删 文丨明明债券研究团队 来源：CITICS债券研究
原标题：【可转债每周观点】机会渐近
报告要点
上周市场大幅回撤，当前持续高波动的环境下，大幅回撤的可能性持续存在，预计后期波动幅度仍会较高。市场波动难以避免，普遍高企的绝对价格难以提供足够的稳健性，策略层面的核心依旧是从收益的角度把握正股的机会。市场调整后部分标的提供了更好的参与机会，建议随着波动布局。但即使机会渐近，也难以是普涨的格局，市场内部分化依旧明显，因此从策略角度重点自上而下前瞻尤为重要，同时还需在板块中寻找效率的标的。坚持三条主线不变：一是8月社融数据大幅超预期，再次印证宽信用趋势并未完结，顺周期的逻辑正在演绎，当前回撤正是布局的阶段；二是修复的角度（如汽车、社服、旅游等可选消费）；三是把握产业及政策趋势。具体方向：一是周期相关行业，宽信用周期下通胀修复的趋势已形成，后续相关板块盈利弹性巨大；二是需求侧逻辑，可选消费是其中的重中之重，龙头公司业绩有望明显修复；三是科技成长，市场在盈利预期下给予了高估值，寻找景气的细分领域为上。beta策略角度关注顺周期，而alpha策略则可在科技成长领域布局。科技、医药板块及蓝筹股近期调整颇多，我们强调重拾类似4月中下旬逆周期布局的思路，冲击过后用更好的价格布局核心标的。
转债市场成交量下降，个券涨少跌多。上周中证转债指数收于362.95点，周下跌2.59%；等权可转债指数收于1,512.29点，周下跌5.17%；可转债预案指数收于1,232.30点，周下跌5.65%，转债市场交易额1329.87亿元，日均环比下降12.88%；上周最后一个交易日平均转债价格为130.08元，周下跌4.97%；上周最后一个交易日平均平价为112.69元，周下跌6.06%；CB指数收于193.10点，周下跌2.49%；CB&EB指数收于235.75点，周下跌1.90%。上周在293支可交易转债（辉丰转债暂停上市除外）中，除飞鹿转债停盘外，27支上涨，265支下跌，其中隆20转债（49.69%）、嘉友转债（26.52%）和赣锋转2（15.42%）领涨，同德转债（-20.95%）、希望转债（-19.94%）和广电转债（-19.82%）领跌。成交额方面，蓝盾转债（81.24亿）、通光转债（74.35亿）和隆20转债（58.45亿）成交额居前。
沪深两市交易量下降，转债正股涨少跌多。上周上证综指下跌2.83%，沪深300指数下跌5.23%，沪深两市日均交易额9079.87亿元，沪深两市日均交易额环比下降2.07%。中信29个一级行业中，29个下跌；其中农林牧渔（-10.13 %）、通信（-8.07 %）和国防军工（-7.67 %）领跌。上周在289支可交易正股（*ST辉丰除外）中，除飞鹿股份停盘外，30支上涨，258支下跌，其中台华新材（10.86%）、凯龙股份（9.02%）和科森科技（8.06%）领涨，正邦科技（-19.68%）、龙大肉食（-19.19%）和新希望（-18.87%）领跌。
关于股市：资金重聚，慢涨临近。中印冲突、美股暴跌和低价股爆炒带来的短期风险已充分释放，预计市场资金将渐归常态并重聚合力，带动增量资金入场。预计中美扰动的预期底部将确立，国内基本面修复预期将强化，A股料将开启一轮中期慢涨的窗口。
转债策略：机会渐近。上周市场大幅回撤，当前持续高波动的环境下，大幅回撤的可能性持续存在，预计后期波动幅度仍会较高。市场波动难以避免，普遍高企的绝对价格难以提供足够的稳健性，策略层面的核心依旧是从收益的角度把握正股的机会。市场调整后部分标的提供了更好的参与机会，建议随着波动布局。但即使机会渐近，也难以是普涨的格局，市场内部分化依旧明显，因此从策略角度重点自上而下前瞻尤为重要，同时还需在板块中寻找效率的标的。坚持三条主线不变：一是周五社融数据大幅超预期，再次印证宽信用趋势并未完结，顺周期的逻辑正在演绎，当前回撤正是布局的阶段；二是修复的角度（如汽车、社服、旅游等可选消费）；三是把握产业及政策趋势。具体方向：一是周期相关行业，宽信用周期下通胀修复的趋势已形成，后续相关板块盈利弹性巨大；二是需求侧逻辑，可选消费是其中的重中之重，龙头公司业绩有望明显修复；三是科技成长，市场在盈利预期下给予了高估值，寻找景气的细分领域为上。beta策略角度关注顺周期，而alpha策略则可在科技成长领域布局。科技、医药板块及蓝筹股近期调整颇多，我们强调重拾类似4月中下旬逆周期布局的思路，冲击过后用更好的价格布局核心标的。高弹性组合建议重点关注歌尔转2、益丰转债、利德转债、海大转债、博特转债、法兰转债、福莱转债、巨星转债，上机转债、奥佳转债、火炬转债。稳健弹性组合建议关注裕同转债、新泉转债、盛屯转债、瀚蓝（维尔）转债、桐昆转债、天目转债、康弘转债、隆20转债、华阳转债、太阳转债、拓邦转债。
风险因素：市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。
注：本文有删减
