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一、CBOT大豆一周走势分析
美豆主力合约（ZSX0）上周以970.00美分/蒲式耳开盘，截至8月12日，美豆收盘价997.50分/蒲式耳，上涨28.5美分/蒲式耳，涨幅2.94%。9月11日美豆成交量19.1万手，持仓量40.0万手。前一段时间美豆持续处于强势，期价不断攀升。这一方面是美豆主产区干旱天气引起了市场的担忧，另一方面是因为中方对美豆的采购情况较好，美豆压榨量也持续处在高位，下游需求较好，强力支撑期货。
资料来源：文华财经 国际衍生品智库
二、9月美农业部供需报告中性
（1）美豆库存符合市场预期分析师平均预计2020/21年度美国大豆期末库存为4.61亿蒲，预测范围在3.79亿到5.76亿蒲式耳，美国2020/21年度大豆产量料为42.95亿蒲式耳，单产为每英亩51.8蒲式耳，收割面积为8290万英亩。
而公布的9月供需报告显示，2019/2020年度美国大豆期末库存由6.15亿蒲式耳调降至5.75亿蒲式耳；2020/2021年度美国大豆单产由53.3蒲式耳/英亩下降至51.9蒲式耳/英亩，因此产量由44.25亿蒲式耳下降至43.13亿蒲式耳，期末库存由6.1亿蒲式耳下降至4.6亿蒲式耳。基本符合此前市场的预期。
报告内容整体利多，但在本次供需报告发布之前，市场已经交易了部分由于干旱带来的减产预期，以及中方美豆采购强劲带来的需求增长预期，因此涨势较为缓和。
图2：USDA美豆供需平衡表 国际衍生品智库
图3：wind 国际衍生品智库
据9月8日USDA作物生长报告显示，截至9月6日，大豆落叶率为20%，上周为8%，去年同期为7%，五年均值为16%；大豆优良率为65%，上周为66%，去年同期为55%。
上周美豆主产区有所降水，虽然前期已经成熟的美豆损失的产量无法挽回，但能够防止其产量情况进一步恶化，同时也有利于晚播大豆的生长。后续两周中，部分地区再次趋于干旱。
图4-5：wind 国际衍生品智库
图6：World AgWeather 国际衍生品智库（2）全球大豆贸易增加全球大豆供需平衡表中，巴西2020/2021年度大豆产量再次由1.31亿吨调高至1.33亿吨，因为目前大豆价格和汇率有利于提振农户信心，大豆播种面积预计增加。同时加拿大和印度的播种面积也按政府报告上调。乌克兰的大豆产量由于8月的干旱而下调。
同时巴西大豆的压榨由4500万吨上升至4550万吨。阿根廷大豆的压榨量则由4300万吨下降至4200万吨。巴西大豆加速崛起，后续竞争力仍然较强。
三、美豆出口数据超预期，压榨维持高位
（1）美豆出口数据超预期美豆近期对华出口净销量较好，净出口量超市场预期。USDA9月11日发布的大豆出口报告显示，截至9月3日的一周，美国2019/2020年度大豆净销量万吨17.02万吨，上一周为8.81万吨；2020/2021年度大豆净销量316.18万吨，上一周为176.28万吨；此前预期净销量为100-200万吨；向中国净销售2019/2020年度大豆1.52万吨，2020/2021年度大豆159.29万吨，装船量为54.22万吨。
图7：wind 国际衍生品智库
（2）美豆压榨量持续较高美豆压榨继续保持较好的势头，环比有所上升，支撑美豆期货价格。美国全国油籽加工商协会（NOPA）发布的压榨报告显示，2020年7月份NOPA会员企业一共加工大豆1.7279亿蒲式耳（相当于455万吨），创下四个月来的新高，高于市场预期的1.72亿蒲。
图8：wind 国际衍生品智库四、CBOT大豆期货与期权多势力增强
持仓数据显示多头势力增强，同时空头势力减弱，市场看多情绪较浓。CFTC的持仓数据显示，截至9月8日的一周，CFTC管理基金在CBOT大豆期货和期权合约的多单为192，307手，增加9，079手；空单为18，400手，减少2，221手。净多单173，907手。作为对比，此前一周为净多单162，607手。
图9：wind 国际衍生品智库
五、CBOT大豆后市展望和策略
综上所述，国际衍生品智库分析师认为，供给方面，美豆优良率持续下降，但生长进度较好；巴西即将开始播种新季玉米，拉尼娜可能性较强；阿根廷大豆库存较多。需求方面，美豆7月压榨较好，创四个月来的新高；出口方面，中方采购大豆持续较多，未来美豆出口前景较好。
因此，前期减产担忧和出口前景支撑了美豆较长时间的强势拉升。但随着9月供需报告的发布，此前的利好已经得到了验证。市场转为关注中方进口美豆的带来的利好。需要关注中国后续采购力度，以及可能出现的早霜天气。短期建议持偏强思维，中长期注意回调风险。
