国开行第三次清仓银泰证券股权:多项业务垫底 估值却看齐中信

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近日，某大型金融机构在深圳产权交易所发布一则股权征集公告，拟转让旗下参股券商5.14%股权，向深圳产权交易所广大客户征集购买意向，不过并没有公布转让标的和转让方名称。

但根据转让标的的基本情况，券商中国记者查询发现，转让的证券公司名称应为银泰证券，转让方为国银租赁。后者的大股东为国开行，是境内第一家H股上市的金融租赁公司。

不过，令人诧异的是，该笔股权早在2017年就进行了挂牌转让，并且于2017年12月29日成交，成交价为人民币1.55亿元，公告显示交易双方当时已经签署交易合同。

有熟知交易情况的人士向券商中国记者透露，股权转让确实是成交了，购买方为持股银泰证券91.43%的第一大股东，不过该笔交易最终未获得监管的同意。

值得注意的是，这已经是国银租赁第三次计划转让银泰证券的股份。上述人士透露，由于过去十年来，银泰证券各项业务排名基本垫底，如果价格合理，第一大股东亦有转让部分股权的意向。

曾经“热得发烫”的券商股权，为何现在两次转让失败？国银租赁第三次转让银泰股权能否成功，依然存在变数。

国银租赁第三次转让银泰证券股权

银泰证券，成立于2006年7月，注册资本为1.2亿元，开业当初的出资情况为：国银租赁7200万元，江西银泰投资有限公司4800万元，即最初国银租赁为银泰证券持股60%的第一大股东。

不过，在经过四次的增资扩股后，银泰证券的注册资本由1.2亿元变为14亿元，第一大股东也由国银租赁变为北京嘉鑫世纪投资有限公司。据天眼查股权穿透后，北京嘉鑫世纪投资为2008年胡润百富榜女富豪吕慧。也就是说，如今的银泰证券已经成为了一家民营券商。

国银租赁，为国家开发银行唯一的租赁业务平台，全称为国银金融租赁股份有限公司，成立于1984年，总部位于深圳福田，是中国首批成立的租赁公司之一，也是境内第一家在H股上市的金融租赁公司。国银租赁的注册资本为126亿元，国开行持股88.63%。也就是说，国开行最初是间接控股银泰证券。

2017年11月17日，国银租赁首次将其持有的银泰证券5.14%股权（7200万出资额）在深圳联合交易所交易所挂牌，该标的对应评估价值人民币15535.44万元，挂牌价格为15535.44万元。

该笔股权转让最终于2017年12月29日成交，成交价为人民币15535.44万元。深圳联合交易所交易所公告称，交易双方已经签署交易合同。

不过，此次股权转让最终以失败而告终。

有熟知交易情况的人士向券商中国记者透露，股权转让确实是成交了，购买方为持股银泰证券91.43%的第一大股东北京嘉鑫世纪投资有限公司，不过股权转让最终未获得监管的批复，一年之内监管没有发函同意，意味着本次转让失败。

2019年10月18日，国银租赁二度发布转让银泰证券5.14%股权（7200万出资额）的意向征集公告。2019年12月27日，也就是两年后，国银租赁第二次正式挂牌转让银泰证券5.14%股权，挂牌价格为15465.04万元，较首次转让降低了70.4万元。

不过，此次转让因最终没有找到合适的意向受让方而结束，即国银租赁前两次转让银泰股权均无果而终。

2020年7月22日，国银租赁又一次发布5.14%股权（7200万出资额）的转让意向征集公告，第三次转让银泰证券股权。

不过，与上一次股权转让的征集公告相比，这次还隐藏了标的名称和转让方名称，不知本次银泰证券的股权能否成功卖出？

公告显示，国银租赁要求受让方净资产不低于5000万元人民币，不存在或有债务达到净资产50％的趋势，最近3年无重大违法违规记录或重大不良诚信记录等。

各项指标垫底，出售股权估值26倍

曾经“热得发烫”的券商股权，为何现在却无人问津？

据了解，国银租赁本次出售银泰证券的股权价格或仍然在1.55亿左右，按照5.14%股权1.55亿元估值计算，银泰证券的全部股权大约值30亿元左右，2019年银泰证券的净利润1.15亿元，即银泰证券上述股权出售的估值为26倍左右（中信证券最新动态市盈率为24.1倍）。

上述熟知交易情况的人士表示，如果本次购买方实力强大，价格合理，第一大股东北京嘉鑫世纪投资有限公司亦有出售部分股权的意愿。

如果参考上市券商估值，上述银泰证券股权出售的估值并不算特别贵。目前，A股上市券商的PE中位数为42.34倍；此前，首都机场在2019年底售卖金元证券时，76.12%的股权作价98.41亿元，参考金元证券2018年净利润，该笔股权估值高达80倍。

有行业人士表示，在大的趋势下，证券行业的马太效应不断加剧，中小券商越来越边缘化，导致股权卖不上价，如果整体打包出售，或许还能有个好价格。

过去十年来，银泰证券各项指标在行业的排名一直垫底。

2010年，银泰证券净资产为13.61亿元，排名第79；营收2.58亿元，排名87；净利润7237万元，排名第79。2019年，银泰证券的净资产28.65亿元，行业排名下降至87名；营收4.15亿元，排名88；净利润1.15亿元，排名第75。

即十年过去了，银泰证券的净利润和营收没有发生质的变化。截至2020年5月底，今年前5个月的银泰证券营业收入为1.74亿元，净利润为7390.23万元。

值得注意的是，此前银泰证券4次增资扩股，原第一大股东国银租赁都没有参与扩股。

国开行在2010年全额收购了航空证券全部股份，随后将其更名为国开证券，后又将其注册资本一路增加至95亿元，目前国开行持有国开证券80%的股份。

由于国开行已经有了国开证券，受“一参一控”规则的限制，国开行就没有控股银泰证券，所以一直没有参与增资扩股，直至如今想清仓手里的银泰证券全部股权。