阿拉丁：转板科创板过会神奇再现 融资必要性存疑“神奇”失色
证券市场周刊
从2017年到2019年这三年，阿拉丁一边转板申请上市，一边却把绝大部分利润以现金分红的形式分给了股东。在经营活动产生的现金流量净额与净利润基本持平的前提下，阿拉丁还要上市融资补充营运资金，这种IPO融资的意义何在？
方斐/文
8月20日，根据上交所的披露，上海阿拉丁生化科技股份有限公司（下称“阿拉丁”）科创板首发过会。
阿拉丁是一家集研发、生产及销售为一体的科研试剂制造商，业务涵盖高端化学、生命科学、分析色谱及材料科学四大领域，同时配套少量实验耗材。公司自主打造“阿拉丁”品牌科研试剂和“芯硅谷”品牌实验耗材，主要依托自身电子商务平台实现线上销售。
实际上，这不是阿拉丁第一次申请上市，成立于2009年的阿拉丁曾经是一家新三板挂牌企业，于2014年在新三板创新层挂牌；而且，在新三板挂牌之时，公司名称也不叫“上海阿拉丁生化科技股份有限公司”，而是名为“上海晶纯生化科技股份有限公司”，证券名称为“晶纯生化”，在公司成立6年后的2015年5月改为现在的名称。
就在改名后不久，2015年12月，阿拉丁公开聘请西部证券对其进行上市辅导，当时的上市目标是深交所创业板，随后，西部证券在2016年1月和12月向上海证监局报送了两次辅导进展工作报告，随后一直没有下文，直至2019年。
2019年4月底，经公司股东大会审议通过转向科创板上市的决定，并于当年5月20日由上海证监局公示。与三年前辅导阿拉丁创业板上市相比，此次申请科创板上市的承销机构仍为西部证券，且人员基本保持不变。
募资补充营运资金生疑
招股说明书显示，阿拉丁此次拟向社会公众公开发行股票不超过2523.34万股，全部为新股发行；拟募集资金总额为43343.24万元，其中，约1.48亿元用于高纯度科研试剂研发中心、1.06亿元用于云电商平台及营销服务中心建设、1.8亿元用于补充营运资金。
从上面募资用途分布来看，在阿拉丁总共4.33亿元募集资金中，用于业务研发的资金为1.48亿元，占比34.15%；1.06亿元用于业务营销，占比24.46%；而用于补充营运资金的募资额高达1.8亿元，占比41.53%，远超其他两项募资用途。阿拉丁果真这么缺少营运资金吗？
从研发角度来看，阿拉丁2017年、2018年的研发费用分别为981.05万元、1292.96万元，连续两年研发费用占营收的比重均为7.79%；与用于研发的募资资金1.48亿元相比，研发费用的占比仍然较小，2017年、2018年分别为6.63%、8.74%。
根据招股说明书的披露，2017-2019年，阿拉丁实现营业收入分别为1.26亿元、1.66元和2.1亿元，实现净利润分别为3196.51万元、5341.54万元和6369.10万元。尽管营业收入规模不大，但公司盈利能力却不容小觑。2017-2019年，公司主营业务毛利率分别为73.17%、73.41%和71.22%。连续三年实现高达70%以上的毛利率，这样的公司在A股上市公司中也不多见。由此可见，阿拉丁规模虽小业绩却不差。
不过，在被问及“公司的毛利率与同行比较有何差别”之时，阿拉丁却选择了一种回避方式的回复：“公司无法与同行业可比公司同类业务进行毛利率比较分析，因为它们的模式不一样。”
现在的问题是，无论是何种商业模式，像阿拉丁这样毛利率连续三年均在70%以上的公司真的缺少营运资金吗？
除了较高的毛利率外，阿拉丁的现金流似乎也并不缺少。2017-2019年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为3266.08万元、3923.51万元、5619.02万元，基本与净利润持平，合计超过1.28亿元。
此外，2017-2019年，阿拉丁现金分红分额别为2649.50万元、4163.50万元、4163.50万元，合计超过1.1亿元，而同期实现的净利润总额为1.49亿元，三年现金分红占比高达73.8%。也就是说，从2017年到2019年这三年，阿拉丁一边转板申请上市，一边却把绝大部分利润以现金分红的形式分给了股东。明明不缺营运资金，却还要上市融资补充营运资金，这种IPO融资的意义何在？
