雪绒花“关于Shree水泥的研究报告
Shree Cement（SRCM）的19财年第一季度EBITDA同比下跌19％至57.5亿印度卢比，调整后EBITDA为64.5亿印度卢比（经MTM外汇损失约7亿印度卢比调整）也低于73亿印度卢比的估计。尽管水泥销量同比增长19％（符合预期），但实现量却环比下降2％（预期1％），而总调整成本/吨环比增长1.4％（我们的预估不变）。因此，调整后的EBITDA / t为862印度卢比（同比下降29％/ 10％，环比下降）低于预期13％。电力销售改善是唯一的亮点，EBITDA为4.3亿印度卢比（18财年第四季度为1.35亿印度卢比，18财年第一季度为亏损1400万印度卢比）。根据19财年第1季度实现水平下降和成本暂无调整，我们分别将19财年和20财年EBITDA分别下调6％和3％。
外表
考虑到以下因素，我们对SRCM持乐观态度：a）印度北部主要市场目前的水泥价格高于19财年第一季度的平均水平，并且期望进一步改善； b）工业熟料利用率即将上升的好处。维持“买入”评级，目标价调整为19,909印度卢比（之前为20,544印度卢比）。
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