HDFC证券在Granules印度的研究报告
在API / PFI的新产能以及为美国合作伙伴恢复OTC产品供应的推动下，2018财年第4季度收入同比增长42％至50亿卢比。但是，关键原材料的价格急剧上涨（例如醋酸乙脂），不利的地理位置组合和库存冲销导致EBITDA利润率从18财年第三季度的18％急剧下降至18财年第四季度的8.7％。结果，报告的PAT为2.04亿卢比，同比下降55％。由于新的会计政策，GRAN在2018财年第4季度通过损益获得了2.4亿卢比的增量研发支出。此外，还有1.2亿卢比的库存冲销。调整这些费用后，EBITDA利润率为18％。我们认为，原材料价格上涨和业务组合的影响仅为300-400bps。
外表
在CMP，该股的市盈率为15.7倍18财年，11.6倍19财年和8.6倍20财年，仍比同业便宜50％。我们继续维持买入评级，目标价下调至115卢比（20倍FY20E）。
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