Dolat Capital关于Relaxo鞋类的研究报告
Relaxo报告称，2018财年第三季度收入同比增长24.9％至46亿美元，高于我们的预期。根据我们最近的频道检查，我们预计收入会下降。但是，随着新店的增加，在线销售和高端化的增长超出了我们的估计。得益于保费增值，毛利率增长了50个基点，达到56.9％。EBITDA同比增长41.2％至7.19亿美元。员工成本上升190个基点，但其他费用下降320个基点，部分抵消了这一点。因此，EBITDA利润率增长了180个基点，达到15.7％，高于我们的预期。RPAT同比增长56.9％至3.82亿美元，与预期相符。我们的渠道检查发现，“ Sparks”等关键品牌在西方市场的增长速度更快。但是，北方市场的增长略有放缓。像“动作”这样的其他参与者正在获得关注。但是，考虑到Khadim Relaxo的强劲增长，我们认为商品及服务税的阻力已经过去，鞋类市场将在有利的基础上增长。尽管没有渠道交易商或公司确认从无组织市场到有组织市场的转变，但我们认为有组织的市场比无组织的市场增长更快。
外表
展望未来，我们相信该公司将继续扩大其在南部和西部市场的分销范围。此外，高端化将帮助它获得利润。此外，有了商品及服务税，我们相信有组织的行业将继续跑赢大市，而莱索沃成为经济类别的市场领导者，有望利用不断增长的份额。考虑到第三季度的强劲表现，我们将19财年的收益预期从14.6提高至15.2。我们对Relaxo的估值为FY19E的43倍，目标价为655。保持积累。
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