热点栏目文章来源：LBMA | 翻译：世界铂金投资协会
新冠大流行，叠加大规模全球经济收缩，以及全球范围内相关的财政和货币政策等应对措施，足以使黄金在2020年8月上旬达到历史新高2，000美元/盎司以上。
自今年年初以来，黄金价格上涨了三分之一以上，全球健康和经济危机显然在动荡时期发挥了黄金条作为避险工具的力量，并证明了黄金是许多人（寻求利用实际负利率和美元疲软的投资者）的首选资产。
但黄金的姊妹金属：银、铂和钯呢？这些主要的工业金属由于受到新冠疫情的影响，它们所涉及的关键行业的需求开始下降，但它们也受到许多与黄金相同的宏观经济因素的支持，随着全球开始与新冠病毒共存，一些终端市场也将受益其中。
美元和美国十年期国债收益率一路走低黄金和其他贵金属因货币疲软而受益，并发挥了其传统的价值存储作用
最近交易所上市的黄金ETF交易记录水平超过100百万盎司有利的宏观环境推动了贵金属投资
各国对新冠病毒的封锁导致全球经济的供需双方都出现了前所未有的萎缩，并且对未来充满了不确定性。各国中央银行迅速尝试通过降低利率至超低水平来缓解这种情况。美联储3月份将基准利率下调1.5%至0.25%，为2008年金融危机以来的最低水平。随着投资者涌入这些避风港，十年期美国国债的收益率暴跌。如果对通货膨胀进行调整，这会将“实际”利率置于负值，这是无利息贵金属的理想投资条件。实际上，交易所交易基金（EFT）持有的黄金最近达到了创纪录的水平，超过100百万盎司。自大流行开始以来，白银也看到了ETF购买量的激增，使持有量达到了800百万盎司的历史高位，而铂金和钯金的投资者购买量也在增加。
由于政府急于宣布大规模措施，通过大规模的新业务来维持家庭和公司收入消费计划，黄金和其他贵金属从货币疲软中受益并发挥了他们的传统作为价值存储的角色。美国国会在3月份通过了2.2万亿美元的新冠病毒救市方案，让2008年金融危机时的救市规模相形见绌，并将联邦资产负债表推高到7万亿美元这一前所未闻的数字。消费和借贷仍在受到许多经济体关闭的限制，美国的健康和经济形势恶化，这揭示着这种经济生活支援措施将需要持续更多一段时间。在8月初撰写本文时，围绕着进一步的刺激政策产生的政治争端将进一步打压美元，并引发对不可持续的长期债务水平的担忧。
白银价格和交易所上市的白银ETF持仓一路上扬白银：光彩照人
白银今年表现出色，自3月中旬低点以来，已升至7年高位29美元/盎司，并上涨了150%以上。像黄金一样，白银也受到了宏观经济形势喜人的提振，其表现明显优于黄金，金银比率从6月底的100跌至7月底的80以下，尽管白银与长期黄金相比仍被低估（比起低于60的长期平均比率）。尤其是ETF投资者大量买入白银，部分是由于其可企及的价格水平，在实物币和实物条市场中也看到了强劲的上升趋势。
白银作为黄金增强版的部分表现归因于它拥有坚实的工业基础，与黄金不同，白银可以从新冠后经济生产中收益，例如白银可在生产环氧乙烷中用作催化剂，环氧乙烷是用于生产从口罩、手套到防护屏等各种用途的塑料产品中的关键成分。
白银最终也有机会在一个重要但迄今被忽视的利基市场中崭露头角–在许多应用领域（包括表面涂层和衣服）中用作杀菌剂。随着消费者适应比以往更加虚拟的世界，许多国家正在实施的绿色财政刺激措施也改善了其对太阳能光伏以及电子产品的需求前景。
银的表现由于其性能如含金量过高，可部分归因于它具有坚实的工业基础，例如用作生产环氧乙烷的催化剂，是许多塑料中的重要成分
铂金和钯金
今年以来，铂金一直是需求和供应冲击的研究。3月中旬，铂金价格大跌至564美元/盎司，为2002年以来的最低水平，因为疫情传播的扩大以及锁国措施对汽车，工业和首饰行业需求的影响已十分明显。随后价格迅速回升，因为全球最大的铂金生产国南非于3月下旬实行国家封锁令该国大部分铂族金属开采业务关闭（影响了供给）。
再加上缺乏用于运输成品金属的国际货运，立即交货的铂金竞标价格上涨，并且15年来首次出现远期贴水。尽管现在大多数采矿业务已经重新开放，但在劳动密集型深层地下采矿环境中执行社会疏离措施的难度很大，这意味着在可预见的未来，采矿生产将受到限制，从而使实物供应紧张并有助于支撑价格。
由于大部分重型和轻型汽车制造商在新冠大流行初期都关闭了运营，因此来自汽车行业的铂金需求大幅受挫。
大约有40%的钯金开采来自俄罗斯
铂金、钯金价格走势变化铂金的需求方面受到汽车行业铂金需求急剧回落的影响，因为在新冠疫情大流行初期，大多数重型和轻型车辆制造商都停止了运营。尽管需求开始回升（在某些情况下受到刺激措施的提振），但今年铂金将因汽车停产而错过大量的承购。亚洲的首饰业一直活跃，并且，如前所述，实物铂金投资强劲增长。在工业需求中，石油和天然气价格的下跌在某些情况下提高了石油化工中间商的制造利润率，并且用于生产塑料的化学催化剂对铂的需求强劲。
远程工作激增，其又需要用到的含铂硬盘驱动器，进一步推动了云计算的发展。
超过40%的钯金开采来自俄罗斯，并且在新冠大流行中矿山仍在开放（美国是第三大生产地区），由于需求下降，钯的供应实际上变得更加容易。
钯金价格从2月份的历史高位2800美元下跌，在3月中旬的低点下跌了近一半的价值，主要受到汽车行业下挫的拖累。现在钯金的交易已经部分恢复，价格达到了2，000美元，中国汽车市场呈V形复苏的迹象，被压抑的需求以及为避免公共交通而渴望拥有私家车的愿望使得用在尾气排放控制催化剂中的钯金需求增加。钯金也受益于石化和生命科学行业的稳定需求，钯被用于制造塑料和药品的催化剂。
从保护性设备到电子产品、清洁能源和个人运输，白银和铂族金属在各个方面都具有战略意义，这在后新冠世界拥有广阔的前景。
下一个在哪里？
至少在广泛使用有效疫苗之前，世界范围内新冠的发病率上升以及相关的就业和经济活动负面影响可能会影响全球宏观前景。在可预见的未来，全球可能会实行超宽松的财政和货币政策，因此黄金及其姊妹金属的表现将步入正轨。如果货币基础的扩张和对工业产出的破坏使太多的美元追逐过少的商品。在极端的货币和财政政策，系统性风险，可能的大规模破产以及某些季度担心货币贬值的环境下，通货膨胀可能进一步点燃投资者对贵金属的兴趣，不难看出黄金及其姊妹金属拥有多年以来的最佳前景。尽管部分需求状况可能会受到经济放缓的影响，但政府和企业将继续竭尽所能刺激消费。
白银和铂族金属从防护设备到电子产品，清洁能源和个人运输的所有领域都具有战略重要性，这些需求领域在后新冠世界中拥有光明的前景。（来源：LBMA）
作者介绍
Jonathan Butler博士是三菱商事伦敦公司业务发展部主管，他从事贵金属销售和商品策略以及新市场开发。同时也负责三菱对金、银和铂族金属的全球研究。
作者：Jonathan Butler 博士 | 翻译：世界铂金投资协会
