ICICI Direct关于Bajaj Electricals的研究报告
Bajaj Electricals（BEL）的收入为约1,140千万卢比，同比增长约12％，其中CD部门的收入同比增长约27％，同比增长约35％（不包括对基础季度的GST相关一次性影响，约为25％）。在很大程度上是基于低基数和产品组合变化的。另一方面，EPC部门的业绩下滑主要是由于新项目的执行缓慢。该公司公布了强劲的EBITDA利润率，这是因为CD部门的运营杠杆提高了（EBIT利润率在19财年第一季度为7％，而在2018财年第一季度为0.7％）。尽管利息支出增加（同比增长约18％），但由于EBITDA强劲增长，PAT在19财年第一季度几乎翻了一番根据管理层的说法，GST的推出以及2018财年完成范围和达成扩张计划（RREP）将改善CD的绩效销售，向前发展。EPC部门的销售额将主要由强劲的订单簿（约657.70亿卢比）和未来18个月的限时执行来驱动。这将有助于控制成本和营运资金。
外表
我们相信，在消费税实施后，Bajaj作为消费类产品的强势品牌将从无组织的参与者那里获得市场份额，从而导致18-20财年的部门收入复合年增长率约为18％。另一方面，尽管勘探与生产部门的强劲订单将有助于未来的收入增长，但我们认为债务水平的上升将使该部门的盈利能力受到控制。因此，我们分别将FY19E，FY20E的PAT估算分别下调了约4％和8％。我们认为该股近期的上涨（上涨约95％）正在打压CMP的所有近期利好因素。因此，我们将建议下调为持有。根据基于SOTP的估值，我们将BEL的CD细分市场MCap的估值为20倍FY20E销售额（比同业折扣30％），而E＆P细分为7倍FY20E EV / EBITDA，并将目标价格调整为650卢比/股。
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