雪绒花在韦丹塔的研究报告
韦丹塔（VEDL）的2018财年第四季度EBITDA领先于共识，原因是：1）油气部门的强劲表现； 2）一次性获得35亿印度卢比的铝（Al）部门支出； 3）印度锌的稳定表现。尽管长期前景乐观，但由于矿山开发活动和投入成本，我们预计印度锌，国际和铝业务部门的近期成本压力。考虑到印度铜业的停产，较高的成本和资本支出指导，我们将FY19E的EBITDA降低了4％，并将目标价调整为INR410（之前为INR425），这意味着其FY20E的退出倍数为5.5倍。在CMP，该股的FY20E EBITDA为4.2倍，处于历史交易区间的下限。
展望尽管短期成本压力较大，但我们认为VEDL将为关键部门新兴的运营杠杆收益带来增长动力。考虑到较高的成本和资本支出，我们将FY19E EBITDA削减4％，并将目标价小幅上调至410卢比（之前为425卢比），这意味着5.5倍FY20E EBITDA的退出倍数。
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