国联、国金合并传闻成真 券业并购重组是大势所趋？

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原标题：国联、国金合并传闻成真！券业并购重组是大势所趋？

近日市场上热议的国联证券与国金证券合并传闻在9月20日下午成真。

据国联证券披露的《关于收购股份暨筹划重大资产重组停牌公告》显示，国联证券于9月18日与长沙涌金（集团）有限公司（以下简称“长沙涌金”）签订《股份转让意向协议》，拟受让长沙涌金持有的国金证券约7.82%的股份。国联证券称，与国金证券正在筹划由国联证券向国金证券全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并国金证券，双方于9月18日签署关于本次合并的《吸收合并意向协议》。

当天，国金证券发布公告，控股股东长沙涌金与国联证券签署股份转让意向性协议。公司股票自9月21日起停牌。

登陆A股仅约两个月，中小型券商逆袭成功？

公开资料显示，国联证券股份有限公司创立于1992年11月，前身为无锡市证券公司，2008年5月通过改制更名为国联证券股份有限公司，注册资本23.781亿元。2015年7月6日在香港联合交易所上市（股票代码：01456），约两个月前的7月31日成功登陆上交所上市（股票代码：601456），成为第12家“A+H”券商。

从业绩上看，国联证券在行业内排名并不突出。数据显示，2019年全年，国联证券实现收入达21.24亿元，同比增长41.87%，归属于上市公司股东的净利润达5.21亿元，同比大增930.57%。

国联证券2019年业绩的大幅提升主要可归因于经纪业务与自营投资业务收入的大幅提高。当年国联证券经纪业务收入同比增加23.73%，自营投资业务同比增长326.8%。对此，国联证券解释，经纪业务的提升主要原因是由于其在科创板基金销售、债券基金销售、营销活动、量化投资及两融业务等五方面增长。而自营投资收入提升原因是坚持价值投资，准确把握2019年初的建仓时机。

不过，今年上半年国联证券营收与净利同比双双下滑，实现营收8.22亿元，同比减少3.42%；实现归母净利润3.21亿元，同比减少9.84%。

而国金证券前身成都证券1990年12月成立于成都，注册资本1000万元。今年半年报显示，国金证券总资产达到653.58亿元，几乎是国联证券369.32亿元的2倍。

业绩方面，国金证券上半年营业收入为28.96亿元，同比增长51.36%；归母净利润10.02亿元，同比增长61.24%。

而从总市值方面计算，以9月18日收盘价计算，国联证券总市值为467.1亿元，国金证券总市值为462.4亿元，两家券商合并后总市值将达到929.5亿元，将超过今年2月正式挂牌A股的中银证券，成为39家A股上市券商的第13名，仅次于光大证券（1062.79亿元），距离跻身第一梯队已不远矣。

年内券业多次传出合并传闻，并购重组是大势所趋？

今年以来，已有中信证券与中信建投证券、首创证券与第一创业证券曾被多次传出合并消息，不过被涉事双方先后公告否认。然而，有业内人士认为，证券行业的并购重组已是大势所趋。

西部证券分析师张驰曾在报告中提出，“引进来”与“走出去”并驾齐驱，打造航母级券商已迫在眉睫。主要基于三点：一是金融业开放节奏不断加快，竞争综合实力决定能否引入更多海外长线资金；二是券商“走出去”是为企业国际化打基础，是战略亦是趋势；三是行业格局分散、同质化供给过剩或将加快供给侧改革及整合。

分析师指出，近5年国内上市券商数量扩大近1.5倍，但行业格局相对分散。2018年TOP5营业收入占比仅为31%，远不及美国市场同业70%以上的集中度水平。另外，同质化业务模式严重，加剧行业产能过剩，内耗式竞争已在所难免。考虑到中小券商因经营与风控能力偏弱，叠加部分股东或不满足券商股权新规等要求，意味着在“稳健发展+扶优限劣”的基调下，加大行业整合、提升行业集中度及打造航母级券商龙头将是大势所趋。

事实上，2018年以来，中信证券通过收购广州证券强化在华南地区的布局，中金公司收购中投证券弥补经纪业务的短板，天风证券则收购恒泰证券增厚公司资本，行业整合步伐已然加快。

展望并购方式，张驰认为可能存在以下实现路径：一方面，地区角度，或以省市为单位，同一地区整合形成龙头；另一方面，股权角度，或以大股东牵头，整合收缩同一股权控制下的券商；此外，头尾角度，或将经营不善与不满足券商股权新规的部分中小券商股权划转至龙头券商。