白糖：供应维持偏紧 期价将以震荡为主基调

原标题：白糖：供应维持偏紧，期价将以震荡为主基调 来源：文华财经

作者：中国国际期货中期研究院 欧阳玉萍

郑糖近期走出一波冲高回落的行情，主力合约在创下5357的高点后再度承压。随着备货旺季结束，郑糖盘面面临着调整压力，但基本面利多因素犹存，预计郑糖在5180附近将获得有力支撑。

一、2019/20榨季全球食糖供应缺口下调

就全球食糖供需格局而言，2019/20榨季国际糖市从过剩周期向短缺周期转换，国际糖业组织（ISO）近期大幅下调了对2019/2020年度缺口规模的预估，从930万吨降至13.6万吨。这一方面是受到了消费预估下调的影响，另一方面，疫情封锁使市场对乙醇的需求疲软，巴西糖厂在2019/20榨季增加了甘蔗用于制糖的比例，这一转变也令2019/20年度全球缺口的预估规模下调。

就2020/21年度而言，预计2020/21年度会出现72.4万吨的小规模缺口。由于预期消费在新冠疫情后将出现反弹，预计2020/21年度全球糖消费量将增长2.6%，达到1.7419亿吨。产量将增长2.3%，达到1.7346亿吨。2020/21榨季巴西和印度的增产幅度超过欧盟、泰国和澳大利亚合计的减产幅度，而从出口来看，巴西的供应与印度、泰国的供应时间错开，且减产国家的供应以白糖为主，因此巴西原糖供应大幅增加的压力不明显。前期市场对巴西增大的利空已得到较大程度的消化，如果后期需求出现回暖，则原糖下方将获得较强支撑。

二、8月食糖进口量上涨

进口糖浆方面，7月我国进口糖浆7万吨，同比增加6.09万吨，环比增加0.26万吨。2020年1-7月我国累计进口糖浆54.12万吨，同比增加49.51万吨。19/20榨季截至7月底，我国累计进口糖浆63.61万吨，同比增加58.35万吨。

自7月1日起，国内实行配额外食糖进口新规，进口商需提交进口审批报告，审批过关之后才能进口的原则。2020年8月份中国进口食糖68万吨，环比增加37万吨，同比增加21万吨。19/20榨季截至目前累计进口321万吨，同比增加39万吨；今年1-8月累计进口223万吨，同比增加26万吨。以配额内、配额外的进口总量330万吨来计算，市场预计下半年有240万吨以上的食糖进口。走私糖方面，因本榨季中国加强了边境管理和打私力度，使得几个东南亚国家及中国台湾减少了从泰国的进口量，预计今年下半年在中国严打走私原糖及进口量预计增加的背景下，东南亚国家的走私需求将继续得到压制。

三、主产区食糖工业库存处于低位

就8月的食糖产销数据而言，2019/20年制糖期食糖生产已全部结束。本制糖期全国共生产食糖1041.51万吨（上制糖期产糖1076.04万 吨），比上制糖期少产糖35万吨。截至2020年8月底，本制糖期全国累计销售食糖902.14万吨（上制糖期同期960.26万吨），累计销糖率 86.62%（上制糖期同期89.24%）。8月销糖量106.42万吨，环比增加20.31万吨，同比增加2.75万吨。从近6个榨季8月的销量来看，最高值为17/18榨季的128.56万吨，最低值为18/19榨季的103.67万吨，近6个榨季的平均值为115.67万吨。本榨季的8月销量低于均值水平。工业库存方面，截至8月底，本榨季国内糖厂新增工业库存为139.37万吨，同比增加23.59万吨。从近6个榨季截至8月底的工业库存来看，最高值为14/15榨季的176.3万吨，最低值为18/19榨季的115.78万吨，近6个榨季的平均值为142.9万吨。本榨季截至8月底的工业库存略低于均值水平。

9月上半月受广西糖、云南糖库存薄弱的刺激，食糖现货价格涨幅明显，9月下半月后，来自加工糖的供应冲击有所减弱。24家糖厂已全部开机加工，合计产能约2.67万吨/日，但9-10月预计保持正常生产的产能不到1.5万吨/日，部分加工糖产能出现了停机或检修的情况，加工糖的供应量从高位逐步回落，目前产能下降幅度近一半。在加工糖供应不稳定的同时，内蒙、新疆开榨后的初期供应量有限，预计新糖在10月中下旬才能大量上市。

从新榨季的食糖生产展望来看，内蒙古方面，已于9月20日拉开开榨序幕，预计2020/21榨季内蒙古甜菜糖产量将增至80万吨，有9-10月、11月和12月三个生产高峰期，预计月产量都高于20万吨，甚至有望突破25万吨；新疆也将于近日迎来开榨，预计2020/21榨季新疆食糖产量呈持平状态，9-10月及11月的供应压力预计较突出，单月产量或高于20万吨。

四、郑糖下方支撑稳固

国际糖市方面，目前巴西产糖的高峰期临近结束，后期糖醇比的调整空间有限，乙醇市场有望迎来复苏，这将对国际原糖价格有一定托底作用，13美分关口附近支撑较强。基本面上，目前加工糖供应量已从峰值回落，内蒙、新疆近日开榨，但初期供应量有限。前期食糖去库存化进度理想，预计现货市场在9-10月整体维持偏紧格局，但也不至于出现缺口。随着节日备货进入尾声，产区现货价格上涨乏力，多数报价以持稳为主。此外，前期干旱天气使得广西甘蔗干枯且植株偏矮，市场对20/21榨季食糖产量仍存在减产预期，这对糖价有一定的潜在利好支撑。总体而言，预计郑糖近期将以区间震荡格局为主，运行范围5180-5300。

作者简介：欧阳玉萍，毕业于华南师范大学，经济学硕士。担任中期研究院高级研究员，主要从事白糖、铜品种研究。获得2010年郑商所白糖有奖征文一等奖；连续四年获得2015年——2018年证券时报、期货日报评选的第八届——第十一届最佳农产品分析师称号；获得2017年度郑州商品交易所 （白糖）高级分析师称号。