确定性的原则下 “泛科技+泛消费”具备高成长空间

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原标题 “泛科技+泛消费”具备高成长空间

□本报记者余世鹏

三季度以来，A股市场轮动加快，前期领涨的科技等成长板块有所回调。对此，平安价值成长基金拟任基金经理黄维在接受中国证券报记者采访时表示，当前市场整体风险不大，中长期运行逻辑没有改变。在遵循确定性的原则下，“泛科技+泛消费”板块，依然是获取高成长超额收益的主要来源。

选股要考虑性价比

黄维表示，他的投资框架主要是围绕成长赛道进行布局，尤其是聚焦“泛科技+泛消费”板块，寻找成长确定性高的优质标的，以此获取长期超额收益。

优质标的会具备多方面特征，如好的商业模式、好的竞争格局、深厚的“护城河”等。具备这些条件的公司，其发展势能会越来越强，成长的确定性也越来越大。黄维认为，有些高确定性企业的出现，需要一个渐进的过程。如食品消费企业在某一领域市场份额的占有，需要有一个消费者认知度的形成过程。但有些赛道的行业崛起却是短时间内形成的。比如互联网企业，一般是前期通过大规模的资金投入来占据市场份额。他说：“无论如何，这类企业都需要我们长期跟踪。最好是在早期就开始跟踪，通过了解企业订单、管理层等多方面的数据，逐渐形成全面深入了解。”

同时，黄维谈到，好的标的也需要以合适的价格介入，如果涨幅和估值过高，会在一定程度上透支了未来业绩，性价比并不高。反过来说，估值过低的个股质地却有可能不够好。所以，他会基于“中性市场”假设进行个股投资回报测算，如果未来三年能实现年化10%以上的回报，基本上是具备性价比的。

另外，在回撤控制上，黄维说，在对标的预期回报和安全边际有清晰认识前提下，波动对权益基金来说并不可怕。他会在组合集中度上进行行业均衡配置，单一行业持股一般不会超过30%。同时，如果某个行业的发展到了一个天花板，或者行业的发展逻辑被破坏了，他会选择卖出持有个股。

布局确定性高的板块

展望未来，黄维认为，市场近期出现震荡，整体上风险不大，中长期的运行逻辑并没有改变。

“由于前期板块和个股估值偏高，市场需要通过一定的调整消化，回归价值中枢。短期看，宏观经济仍处于恢复中，在流动性宽松背景下，市场风格有可能出现再平衡。”黄维认为，A股市场发生深度回撤的可能性不大，未来仍然会以成长股为主线。从一年、两年等中长期维度来看，成长行业依然是权益市场的核心板块，对成长股的投资需要以时间换空间。

他表示，在选股时，会把确定性因素放在首位，希望找到确定性高、预期回报高的资产。从中长期来看，依然坚定地看好以科技、医药、大消费为主线的成长板块。

“目前来看，科技、消费和医药等板块的估值都很高，但发展逻辑没有变化，调整之后依然值得买入。”黄维指出，近期的外围扰动因素给科技相关板块带来明显冲击，但这会加速国产替代的步伐。参考成熟国家的产业发展结构，5G、新能源、互联网、云计算、医疗器械、创新药等板块的业绩增速仍有不小空间。其中，确定性高的企业，增长弹性往往会稍微平缓些；而确定性没那么强的企业，则可以通过持续的收益增长来弥补。比如，消费板块的业绩确定性大于新能源板块，但后者的增长弹性会更加明显。