HDFC证券关于Sonata软件的研究报告
索纳塔（Sonata）的2018财年第四季度表现疲软，收入和IITS利润率均略有下降。国际IT服务（IITS）收入与上一季度持平，为3740万美元，低于我们预期的3890万美元。根据上一季度的一次性收入调整，QoQ IITS的收入增长率为2.7％。尽管离岸收入增加（环比增长400个基点），但IITS的利润率仍下滑至19.8％（相对于我们的21.0％的预期）。差旅（收入的27％，环比-3.6％）和零售业（收入的25％，-7.4％环比）受到压力，而运营支出（收入的28％）环比持平。对IP和平台的关注正在推动数字收入（18财年的收入增长33％，环比增长3.1％，同比增长23％）。总收入为62.6亿卢比，比上一季度下降18.4％，其中国内生产和服务（DPS）收入下降（38.9亿卢比，比上一季度下降-26.7％）。
外表
我们预计IITS的FY19 / 20E美元收入将增长14/15％，利润率将达到20/21％。我们喜欢Sonata注重IP的业务模型，能够扩展顶级帐户的能力，优质的资产负债表（净现金为48卢比/股，约占Mcap的13％），较高的投资回报率（约为31％）和较高的股息收益率（约为3.1） ％）。维持买入评级，目标价为380卢比，相当于20倍的20财年每股收益。
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