机构会诊：LPG重返3500借了谁的力？

原标题：机构会诊：LPG重返3500借了谁的力？

来源：文华财经

金九银十，多少工业品对需求回升的期望在等待中逐渐消亡。液化石油气（LPG）也同样未能在旺季旺起来，期价在9月已经过去的交易日里阴跌不止，不过相对于其他原油系品种，表现还算抗跌。

今日期价重返3500元上方，契机是什么？从现货市场的角度考量，旺季预期兑现了吗？未来盘面的主要逻辑又将是怎样的？文华财经【机构会诊】板块邀请资深液化石油气期货专家为您分析。

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【文华财经】：此前油价重挫期间，LPG成为最抗跌原油系品种，背后主要原因是？目前盘面重返3500元，契机是什么？

中信建投期货有限公司能源化工事业部总经理 李彦杰：相较于原油、沥青、燃料油，LPG近期抗跌性主要是由于市场对于传统旺季行情具有较强的预期，9月初现货价格仅3000元/吨左右，远低于近几年同期价格均值，下跌空间有限。另外，由于LPG主力合约2011是传统旺季合约，并且从4000元/吨上方已经进行了较大幅度的回调，市场对于11月份的价格仍具有较高的期望。

今日LPG大涨超3%，重返3500上方，最主要推动因素是原油价格的大幅反弹，自9月14日以来，布伦特2011从39.3美元反弹至43.6美元，幅度超10%。不仅对LPG形成情绪上的利好，更是直接从成本端对LPG形成了支撑，期间LPG进口价格也连续反弹，华南地区的远东丙烷CFR价格从314美元/吨反弹至359美元/吨，CFR丁烷价格从320美元反弹至363美元，已经超过9月1日的CFR价格。进口价格大幅攀升，对国内现货价格形成了支撑，有利于期货价格上涨。此外，近期气温逐渐下降，下游需求出现边际改善，也对期货价格上行提供了支撑。

国投安信期货研究院能源组负责人兼能源首席 高明宇：LPG较原油韧性更强，一方面是从需求存量上，燃料需求刚需性质较强，受疫情和贸易冲突影响较小，且即将进入冬季旺季，有望进一步增长，另一方面是从需求增量上，今年有较多PDH项目投产，能大量消化进口货源。前日布油在维持窄幅震荡数月后猛跌，使得本因现货弱势而震荡偏弱的LPG期货再度下跌，但目前原油反弹未达下跌前45美元/桶时，外盘LPG互换已反弹至原油下跌前价位，彰显了LPG韧性，增强了年末进口成本推动涨价的信心，加之国内现货的弱势并未深化，基本面虽仍明显改善，但远期旺季预期并没受到干扰，因此盘面释放情绪后反弹至前期水平。

光大期货能化团队 朱金涛：近期LPG相对抗跌，主要是由于旺季需求预期仍在。随着天气转冷，液化气消费淡季即将结束，民用气的旺季需求预期仍在，同时后期PDH新装置投产明显，预计PDH产能将从当前的566万吨增至818万吨，化工用需求同样存增加预期。今日主力合约大幅反弹至3500元以上，主要在于油价跌后反弹，同时随着天气转凉，LPG现货市场局部区域出现推涨现象。

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【文华财经】：九月金秋已过大半，现货市场表现如何，是否兑现了传统市场旺季预期？原因又是什么？

中信建投期货有限公司能源化工事业部总经理 李彦杰：九月以来，现货市场出现了“金九不金”的现象，全国现货均价从9月1号的3025元/吨跌至17日的2879元/吨，跌幅146元/吨，远低于5年的9月均价3958元/吨。究其原因，主要有三个，一是九月上旬原油价格单边暴跌，对LPG形成了利空；二是近期LPG供应量较大，LPG产量已连续5个月同比大幅增长；三是LPG下游需求不及预期。受到疫情影响，下游餐饮业及化工深加工的开工率低于去年均值，下游往往按需采购，对LPG价格形成了打压。

国投安信期货研究院能源组负责人兼能源首席 高明宇：进入九月后现货市场希望能扭转颓势，缓步上升，但目前来看基准地价格仍然僵持在三季度弱平衡以来2900元/吨左右水平，上涨乏力。当前终端采购维持稳定，以按需采购为主，同时国内炼厂外放量未明显下降，因此国产气保障流畅出货压力仍在，制约其涨价动力，因此进口气端边际影响仍未开始放大，通过进口成本推动价格上涨短期内困难，导致旺季预期兑现仍未启动。

光大期货能化团队 朱金涛：进入到9月份，传统的需求旺季特征并未显现，刚需消耗无明显改善，贸易商观望态度明显，下游按需采购，现货价格呈现稳中下行走势。百川数据显示，9月17日全国液化气均价3074元/吨，相比于月初下跌105元/吨。

首先，国际油价下跌导致市场看空心态升温，进入9月份国际油价结束横盘震荡走势大幅下挫，对LPG形成拖累。其次，目前需求无明显好转，下游多按需补入，各区域炼厂库存保持增长势头，迫于库存压力炼厂一度下调成交价格，整体呈现偏弱的现象。

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【文华财经】：您对10月CP出台价有怎样预期，未来盘面主要逻辑是什么？

中信建投期货有限公司能源化工事业部总经理 李彦杰：10月CP大概率较9月上涨，目前市场对10月丙烷的CP预期是372美元，丁烷预期是377美元。9月丙烷CP365美元，丁烷CP355美元。个人认为丙烷和丁烷的10月CP大概率在9月的基础上上涨10-15美元。

未来盘面的交易逻辑主要是在现货旺季行情的启动时点及涨价幅度，由于当前LPG的基差为-500多元/吨，期货价格对现货价格升水较多，即期货已对旺季的行情有了较高的定价，这也是短期内继续追涨期货的风险点。后期盘面主要是期货合约价格和现货价格的基差修复过程，投资者需关注现货涨价的启动时点及涨价力度，择机进行多单操作。

国投安信期货研究院能源组负责人兼能源首席 高明宇：市场对于10月CP有较强看涨预期，前期原油暴跌导致外盘CP远期跟跌后迅速反弹至下跌前水平即可证明这一心态。但考虑到目前国际市场缺乏向上动力，9月CP在较强上涨预期下仍只能维持环比不变这一点，因此10月CP或仍以小幅上涨可能较大。8月以来旺季将近，盘面逻辑更多转向为期现联动的逻辑，同时期现价差缩窄也隐含了仓储费调整的预期。后市这一逻辑将继续强化，但由于仓储费修改落地时间和力度难以确定，波动性会有所增强。

光大期货能化团队 朱金涛：9月CP价格来看，丙烷价格持平于365美元/吨，丁烷小幅上涨至355美元/吨，近期随着油价止跌反弹，10月CP预期小幅上涨。未来盘面的交易逻辑依然是需求旺季预期能否兑现，以及随着主力2011合约临近到期，重新拉大的基差如何回归。