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HDFC的卓越性能可持续发展,因此值得购买

HDFC是印度最大的住房融资公司,由于较低的税率和出售子公司的一次性收益,FY18第四季度的收入超出了市场预期。2018财年的大致数字是一致的。贷款增长保持强劲,利润率稳定,资产质量稳定。

管理层的一致性值得一提。它在1980年至2017年期间录得强劲利润,复合年增长率(CAGR)为30%。这一势头在2018财年也继续保持。实际上,从1998年到2018年,HDFC的股本回报率(RoE)每年都超过15%,但2009年除外,由于2008年的募集资金,HDFC的回报率仅略有下降。鉴于如此出色的盈利能力,该股在过去20年中增长了58倍,复合年增长率为23%。

我们认为,HDFC还有更多可遵循的地方。尽管其核心抵押业务处于稳定的增长轨迹,但该金融集团将从其子公司同样强劲的业绩中获益。投资者不能忽视这个金融强国。

收益快照

HDFC报告的税前利润为15264千万卢比,同比增长42%。在对特殊项目和一次性交易进行调整(即出售子公司的利润和随之而来的特殊额外准备金)之后,2018财年的PBT为1,139.70亿卢比,比上一年的10,082千万卢比增长了13%。

强劲的贷款增长

截至2018年3月,该公司的核心贷款总额为359,442千万卢比,同比增长21%。个人贷款余额同比增长18%,现在占总数的73%。如果我们将过去12个月内出售的HDFC每年赚取1.27%的贷款加回去,则个人贷款账簿的增长将是26%。非个人帐面收入增长了17%,这得益于租赁租金折扣和建筑融资的推动。

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HDFC将得益于该行业的结构性增长驱动力(GDP增长,抵押贷款领域的渗透等)以及政府计划(利息补贴计划,税收优惠,到2022年全民住房,经济适用房的基础设施状况) )。尽管规模庞大,但贷款账簿增长仍可持续。

稳定的利润率整本书的点差几乎保持稳定在2.29%(个别书:非个人书籍的1.92%:3.1%)表示HDFC在整个利率周期和竞争加剧中保持价差的能力。无可挑剔的资产质量

不良贷款总额为1.11%,资产质量仍然保持原始水平。此外,管理层的政策是从一次性收益中提取30%的准备金,导致总准备金占贷款账面价值的1.39%,超出了监管要求。

改善其子公司的业绩

HDFC的出色表现不仅限于抵押业务。其子公司(HDFC银行,Gruh Finance,HDFC Standard Life和HDFC资产管理公司)的业绩同样出色。子公司和联营公司为FY18的合并利润贡献了33%。随着子公司规模和盈利能力的提高,其价值的45%以上来自子公司。

资本雄厚的专营权

HDFC在募集资金13,000千万卢比和预期的认股权证转换后,资本充足。该公司计划动用850亿卢比来维持其在HDFC银行的股份(鉴于其前景乐观的发展前景,该公司也在筹集资金),其余则用于无机增长。HDFC AMC即将进行的首次公开募股将带来额外的资本收益。

引人注目的估值

在强劲的贷款增长,稳定的利润率,稳定的资产质量以及大约7-8%的成本收入比的帮助下,HDFC应该能够将其核心资产回报率(RoA)保持在1.8%以上,而核心净资产收益率则可以保持在17%以上。由于子公司创造了可观的价值,其核心借贷业务目前的价值是20财年远期市帐率的2.3倍,较其历史平均水平有明显折让。

与许多较小的住房金融公司(HFC)相比,青少年的核心收入增长较低。但是,尽管HDFC规模庞大且竞争激烈,但它能够在整个速度和增长周期中提供一致的性能的能力,应有助于使其对同行的估值较高。以合理的估值找到高质量的金融服务业务(不仅仅是住房融资业务)是很少见的。投资者应利用这一机会购买股票。

跟随@ nehadave01

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