ICICI Direct关于菲利普斯炭黑的研究报告
菲利普斯炭黑（PCBL）报告称，由于原油价格上涨以及随之而来的原材料和最终产品实现量增加，2018财年第四季度表现稳定，2018财年第四季度的净销售额为753.0亿卢比，其中炭黑（CB）销量同比增长5％在103 KT的情况下，2018财年第四季度的炭黑实现价为1087美元/吨（70.6卢比/千克），而2017财年第四季度的EBITDA则为805美元/吨（54.0卢比/千克），2018年第四季度的EBITDA为102.0亿卢比，相应的EBITDA利润率为13.5％。EBITDA /吨在2018财年第四季度的价格为9903卢比/吨，利润率小幅下降，主要是跟踪管理层的会计处理方法，以支出消除瓶颈的支出（价值约2亿卢比），而不是将其转化为资本。抵消后，本季度的正常化EBITDA /吨为〜12,500印度卢比/吨。特种炭黑有史以来最高的季度销售量6,000吨，以及特种炭黑的总销售量在2018财年第四季度的PAT约为16 KT，在2017财年第四季度为7,430千万卢比，而2017财年第四季度为2,810千万卢比。该季度较高的PAT得益于较低的有效税率，约为15％，而2018财年全年的税率为24.4％。
外表
PCBL过去已经克服了其商品标签的地位，已经建立了更具结构性的声音制造工厂，为轮胎，油漆，塑料和油墨行业生产关键材料。随着产能的扩大，我们预计PCBL在18-20财年的CB销量复合年增长率为9.4％，因此在上述期间的复合年增长率为19.0％。随着特种等级CB份额的增加和扩张计划的棕地性质，保守地，我们将EBITDA /吨定为FY19的〜11,450卢比/吨和FY20E的〜12,200卢比/吨，而FY18则为〜9,600卢比/吨。在PAT水平，我们预计18-20财年盈利复合年增长率为26.0％。我们对PCBL的估值为360卢比，即20倍FY20E EPS的17倍本益比，并维持对该股的买入评级。我们还从18财年20财年的PCBL和CFO收益率为〜9％时获得较高的两位数收益率矩阵（20％+）得出了舒适度。自35卢比的水平以来，我们对该股给予买入评级，但鉴于产品需求强劲，财务稳健和管理审慎的血统，我们仍然认为它还有更多上涨空间。
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