杨德龙：价值投资要把握经济转型方向 消费白马股有长期投资价值

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杨德龙：价值投资要把握经济转型的方向 消费白马股具有长期投资价值

文/前海开源基金首席经济学家 杨德龙

8月4日周二，A股市场继续震荡反弹，虽然反弹节奏较7月初变慢，但市场震荡上行的态势非常明显，上证指数接近3400点整数关口，再次验证了前期市场的下挫没有改变A股市场慢牛长牛行情，长期向上的趋势没有改变。7月份A股市场强势上攻，在10个交易日内上涨了500多点，随后7月下半旬市场出现了一定回调，但这是正常的回调不会改变市场趋势，随着我国经济面逐步复苏以及居民储蓄向资本市场大转移，A股市场的慢牛长牛行情已经形成，8月份A股市场将延续震荡回升的态势，北上资金也有望在8月份重新流回A股市场，成为A股市场的增量资金。7月份市场在出现两次大跌时北上资金短暂流出，但不是持续性流出，因为A股市场相对全球主要资本市场来说，估值尚处于洼地，且中国经济在全球来看是恢复最好的，中国经济二季度已经实现了正增长，GDP增长3.2%，预计下半年复苏更好，这将吸引外资的流入。

周二市场表现比较抢眼的板块是有色板块里的金属钴，个股冲击涨停主要受到隔夜无锡盘钴价指数大涨7%以上，相对于7月初低点的上涨幅度已经达到27%，MB估价在7月28日开始见底回升。需求上升加上原料端的趋紧是近期估价上涨的直接催化因素，受疫情影响，钴原料的进口量出现大幅下降，刚果金和南非新增确诊人数仍然维持在高位，这会导致金属钴的供给减少。需求端则出现稳步回升，新能源汽车呈现出边际复苏的趋势，欧洲的新能源汽车市场也出现强劲反弹，新能源汽车替代传统燃油车是大势所趋，新能源汽车行业的发展趋势依然向上，这将给锂电池板块以及上游的钴锂资源股带来长期增长的态势。锂电池板块的龙头最近走势较好，特斯拉的出现对传统汽车行业形成颠覆性的冲击，特斯拉市值已经超过了丰田、本田、福特和通用的总和，这必然会带动整个新能源汽车产业链的回升，特斯拉的发展也受到各路资金的关注。

隔夜美股再次出现收涨，纳指创盘中与收盘历史新高，微软和苹果的股价再创历史新高，美国科技股持续大涨带领了纳斯达克指数不断的创出新高，周一盘中纳斯达克指数最高上涨至10，927.56点，美国的科技股竞争力非常强，是第四次科技革命中最受益的方向。对全球资本来说，肯定会投资于不同国家的比较优势，美国市场的比较优势是科技股，因此美国的科技股走势是最好的，现在巴菲特旗下的公司伯克希尔·哈撒韦持有的科技股的市值已经超过了传统的金融加消费，这意味着股神巴菲特旗下的基金经理在投资思路上的转变，科技改变未来，美国科技龙头股也对巴菲特产生了投资影响。价值投资一直在与时俱进，当经济的转型利好科技龙头股时，伯克希尔·哈撒韦也开始去重点配置如苹果、亚马逊这些科技龙头股。价值投资不能画地为牢固步自封，当时代变迁，受益的行业和公司也随之改变，因此做价值投资要抓住市场中长期的发展趋势，配置优势的行业，这样才能跟上时代的脉搏。同样，在A股市场做价值投资，也要把握未来经济转型的方向，未来经济转型一方面是利好业绩持续增长的品牌消费品，另一方面是受益于经济转型的科技，当然医药生物属于消费板块，也受益于经济转型。消费包括医药以及科技是A股市场需要重点关注的两大方向。

周一黄金期货价格小幅上涨，再次刷新历史最高收盘纪录。黄金价格现在已经逼近2000美元整数关口，美元的反弹使黄金价格上涨受到一定阻力，没有一举突破2000美元每盎司，但已经非常接近，周一纽交所12月交割的黄金期货价格上涨40美分，涨幅不到0.1%，收于每盎司1986.30美元每盎司，盘中最高上涨至每盎司2009.50美元，即盘中突破了2000美元每盎司，这是标志性的时刻。黄金作为今年我建议大家重点关注的品种，今年的表现大放异彩，3月份黄金价格大跌时我就建议大家可以抄底黄金，因为黄金3月份价格大跌是非常不寻常的，在美国经济出现衰退，疫情导致美国经济二季度大跌和美联储大量放水的情况下，黄金价格肯定会出现大涨，因此这半年黄金价格的突飞猛进，出现了较好表现，未来黄金价格大概率继续上冲，虽然短期涨幅较大，有调整压力，但避险情绪加上全球央行放水带来的流动性充裕，黄金价格将保持上升态势。投资黄金可以配置黄金ETF或黄金类的基金如前海开源，黄金ETF、前海开源黄金、金银珠宝基金等都是投资于黄金板块较好的投资品种。

从全球经济增长看，美国疫情不断扩散对经济的冲击非常大，美国年内企业破产数量创09年以来的最高水平，但美联储大放水催生了资产泡沫，美国股市出现了比较强劲的回升，纳斯达克指数创历史新高，标普500和道琼斯指数也维持在高位，这表明短期上股市的表现属于货币现象，是流动性推动的走势，长期来看则是受到经济面的推动以及上市公司盈利的推动，这是长期和短期的关系。短期来看，股票是投票机，看多空双方的力量对比，市场的情绪变化；长期来看股票是称重机，由长期的业绩增长来决定股票价格长期的涨幅，这是巴菲特的老师格雷厄姆的话。因此做价值投资要盯住公司的基本面，选择长期业绩向好的公司来投资，不要过于关注短期股价的波动，短期股价波动的风险其实不是真正的风险，真正风险是上市公司基本面的恶化或企业的发展不适应经济转型。如最近白酒、医药、食品饮料等消费白马股上涨幅度过快，累积了大量的获利盘，出现一定的股价回调，这些目前看仍属于股价波动的风险，没有改变消费白马股长期的投资价值，因此，消费白马股的调整反而为投资者提供了抄底机会。消费股的价值我之前已经反复给大家讲过，其中的逻辑非常清晰，中国拥有世界上最大的消费市场，去年已经超过40万亿人民币，成为世界第一大消费市场，只要在中国能做到品牌消费品第一，就做到了世界第一，因此建议大家要抓紧时机，把握消费白马股的机会，不要在意短期波动，长期来看消费白马股仍具有投资价值。