ICICI Direct关于Page Industries的研究报告
2018财年第四季度的收入同比增长22％至608.4千万卢比（I-direct估计：588.8千万卢比）。收入增长的主要动力来自更高的混合实现，同比增长16％至164卢比/件。该季度的整体销量同比增长6％，达3650万件。原材料价格上涨导致毛利率同比下降188个基点，至62.6％。但是，由于受控的运营费用和较低的员工费用（同比下降3％至98.6千万卢比），EBITDA利润率同比大幅提高455个基点至24.1％（有史以来最高的利润率）。员工费用减少的主要原因是外包产品份额增加。绝对EBITDA同比增长50.7％至146.8千万卢比，其他收入降低（同比下降30％至7.3千万卢比），折旧成本更高（同比增长15％至7.6千万卢比），以及更高的税收（2018财年第四季度：33.7％vs.2017财年第四季度：30.1％），在一定程度上限制了PAT的增长。最终的PAT同比增长41％至94.2千万卢比。
对于Page，OutlookFY18表现强劲，收入同比增长20％至2551.4千万卢比，EBITDA利润率同比增长180 bps至21.2％。在资产负债表方面，FY18E的净营运资金天数有所改善，库存天数减少约26天，降至81天。来自运营的现金流量显着增加，导致与FY18相比，债务同比减少43％至5亿卢比。强劲的运营绩效转化为RoCE同比增长560个基点至57.2％。在18-20财年，我们的收入和PAT CAGR分别为23％和28％。考虑到Page的行业最佳资产/周转率，出色的RoCE，强大的CFO和可控制的营运资金天数，我们继续喜欢它。我们对该股维持持有评级，目标价格上调至25550卢比（50.0倍20财年每股收益）。
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