vested Finance首席执行官沙阿（Viram Shah）说：“印度投资者的投资主题还是那些他们熟悉并使用的品牌，尤其是在美国上市的科技公司。”
“高糖”效应后恐面临失落
然而，散户投资者的整体表现依旧堪忧。巴克莱银行调查了罗宾汉上的散户投资者在3月至6月初之间的交易，发现购买特定股票的人数越多，该股票的表现就越差。
同时，交易商们向“投资小白”们提供高风险金融交易工具也促成了一些投资悲剧，最为引人注目的是今年6月发生的科恩斯（Alex Kearns）自杀事件。
科恩斯是美国一位普通的20岁大学生，是在今年宅家期间参与网上交易的小散。然而在6月初，他被发现在家中自缢身亡，留下遗书表示自己在罗宾汉的交易账户亏损近75万美元。
城堡对冲基金美股交易员陈大龙在接受第一财经记者采访时表示，散户运用高风险交易工具的能力有限，而期权交易在业内被称为“在推土机前捡硬币”，稍有不慎便可能“断臂”，不应向散户开放。
他还称：“不同于散户，其实机构在制定投资策略时，并非主要去做高收益率，而是会更注意控制回撤，即控制其最高能接受的投资损失。”在他看来，高风险的投资工具不应向散户开放。
从简单的罗宾汉证券用户持仓总量分析来看，今年至少到目前为止美股散户的表现并不差。不过李曦寰认为，散户的这些收益面临严峻考验。美股的历史数据证明，8月历来是股市波动最为强烈的月份。在市场剧烈波动的时候，散户往往比机构更容易受到影响，从而加剧市场的波动。
