Prabhudas Lilladher的HCL Technologies研究报告
HCL Tech 3QFY18业绩在EBIT利润率和PAT方面均取得了不错的美元收入增长。本季度的恒定货币收入增长为3.3％，高于我们的预期（Ple：2.5%).工程服务季度环比增长13.6％，同比增长47％，推动了该季度的增长。2018财年第三季度的EBIDTA利润率为23.1％，比上一季度增长90个基点，高于我们的预期（我们的估计：22.2％）。但是，摊销的增加使EBIT利润率下降了19.6％，比上一季度下降了10个基点，与预期相符（我们的估计：19.6% ).PAT是在线估计。HCL Tech在2018财年第三季度进一步增加了其IP资产，并增加了合作伙伴关系。公司在本季度花费了3.1亿美元用于进一步收购IP资产。因此，截至2018财年第三季度，基于许可知识产权的无形资产总额为11.4亿美元。18财年第3季度的收入增长伴随着更高的摊销。由于IBM IP产品收入在第三季度往往具有旺盛的季节性，因此有助于三季度的收入增长。IP产品的HCL技术摊销与IP收入相关。因此，公司看到第三季度的摊销激增，限制了该季度的EBIT利润率和PAT。HCL Tech在FY18保持恒定的货币收入增长10.5-12.5％（美元收入同比增长12.1-14.1％）。管理层指导的交易签署仍保持在12季度的最高水平，并预计自1HFY19E起收入将强劲增长。我们估计HCL Tech USD在FY18 / FY19E的收入增长假设为12.1 / 11％（相对于之前建模的12 / 10.5％）。2018财年有机美元收入增长率为7％（2016财年恒定货币有机增长率为5％，略低于同行Infosys / TCS）。我们对FY19 / FY20E的EPS预估维持在Rs63 / 68/75 / sh。股票的交易价格为19倍19财年和12.7倍20财年，这是合理的。FY18E的有机收入增长疲软以及收购IP资产的高投资额限制了P / E多重扩张。
OutlookRetain BUY的目标价上升5％至Rs1020 / sh（13.5倍FY20E EPS），原因是转至FY20E EPS。
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