HDFC证券在Neuland Labs上的研究报告
Neuland Labs（NLL）在19财年第1季度业绩不佳。收入同比增长31％至15.4亿卢比（环比下降4％），EBITDA为9000万卢比，同比增长11.3％（环比下降52％），利润率为5.8％（同比下降约100bps）。PAT同比下降37％，环比下降95％，为410万卢比。而收入比我们的预期高出6％； EBITDA，利润率和PAT分别错过了54％，750bps和94％。优质API部门的增长导致了本季度的整体收入增长。NLL该季度的毛利率为44％（相比18财年第一季度为58％，18财年第四季度为50％），这受到两个因素的影响：（1）无法将增加的投入成本转嫁给客户，以及（2）低利润的主要API细分市场贡献更大。该公司正在与客户合作，以转移这些涨幅，并在接下来的几个季度中将毛利率提高50％以上。
外表
目前正在开发中的8个CMS项目的商业化以及现有小生境API分子的增加和美国gAdvair的批准（CY18），将进一步扩大NLL的利润。它也有可能在19-20财年将3-4个API转移到新的第3单元，以此克服容量限制并在其主要API领域看到销量增长。预期收入将继续增长且利润率将随之增长，我们预计收入的复合年增长率为18％，EBITDA利润率将增至〜17％，PAT将比18-20财年增长6倍。维持买入评级，目标价为914卢比（16倍FY20E EPS）
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