光大:外需改善叠加施工旺季支撑周期品价格 汽车销售改善

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【策略】外需改善叠加施工旺季支撑周期品价格，汽车销售改善——2020年7-8月行业景气报告（谢超（金麒麟分析师）/李瑾（金麒麟分析师））

来源：光大证券研究

报告摘要

景气综述：7月经济数据显示的经济回暖延续，但趋势放缓。受南方降雨拖累，7月规模以上工业增加值同比增长4.8%（前值4.8%），略低于预期；消费降幅继续收窄1个百分点，汽车贡献提升；基建和制造业投资增速低于预期，地产投资成为支撑投资的最核心因素。

周期：海外复苏叠加国内地产投资韧性较强，推动原油、有色、黑色价格在8月多数延续上涨。生产方面，施工陆续进入旺季，地产新开工和施工增速继续走高，7-8月钢铁高炉开工率提升，钢材库存走低，水泥价格也见底回升，玻璃价格继续上涨，地产链景气度较高。价格方面，7月PPI同比增速提升趋势延续，下游纺织服装业出现一定复苏迹象，带动8月涤纶价格触底反弹。基建和汽车景气带动热卷价格明显走高。而动力煤、铜、烯烃等价格虽然7月上涨明显，而8月出现一定波动或回落。销量方面，地产调控下7月土地购置面积同比增速出现下行。挖机继续保持较高增速，钢铁供需两旺，受高温影响7-8月电厂耗煤量多有提升。整体来看， 8月中上旬周期品价格分化但地产链韧性较强。展望未来，预计即便周期品整体涨价的节奏随着供给好转而放缓，8-9月份基建和地产施工旺季对周期品价格仍有一定支撑。

消费：2020年7月社零同比下降1.8%，前值下降2.8%，餐饮拖累社消回暖低于预期，限额以上汽车零售额增速回升并转正。分项来看，粮油食品、饮料、日用品等必需品消费增速趋缓；可选消费增速恢复较为稳健，汽车销售的改善最为突出，金银珠宝消费有所恢复。7月猪肉、蔬菜价格均有所上涨。汽车家电销量方面，7月汽车销量210.8万辆，同比增长16.5%（前值+11.8%）；特别是新能源汽车销量年内首次同比增速转正，同比增长22.8%（前值-31.9%）。7月空调、小家电线上、线下销售增速回落明显，主因618消费透支所致，依然看好“地产后周期”下家电景气度回升。

TMT：2020年7月手机出货量同比降幅扩大。高端制造业固定资产投资增速继续提升，1-7月计算机通信及其他电子设备制造业固定资产投资同比增长10.7%（前值+9.4%）。7月手机出货量的同比降幅扩大受渠道去库存及“618”消费透支的影响。而手机镜头的出货量继续增加，2020年7-8月液晶电视面板价格上涨，存储器、闪存价格继续下跌。影院陆续重启，院线票房开始爬坡。

金融：7月M2同比增速下降超预期，对股市情绪产生一定压制，但社融结构继续优化。7月新增社融1.69万亿，同比多增4068亿元，同比增速12.9%，较上月提升0.1个百分点。新增人民币贷款9927亿元，同比少增631亿元。7月M2同比增长10.7%，较6月份下降0.4个百分点。整体来看，7月金融数据反映了货币政策边际收紧。但7月经济数据修复不及预期，在外部摩擦和内部通胀下行的背景下，央行也难以大幅收紧货币。8月17日央行超量续作MLF，体现货币政策的稳健性，往后看，信用温和扩张、上半年过于宽松的货币政策逐步退出的趋势预计将延续。

风险提示：二次疫情快速扩散；经济增速超预期下行；海外市场波动加大。