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超级市场:稳健的基本面再次证明了保费估值的合理性

V-Mart是一家中型大型超市价值零售商,主要满足印度1级,2级和3级城市的有志顾客。该公司通过其在印度北部,西北部和东部的171个经销店(总零售面积1440万平方英尺)销售服装,日用百货和杂货。

自有品牌的份额不断增长,以数量为导向的收入增长,成本合理化,技术基础设施升级以及网络扩展将为V-Mart铺平道路。但是,大多数这些积极因素似乎都被计入了股票价格,从而限制了其短期内的潜在回报。

绩效考核

截至2018年3月的季度和年度,V-Mart均向所有气缸点火。该公司本季度和全年的同店销售同比增长分别为9%和7%。在这一年中,增加了30个网点,强有力的营销计划以及商店的翻新是促使营业额增长的其他一些因素。

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管理成本的步骤(在商品,技术,采购和分销等方面),促销费用有限,全价销售的比例较高(由于折扣率和天数较低)以及服装缩水率的降低导致销售量的增长利润。

收缩是指由于质量缺陷,销售退货或在季末以大幅折扣出售的库存而导致未售出和冲销的库存。鉴于季节和时尚趋势的变化,服装库存无法结转到下一财政年度。

什么样的未来?

保证金指导

沃尔玛自有品牌(占其2018财年销售额的一半左右)将因其高利润率而成为优先领域。该公司维持平均售价的策略凸显了其通过将价格利益传递给买家来保持其EBITDA利润率在10-11%范围内的倾向。

4级重点

为了利用印度以前服务不足的地区的有组织零售的增长,V-Mart将扩大其4级地区的业务,尤其是在印度东北部。由于这些地区对价格的高度敏感性,收入增长将受到数量驱动。

店铺添加

为了扩大在现有地区的零售业务,V-Mart的管理层计划在19财年将其零售面积增长15-17%。除了将同店销售额的增长目标定在8-10%之外,该公司还可以利用其内部能力来抵消员工成本和固定费用的相应增长。

营运资金

考虑到公司强劲的现金流,本财年的重点将放在以较低成本从供应商处购买商品,以换取较早的会费清算。此外,旨在通过使用消费者分析和及时购买来优化库存实践的实践应有助于长期提高利润率。

收缩率

定期的库存审核和采用必要的信息系统应有助于V-Mart密切跟踪服装缩水情况。该公司最近才对其包装过程进行自动化,以减少运输过程中的损失。这样的成本节省应该可以提高毛利率。

主要风险

V-Mart年收入的大约一半来自三级城镇,而四级城镇约占10%。在三级城镇,公司面临着来自无组织者的激烈竞争。北方邦和比哈尔邦的中断事件(合计占该公司商店总数的60%以上)也可能影响其财务状况。

沃尔玛值得投资吗?

季度业绩的一致性和卓越的执行能力已导致V-Mart的重新评级。除了上述的困扰之外,低利润杂货店的逐步停产,加上新店的收支平衡很快的能力,将成为推动公司在即将到来的财政年度中盈利增长的决定性因素。

目前,该股的估值要求很高,是其20财年预期收益的38倍。尽管如此,考虑到印度腹地消费的增长方式,我们认为这仍然是一个长期赌注。因此,建议投资者在出现任何疲软迹象时购买该股票。

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