民航客流持续复苏叠加航班准入调整等利好 继续看好航空估值修复

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原标题：【研报掘金】民航客流持续复苏叠加航班准入调整等利好 继续看好航空板块估值修复

9月15日，中国民航局举行新闻发布会，宣布放宽部分国内航线航班准入政策，主要包括两方面措施：1）放开49条核准航段每周最大航班量限制，航空公司在符合航空安全、通达性和运行品质要求的基础上，可以灵活自主的安排航线航班；2）放宽涉及“北上广”三大机场支线航线准入限制，2019年旅客吞吐量在100万-200万间的32个机场至北上广航线，将不受通航点数量的准入门槛限制。

机构指出，放宽部分国内航线航班准入政策有利于航司在疫情期间消化运力，加快盈利能力和业绩恢复，并利好航司航线结构，同时改善行业生存环境。另外，A股五家主要上市航空公司（国航、南航、东航、春秋、吉祥）公布8月运营数据，国内线供给同比仅下降0.8%，并且旺季客座率继续修复，国内线达到74.9%，环比提升1.2个百分点。目前航空景气持续向上，板块估值与机构持仓均处低位，叠加油汇利好，预计将带动航空板块回暖。

核心逻辑

1、放开核准航段每周最大航班量限制，改善航司航线结构。首先政策将放开核准航段每周最大航班量限制。目前由于国际航线“五个一”政策，航司将运力主要投放至国内，而此前49条较为繁忙的核准航线，设定了每周可执行的最大航班量，使得航司无法充分利用时刻资源，执飞一线对飞或一线二线对飞等最优航线。该政策下发后，航司能够将运力充分投放至优质航线，改善航线结构，提高盈利水平。并且在覆盖可变成本定价策略下，也有助于恢复供给，消化空余运力。同时由于航司能够利用一条航线消耗原有两个国际时刻，或将边际减少国际运力回流对供给的冲击。另外此政策或将减弱次优航线竞争，促进中小航司获得更大发展空间。

2、放宽涉及“北上广”三大机场支线航线准入限制，促进支线差异化竞争。其次政策放宽涉及“北上广”三大机场支线航线准入限制，2019年旅客吞吐量在100万-200万间的32个机场在申请至北上广航线时，原先航司在相应北上广机场通航点数量的准入门槛限制取消。我们认为此政策开阔了枢纽门户-支线机场的市场，而华夏航空等专注支线市场的航司较少拥有枢纽门户时刻资源，此政策或将降低不同航司所面对的支线市场重叠度，有助于改善支线市场的竞争格局。

3、国庆中秋假期将近，国内线客运量有望超越去年同期水平。时至9月中旬，国庆中秋假期将近，长达8天的假期是疫情后第一个真正意义上的长假，民航需求有望进一步回暖。去哪网大数据研究院信息显示，9月10日民航国内线离港旅客量已经超过去年同日水平，目前国庆中秋长假机票预定量已经超过去年同期水平。无独有偶，民航局新闻发布会上航安办副主任吴世杰表示预计今年双节期间航空出行人数将出现一定幅度增长，机构认为长假期间国内线客运量有望超越去年同期水平。

5、汇率升值助力基本面修复，期待2021年日韩线快速恢复。三季度以来人民币进入升值通道，截至9月15日人民币对美元汇率收于6.78，较7月1日升值4个百分点左右，上半年南航、国航和东航汇敏性3.2亿-4.3亿，汇率升值利好航空基本面的修复。另外，疫苗研制加速，东京奥运会将如期举行，2021年将迎来日韩周边国际线快速恢复。

5、民航客流持续复苏，外围环境友好，继续看好航空后续表现。根据民航局披露数据，8月民航整体客运量接近去年同期四分之三，其中国内航空市场加快恢复，8月共完成4535.1万人次，恢复至去年同期80%以上。当前外围环境友好，低油价+人民币汇率升值。即将到来的国庆黄金周，民航客运将迎来小高峰（金麒麟分析师），“随心飞”产品也将刺激潜在需求，国内线运量有望同比正增长，航空盈利有望环比继续改善。

利好公司

光大证券指出，8月国内航空需求恢复虽有所放缓，但整体恢复趋势依然确定；民航总局调整国内航线航班准入政策，北上广互飞航线及其连接其他国内繁忙机场的客运航线航班量有望提升，三大航将直接受益，维持行业“增持”评级，推荐中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空，同时建议关注华夏航空。

华泰证券指出，目前航空景气持续向上，板块估值与机构持仓均处低位，叠加油汇利好，预计将带动航空板块回暖。继续推荐航空板块，个股推荐东方航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空。

安信证券指出，航空受疫情影响最严重的时期已经过去，看好航空板块后续表现，随着疫苗研制突破，板块也有望迎来催化。建议重点关注PB估值仍在底部的三大航（中国国航、南方航空、东方航空），以及国内线占比高、基本面恢复较快的春秋航空、华夏航空。

天风证券指出，国内疫情管控向好，居民出行的信心得以提振，客流降幅迅速收窄。疫情冲击带来的需求低迷毕竟是暂时的，一旦疫苗研制成功并全面投入使用，供给紧张叠加需求快速复苏，有望促成行业中期景气。十一假期临近情绪升温，继续推荐中国国航、南方航空、东方航空、春秋航空、吉祥航空。