行业观察|疫情之下的月子中心：强者恒强
2020年受到新冠疫情的影响，许多行业都曾一度被迫开启了“暂停键”模式，其中电影院更是在等待半年之后，才开始有条件放开观影。娱乐活动可以等，但对于即将生产的宝妈们而言，却等不了坐月子这件事。那么，如今的月子中心行业如何？这次公共卫生事件又将为月子中心带来什么样的变化？
二胎效应显著，女性生育年龄后移
想要看清月子中心市场前景，就要先理解我国的生育政策变化。
1949年新中国成立以来，《唯心历史观的破产》中提出“中国人口众多是一件极大的好事”，人多力量大的观念深入人心。1950年至1958年迎来第一个生育潮，期间年均出生人口约2100万人，年均出生率超过35‰。
然而过于快速的人口增长，也产生了相应的问题。随着我国在1978年将计划生育政策纳入国家宪法，我国的出生人数以及出生率均出现不同程度的下降。
2002年开始，我国人口政策开始从计划生育逐渐向“双独二孩”“单独二孩”“二胎政策”转变。2016年，中国的人口出生率从2015年的12.07‰上升至12.95‰。之后虽然有所回落，但每年新生儿保持着1500万左右，2019年达到1465万人。其中，根据前瞻产业咨询数据，2018年新生人口中约51%为二孩。
图表一：2012年至2019年新生儿数量及人口出生率
数据来源：国家统计局，格隆汇整理在国家生育政策鼓励拥有二胎的同时，格隆汇发现中国的女性平均生育年龄其实正在后移。
根据联合国经济和社会事务部公布的《2019年世界人口前景》数据显示，中国总体女性生育年龄较低，在1950年至2015年期间，20岁至24岁年龄生育子女占据绝大多数。但随着近年来社会压力等因素影响，2015年至2020年25岁至29岁生育子女人数开始超过20岁至24岁年龄段，并且30岁至34岁生育人数也开始增多。
춼욬 8 图表二： 中国按母亲年龄划分生育人口数（千人）
数据来源：联合国经济和社会事务部《2019年世界人口前景》，格隆汇整理月子中心行业：受PE/VC机构追捧，行业增速显著
每年有上千万的新生婴儿出生，宝妈的年龄也在后移，这意味着能够支付的起月子中心的消费需求正在快速释放。如此巨大的消费需求孕育的行业机会，逃不过PE/VC机构的眼睛。
根据前瞻产业研究院数据统计显示，2016年至2020年5月，国内月子中心投融资事件共计125起，合计金额达到45.92亿元。值得关注的是，虽然2020年有疫情影响，但在上半年仍有3件投融资事件，金额达到0.32亿元。
图表三：2016-2020年前5月中国月子中心行业投融资情况춼뇭 3
数据来源：WIND，格隆汇整理根据Frost&Sullivan数据统计显示，我国月子中心在近几年来呈现高速增长模式。从早期的550家发展到2018年的4050家，同比增速保持在30%以上。
参考较早期发展起来的中国台湾月子中心机构渗透率高达60%来计算，中国大陆地区月子中心市场渗透率不到5%，未来将有较大的提升空间。按照2019年至2025年CAGR17%来预测，20205年中国月子中心行业市场规模有望达到281.2亿元。
图表五： 国内月子中心数量
数据来源：Frost&Sullivan，格隆汇整理从月子中心的类型来看，主要分为普通型以及中高端型。2016年至2018年普通型月子中心规模复合增速达到16.8%，中高端型复合增速达到17.3%。在消费升级的推动下，月子中心将继续往高端以及普通类别进行分化，以适应高收入以及中等收入人群的不同需求，预计中高端型月子规模将从2018年的44%提升至2025年的63.4%，规模达到178.2亿元。
