Dolat Capital关于Tech Mahindra的研究报告
美元转速得益于制造业和技术垂直行业更好的业绩，环比增长2.5％至12.09亿美元，高于我们的预期。INR收入比上一季度增长2.2％，达到778亿美元（DCMe：`771亿）。息税前利润率环比增长169个基点至12.7％（DCMe：11.8％），主要归功于利用率的提高，业务结构的改善以及子公司的业绩改善。PAT环比增长12.8％至94亿美元（DCMe：尽管外汇收益减少，但利润率提高和税率降低（22％）的推动（87亿美元）。来自美国/欧洲的收入比上一季度增长6.2％/ 1.9％，而世界其他地区表现不佳，按美元计算比上一季度下降3.3％。制造业/科技/零售分别比上一季度增长3.1％/ 13％/ 1.1％，而通信业务由于增值业务的增长放缓而环比下降0.4％。以美元计算，BFSI垂直指数环比下降3.3％。TechM以140万美元出售了巴基斯坦LCC业务。计入杂项收入。有限责任公司的业务已从亏损转变为单位利润，公司预计LCC的较低单位利润是可持续的。利用率（83％）几乎处于生命周期内的高水平，但是mgmt。相信这将维持在80-85％之间。据估计，TechM报告的收入美元收入的复合年增长率（FY18-20E）比大多数其他大型IT同行高9％；这主要是由于电信行业保持沉默的主要垂直行业（制造，零售和BFSI）的增长所驱动；但是，在电信行业，由于季节性因素的影响，VAS预计将在18财年第四季度实现强劲增长。我们预计未来两年的利润率将维持在11.5％-12.5％的窄幅范围内，但是，阻力依然存在，包括19财年上半年的工资上涨，对高技能人才的投资以及提高利用率的有限杠杆。此外，LCC分部的利润率一直是整体EBIT利润率的主要驱动力，从此以后没有任何改善的余地。
外表
在过去的三个月中，TechM上涨了25％，目前的合理估值为FY19E / FY20E的14.7倍/13.2倍。我们认为，健康的收入增长以及19/20财年的同比利润率略有改善可能会在短期内推动股价表现。考虑到更好的息税前利润率，我们上调了估值，并将TechM评级上调至ACCUMULATE。根据14.5倍的一年期优先周转价格，将其转换为3月19日目标价格670。每。
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