文/前海开源基金首席经济学家杨德龙
9月28日周一，沪深两市出现了高开低走随后震荡的走势，国庆节之前投资者的交投意愿不强烈，很多人担心节假日期间欧美股市万一大跌，可能对节后A股开盘形成不利的影响，因此市场的多投氛围不浓。从盘面上来看，煤炭、光伏、白酒等行业表现突出，疫苗、农业板块则出现了较大幅度回调，市场依然在震荡调整的过程之中，成交量也出现了一定的萎缩，因此对于后市是持股过节还是持币过节，是每次长假之前大家都会纠结的问题。
上周的A股市场整体上出现了一定的微调，外资也出现了一定的净流出。上周四外资金净卖出突破了百亿级别，达到了120亿，是这段时间外资卖出A股最多的一次。从近十个交易日资金的流动来看，流出资金是较明显的，这和国庆和中秋八天长假有一定的关系，一部分资金为了规避节假日长假期间欧美股市可能出现的大幅波动，因此进行了减仓，我的观点是，持股过节还是持币过节，不要看的太短期，我们要记住巴菲特的一句名言，不要因为短期的下跌而卖出手中优质的筹码，也不要因为短期的上涨去买入一些差的股票。市场的波动是短期的，持有优质股票是应对市场波动最好的手段。四季度随着经济面的回升，上市公司三季报业绩超预期的可能性较大，对于三季报业绩有可能超预期的板块和个股可以重点关注。从疫情控制住之后。我国GDP出现了快速回升，二季度的GDP就已经实现了正增长，从一季度的-6.8%到3.2%的正增长，三季度四季度预计GDP增速会回升到5~6%以上，这样全年我国GDP将会实现正增长大概2~3%左右。这在全球主要经济体里面是恢复最好的，也是超预期的。
哪些行业的三季报业绩较好？我认为是消费类的行业和科技类的行业，特别是消费电子这些科技行业，三季报业绩会有较好的表现，化工等周期性行业在经济复苏时，往往也会超出预期。消费受到疫情的冲击较大，因此一季度消费股的业绩普遍较差，但从二季度开始逐步复苏，三季度在我国疫情基本得到控制之后，消费股普遍业绩开始回升。近期市场出现下跌，前期涨幅较大的一些消费白马股也出现了较明显的回落，特别是如白酒、医药、食品饮料等消费白马股出现了20~30%的下跌，之前我给大家讲过，一般消费白马股在获利了结压力之下，回调20~30%是相对较合理的，可以考虑逢低布局消费白马股，虽然短期来看这些消费白马股的估值已经不便宜，但从长期来看它们的品牌价值以及长期的业绩增长能力依然值得配置。近期市场下跌也和大股票即将发行有关，如金龙鱼、蚂蚁金服等千亿级别的巨无霸新股登陆A股，对于二级市场资金分流作用是较明显的，新股IPO发行节奏加快，每周发行股票数量提升，也使得投资者对于二级市场其他股票的信息受到影响。在资金面相对较紧的情况之下，往往资金会更加偏向于行业龙头股，特别是业绩稳定的白龙马，即白马加行业龙头。一些非业绩稳定增长的股票可能会进一步被边缘化。因此我建议大家要从消费白马股里重点来寻找好的股票进行配置，来适应当前的市场资金链紧张的局面。如果你长期持有消费白马股，就不必过于在意短期的波动，但如果你希望做一些大的波段，在估值高点进行了减仓，现在要在调整之后考虑分批买入，通过这样的方式来获得相对理想的回报，格雷厄姆曾经说过一句名言，市场总是在过度兴奋和过度悲观间摇摆，智慧的投资者是从过度悲观的人里买来股票卖给过度兴奋的人，自己的表现远比证券的本身更能影响投资收益。
考虑到近期一些优质股票已经出现了比较明显的回调，我们要珍惜回调的机会去配置这些好股票，持股过节，当然如果你持有的是一些基本面不好的股票，虽然也跟着调整，但不意味着它今后一定会反弹，因此如果持有的股票质量不佳，要尽快卖掉，趁调整调仓换股。欧美股市近期出现了高位回落，对于全球资本市场都造成一定的冲击，但对A股的影响是短期的，A股市场已经开启了牛市的走势，现在仍然处于牛市的初期，我建议大家长期关注的消费和科技这两个方向可以重点进行配置，当然也可以趁调整去抄底行情风向标券商股，来博弈四季度市场的反弹。市场大的趋势仍然是震荡向上的，但我们要清醒看到，市场现在的牛市和以往的牛市不同，以往的牛市往往是经济向好加上流动性推动，A股市场会出现普涨普跌的走势，几乎所有的股票都涨，现在的牛市是分化的优势。一部分业绩优良的白马股不断创新高，但很多股票因为在经济转型中它们的盈利能力下降，在市场中的占比不断减少，因此它们的股票出现不断的下跌，这反映在上证指数上就是指数往往涨幅不大。因为部分好股票拉抬指数的同时，会有更多差的股票在往下拽指数，因此上证指数整体的上涨速度并不快，是震荡为主的走势。但这不影响市场的转型效应，只要你选对了股票，选好公司做价值投资，就能够在市场震荡的过程中抓住机会，来实现个人财富的保值增值。
现在A股市场已经进入机构投资者时代，价值投资也逐步深入人心，过去四年我四次到美国奥马哈参加巴菲特股东大会，有媒体称我是中国小巴菲特。我致力于将巴菲特的价值投资与中国A股市场的实际相结合。过去几年一直致力于将价值投资推广到内部市场，提出的白龙马股的概念已经深入人心，白马加行业龙头高度概括了改革开放的成果，它们是真正值得长期持有的优质股权，现在越来越多的投资者加入我的价值投资圈，越来越多的投资者认可价值投资在内部市场投资的重要性，因此大家不要指望指数上会有多大的上涨，只要我们坚持价值投资，做好公司的股东，就能抓住这轮慢牛长牛的机会。当前A股市场的生态已经发生了很大的变化。机构投资者占比不断提升，特别是今年大量的居民储蓄向资本市场大转移的趋势已经开启，新基金发行突破2万亿，如果加上四季度的发行量，将发行更多的新基金，这些新基金70%都是权益类的基金。这说明资本市场正在成为很多居民资产保值增值的重要场所。过去十年，大量的居民储蓄进入到楼市来实现财富的保值增值，未来将会转移到A股市场。9月26日，证监会相关领导表示，今年以来中国资本市场对外开放并未受疫情影响，反而开放力度不断扩大，开放水平不断提升，今年1~7月，QFII/RQFII累计流入规模达到近六年来最高值。在全球低利率、负利率的环境下，中国资本市场已经成为最具吸引力的市场，中国这一轮金融业对外开放更具深度、广度和力度，姿态更加坚定。