图表六：中国中高端型月子市场规模
数据来源；Frost&Sullivan，格隆汇整理未来的发展趋势：行业集中度提升，强者恒强
从图表五的国内月子中心数量可以看到，近几年来月子中心的整体数量处于高速发展阶段，而在高速发展的背后，实际上是易做难优的局面。
对标中国台湾地区的月子中心，需要具备医疗资质，由政府直属机构管辖，实施医疗级别的医护要求，统一标准化运营、专业医疗服务提升了行业壁垒。而在中国内地，月子中心除了医院附属型基本都是非医疗机构，标准难以统一，行业入门门槛较低，高度分散，存在着大量小型月子中心。
高度分散的行业格局，也造就了2020年新冠疫情影响之下的冰火两重天格局。一方面，对于头部企业而言，并未受到太多影响，客户入住率高，取消订单量低，甚至有些企业出现更加火爆的场景。另一方面，行业中实力不强、品牌能力弱的小型月子中心受到冲击，生存空间受到挤压，甚至出现倒闭的情形。对于月子中心整个行业而言，经过此次疫情，将有效提升行业集中度，也更加有利于行业的积极发展。
那么月子中心的头部企业有哪些特质？
1． 运营能力：品牌效应强
相比起其他消费，月子服务的客单价相对较高，试错成本高。对于普遍只使用一到两次月子服务的消费者而言，更加倾向于接受品牌知名度较高的月子中心，这也影响月子中心的入住率，从而直接影响公司的盈利水平。
根据艾媒咨询调研数据显示，40%以上的消费者是通过亲戚朋友、社交媒体、医院等途径获取月子中心的信息。医务渠道、口碑相传、网络渠道、商家合作是月子中心行业常见的营销方式。
以已上市的爱帝宫为例，图表七为公司在各区域在大众点评上的口碑情况。在大众点评的孕产服务中，爱帝宫在深圳以及北京地区热门榜单排名第一，在成都地区排名第二。在高排名以及高评分之下，通过打通客户口碑传播，拓宽了来客渠道，从而形成良性循环。
图表七：爱帝宫各区域口碑情况
2． 盈利能力：预付款形成保证现金流良性循环
一个企业拥有好的现金流，不一定有多少锦上添花，但一定可以雪中送炭。现金流的多少可以说是无比关键。
对于月子中心行业而言，仍以月子中心爱帝宫为例，公司因为其拥有品牌议价能力，因此在客户预定时就已经付30%的合同订金，并在入住当天付全款。相比起其他企业需要后付款的方式，预付款为公司带来了强劲的现金流，这也为公司带来足够强的抵御风险的能力。根据公司在2019年的年报披露，共计拥有现金达到1.97亿港元。
3． 扩张能力：复制能力强
月子中心集中度不高的另一个原因，在于区域化比较明显。区域化明显的背后，主要来自于扩张后能否拥有同样标准的体系去复制，如果能够以相同的标准进行扩张，那么就可以突破区域壁垒。
爱帝宫在深圳地区开始，随后在北京、成都地区扩张，能够拥有良好口碑，其实还是依托于其自身的管理水平。根据公司资料显示，公司目前已经拥有体系化、标准化的管理运营模式，拥有9大月子照护服务体系，涉及1300多项标准化操作要点。细化的操作，也使得公司能够成功在异地扩张，入住率高达80%以上。
小结
伴随着80后、90后开始迈入“结婚生子”的高光时刻，如何科学有效的“坐月子”成为众多初为父母的必要课题。庞大的母婴市场，超强的消费能力，这都是月子中心正在迎来的行业红利。
在疫情之下的月子中心，强者恒强的局面将会加剧。优质的企业将享受着行业红利下，手握足够的现金流，不断在扩张中发展壮大。作为香港主板唯一一家月子服务股爱帝宫，更是在今年以来连获开源证券、第一上海证券等机构覆盖，给予“买入”评级。未来伴随着公司不断的通过“内生+外延”的方式发展，品牌溢价将会进一步提升，值得继续关注与期待。
