雪绒花关于多商品交易所的研究报告
受收入动能减弱（交易以及投资收益）的影响，Multi Commodity Exchange（MCX）的2018财年第三季度收益低于预期。尽管大宗商品价格稳定上涨，但18财年年初至今的销量一直不高，ADTV同比下降4％至2000亿印度卢比（即使基数较低）。此外，逐步推出期权和等待机构的参与。考虑到收入增长势头减弱，我们将FY18E和FY19E EPS分别下调了25％和15％以上。此外，通用交易规范的出现挑战了MCX的垄断地位，对其所要求的溢价倍数构成了风险。因此，我们将目标倍数从35倍下调至25倍。对于新的参与者而言，从MCX手中夺走流动性并不容易，但掠夺性定价可能会限制其定价能力。尽管存在结构性威胁，但由于积极的杠杆作用和较低的基数，我们预计18-20财年每股收益复合增长率为40％。
展望尽管存在相关风险，但该股仍以20倍20财年每股收益进行交易，从而限制了上涨空间。因此，下调至“持有”，目标价为975印度卢比（先前为1,310印度卢比）。
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