中泰资管：说好的看好节后行情 为何却不愿持股过节

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来源：中泰证券资管

金融破段子 | 说好的看好节后行情，为何却不愿持股过节

双节在即，爆款基金一日售罄的盛况还在、牛市预期也还在，但放弃持股过节的人，似乎多了起来。

据说，这个决策是有“科学依据”的——参考以下这份券商策略团队对近20年来A股国庆表现的梳理结果：上证指数国庆前10个交易日和前5个交易日市场下跌概率均超过60%，而节后5个交易日和10个交易日上涨概率均超过55%，且自2015年以来，节前减仓避险和节后加仓的特征更加明显。

从这个角度来看，节前持币、节后再买入布局的策略，显然是更为趋利避害的做法。可问题是，如果市场下一步会怎么走的预判那么容易下，怎么还会有那么多亏钱的人？

前几天正好读到凌鹏写的《关于策略的两点误解》（发布于公众号“凌鹏的策略随笔”），虽然曾拿过新财富策略第一名，但凌鹏这句对策略的局限性描述令人印象深刻：“没有任何人、任何方法可以稳定预测短期（1—3个月）甚至中期（半年）股市的走势，我们也不靠猜未来发什么牌来下注。”

我想，“不靠猜未来发什么牌来下注”这个结论的背后，首先源于精准短期择时之难。

曾经看过这样一段数据，以标普500的报酬率作为衡量依据，从1926年到1996年这70年间，股票所有的报酬率几乎都是在表现最好的60个月内缔造的，而这60个月，只占统计期内全部800多个月的7%而已。要知道，如果从择时角度出发频繁操作、错过这60个月，才是大概率事件。

“不靠猜未来发什么牌来下注”的背后，还因为自以为是的短期择时能力，实则经常会拖累投资收益。

在之前推文中，我们曾为您展示过一个扎心的真相——参考上海证券交易所的单账户年化收益统计数据，个人投资者、机构投资者、公司法人投资者在炒股择时这件事上，全军覆没。

更扎心的是，炒股如此，买基金时的“择时”之举，也经常是投资中的猪队友。

上海证券基金评价研究中心曾选取公募基金（设立时间满3年且当年平均规模高于2亿元的基金产品）作为分析样本进行统计，结果发现绝大部分公募基金的投资者回报都落后于产品收益（投资者回报=基金收益+投资者择时损益，回报领先指投资者回报高于基金收益，落后则反之；相对收益指投资者回报高于基金收益的平均水平）。

数据来源：上海证券基金评价研究中心

从上表数据来看，在过去的三年时间里，最好的情况下投资者回报率占优的产品数量也仅占到同类38%；而在最糟的情况下，所有产品的投资者回报率都低于基金收益率。

换句话说，基于择时意愿的波段操作（无论买股票还是买基金），不仅无法起到趋利避害的作用，反而消耗了本可收入囊中的收益。

最后，用一个未必非常合适但胜在形象的比喻来作为结尾，猴子整天上蹿下跳，看似动作频频，却只能摘些野果子裹腹；鳄鱼如同烂木头般潜伏在水里，甚少有动静，但只要一张大口，所得就是一头大猎物。

衷心希望您是投资中能一口锁定大猎物的胜者。