作者：顾盼
出品：全球财说
重组一次不成再来一次，执意收购跨境电商的华凯创意（300592． SZ）能成功吗？
净利润巨降
毛利率大幅下滑生意不好做
2020年上半年，华凯股份实现营业收入5212.21万元，同比下降68.56%；归属净利润为-1280.67万元，同比下降330.91%；扣非净利润为-1229.77万元，同比下降1080.48%。
图片来源：华凯创意2020年半年报
华凯创意是一家以文化创意为核心，以高新数字技术展示手段为依托，为各类客户提供空间环境艺术设计服务的企业，同时推动影视动画、文化旅游业务发展。
《全球财说》查询历年财报发现，2017年1月华凯创意上市，2018年业绩便持续出现下滑，2020年上半年疫情原因至利润下滑十分严重。
2017年-2019年，营业收入分别同比增长6.09%、-20.17%、-8.19%；归属净利润分别同比增长21.75%、-67.80%、-49.14%；扣非净利润分别同比增长38.31%、-82.69%、-92.73%。
2018年年报称，业绩下滑受政策影响较大，随着金融去杠杆、政府清理债务以及对规划馆建设进行限制等一系列国策的出台，部分已报建的规划馆项目被压缩或搁置，未报建的项目要再兴建难度加大，政府基础设施投资规模收缩。
最新半年报显示，华凯创意客户主要为各级政府相关部门，如规划、文化、旅游、公安、纪检等领域，以及政府投资平台、国有企事业单位等，公司收入依赖于公共财政对大型文化主题展馆的资金投入。
2020年上半年，华凯创意销售毛利率大幅下降至17.90%，首次跌破20%。
从产品来看，规划馆展示系统和博物馆展示系统为主要收入来源，二者营业收入分别为1907.38万元、1963.13万元，毛利率分别同比下降11.71%、8.89%；其他文化主题馆系统实现营业收入1266.14万元，毛利率为25.62%；其他产品和服务收入为75.56万元，毛利率为-615.48%。
货币资金仅1.35亿元
应收账款难收回
2020年上半年，华凯创意经营活动产生的现金流量净额同比增长97.35%，仍处于负值为-80.09万元。
三费方面整体而言呈现下降趋势，主要是受疫情影响，业务量下降所致。销售费用同比下降73.44%至529.57万元；管理费用同比下降10.16%至1724.96万元；财务费用同比下降35.30%至310.40万元。
半年报显示，2020年上半年公司应收账款为2.27亿元，占总资产的比例为23.50%，同比下降21.78%，较期初减少1.15亿元。坏账准备为6271.51万元，计提比例为21.68%。应收账款占总资产的比例超过两成，而款项收回却成为公司的一大病症。
其中，华凯创意对盘锦市重点公共项目建设管理办公室、都匀市城市建设投资发展有限公司、独山县国有资本营运集团有限公司三家的坏账准备分别为1620.05万元、896.68万元、59.89万元，计提比例分别为60%、20%、10%。
华凯创意对三家公司提起诉讼，目前已与独山县国有资本营运集团有限公司达成调解协议。
2020年上半年，华凯创意的总资产达9.64亿元，总负债为4.76亿元，资产负债率为49.36%。
其中，货币资金为1.35亿元，占总资产比例为13.95%，其中2626.20万元为受限资金。
根据新收入准则，存货科目下完工而未结算的资产归入合同资产科目，合同资产为2.77亿元，合同资产占总资产的比例为28.73%。
15.12亿收购跨境电商能否成功？
华凯创意在互动平台表示，公司拟收购的易佰网络，而易佰网络合作的第三方B2C电商平台速卖通和Lazada以及合作的B2B采购电商平台1688.com为阿里巴巴旗下资产。
2019年，华凯创意曾披露重大资产重组等相关公告，拟通过发行股份及支付现金相结合的方式收购易佰网络90%股权并募集配套资金。
2020年1月，此次资产重组事项未获得中国证监会核准。
2020年3月17日，经公司第二届董事会第二十六次会议认真慎重讨论研究决定，公司将继续推进本次重组事项。
7月3日，深交所再次下发关于重组问询函于，一个半月后华凯创意回复深交所问询，并同步公布了重组草案修订稿。
修订稿显示，公司拟以发行股份及支付现金相结合的方式，购买跨境电商易佰网络90%股权，交易作价15.12亿元。
华凯创意称，易佰网络净利率与行业平均水平相当，不存在显著低于行业平均水平的情况，并披露业绩数据2018年、2019年以及2020年一季度，易佰网络分别实现营业收入18.13亿元、35.67亿元、9.6亿元，实现扣非后净利润分别为9003万元、1.75亿元、7245万元。
此次重组能否成功，虽计划募集不超过5亿元的配套资金，但以华凯创意目前的经营状况自有资金能否支撑股权收购，为外界所关注。
9月21日，华凯创意报收22.11元/股，年内涨幅为91.76%，总市值为21.04亿元。
