热点栏目1、核心观点：
三大油脂价格不断创出新高，毫无调整迹象。菜油的强势是油脂上涨的诱因，国内豆油高压榨而低库存，显然不是消费旺盛所能解释得清楚的；棕油季节性低库存，对应的是国内需求减弱。但是油脂总体需求的减弱一直没有被市场提及，这一因素直接被忽略，三大油脂价格上涨提前三个月展开，季节性提前开始？在需求证伪后就可以用一句话来概括“其兴也勃也其亡也忽焉”。但目前市场更多关注点在于供应，需求的体现有一定的滞后性，因此豆油、棕油的价格回落尚需一段时间等待。
2、策略推荐：
单边策略：目前油脂类价格短期以震荡上行走势为主；以滚动做多为主，区间豆油6900-7100元/吨、棕油6400-6550元/吨。待上涨势头减弱后，择机相应沽空。
套利策略：近期合约受资金追捧而走势较强，而远期合约价格支撑因素不明显，建议在短期正套，如油脂价格回落阶段，可以尝试性逐渐转为反套。油粕比呈现继续扩大势头。
3、风险提示：
中美之间政贸关系，全球疫情发展，影响油厂开机及全球物流运输；北美豆类数据以及天气变化，马来棕油产量库存变化、国内国家汇率、补贴、储备政策。
一、油脂价格走高因素分析
1、菜油进口受限是诱因
从去年到今年中加关系紧张依旧，且中澳关系也不太乐观，后续菜籽进口量仍有较大的不确定性，而近期以来国内菜籽压榨量持续处于较低水平，导致国内菜油供应偏向紧张，截止8月14日当周，华东总库存在16.05万吨，较上周16.18万吨，减少0.13万吨，菜油开工率小幅回升，但菜油提货提货速度快，导致库存下降，未执行合同上涨，说明需求稍有回升。
国内沿海进口菜籽总库存增加至36.3万吨，较上周的35.4万吨增加0.9万吨，增幅2.54%，8月、9月各有24万吨加籽到，目前只有少数民营企业以及个别外资还有菜籽到港。后续菜籽进口量或继续受影响，进口量不会太大，但陆陆续续会有船到港。
菜籽进口减少的预期，一直没有间断过，因此菜油的价格除开2、3月因疫情最高的时候有过一段时间回落后，6月份后就没有真正回落过，也就维持在高位，菜油的价格上涨带动了豆油与棕油价格回升。
2、油脂库存低位缓增
随着中秋及国庆双节临近，即使油厂压榨正常，豆油库存增长缓慢，截止2020年8月21日当周，全国油厂进口大豆总库存710.1万吨，较前一周的696.82万吨增加13.28万吨，增幅在1.91%，较去年同期590.34万吨增加119.76万吨，增幅在20.29%；国内豆油商业库存总量125.995万吨，较前一周的122.685万吨增3.31万吨，增幅为2.7%，较上个月同期121.5万吨增4.495万吨，增幅为3.7%，较去年同期的132.3万吨降6.305万吨，降幅4.77%，五年同期均值136.32万吨。豆油累库存的压力逐渐显现。国内进口大豆一直维持着高压榨率，而豆油库存增长缓慢，怎么解释呢？豆油需求不是一般的好才能解释得过去。
从海关数据看棕榈油进口：2020年7月，我国进口棕榈油496544.315吨，较上月的581133.624吨减少84589.309吨，降幅为14.56%，2020年1-7月棕榈油进口3066473.203吨，较去年同期的3819661.506吨下降621845.712吨，降幅19.48%。国内进口棕油减少，在库存方面得到体现。棕油的库存在不断地下降。
3、需求减少来应证
今年2月中旬是疫情冲击消费领域的重要时段，我国油脂消费量下滑30万吨-40万吨；3至4月份作为恢复期，消费减量约20万吨-30万吨。总体来看，受疫情影响，中国将减少50万吨-70万吨油脂消费，按照豆油占比分析，疫情期间我国终端消费对豆油的需求减量30万吨-35万吨。如果后期按照去年同期的需求来推算，这是乐观的预期，全年消费减少豆油将会是50-70万吨。棕榈油方面据德国行业机构油世界称，2019/20年度（10月到次年9月）全球棕榈油消费预计大幅减少200万吨。这也将是棕榈油消费首次下滑。本年度迄今为止，全球棕榈油产量大幅下滑，降幅超过预期，尤其是印尼，不过马来西亚、泰国和一些中美国家的产量同样减少。2020年1月到3月期间全球棕榈油产量急剧下滑到1610万吨，同比减少230万吨。豆油、棕油不管是国内还是国外需求减少这是不容置疑的。豆油需求减少，压榨高位，而库存不增加，那么就有国储一直在暗中收购转储备的传闻流传，先不说是真是假，也只有这样才能解释低库存的原因了。
4、尊重资金的力量
国内油脂的持仓在不断的增加，同时美盘多头资金也在加码，CFTC非商业持仓数据具有重要的先决提示意义，因为其代表机构投资者的投资布局。目前，CFTC非商业豆油净多持仓量处于持续增加状态。截至8月25日，豆油非商业基金净多持仓量为110828张，较8月初的净多持仓量增加56366张，增长1.03倍，这为后期豆油期价的上涨奠定了坚实的资金基础。
5、跷跷板行情的规律
进口大豆价格上涨，油厂压榨成本提高，消化成本的主要手段无非是豆粕涨或豆油涨。但目前8、9月大豆到港量庞大，分别为1035万吨和890万吨，第四季度月均到港也可能高达800万吨以上。原料充裕，大豆压榨量庞大，2020年第8月15日-8月21日，全国各地油厂大豆压榨总量2017000吨（出粕1593430吨，出油383230吨），较上周1965800增51200吨，增幅2.6%，当周大豆压榨开机率为58.09%，较上周的56.62%增幅1.47%。未来两周压榨量将继续回升，8月最后一周油厂压榨量预计在202万吨左右，9月第一周压榨量将升至205万吨。按当前开机速度来算，预期8月份全国大豆压榨总量在899万吨，高于上月实际压榨894.15万吨，也远高于去年同期的757.15万吨。豆粕库存在逐渐上升，粕类价格抬升缓慢，那么豆油价格上涨才能消化进口大豆成本的增加，因此豆油才开始发力上涨，是三大油脂中最后上涨的品种。豆油的强势继续推动油粕比上行。
综上，豆油与棕油的价格涨势在目前没有完全释放，因此价格尚存上涨空间。资金推动油脂价格上涨，选择的是供应方面的影响因素为突破口。目前价格的上涨正好演绎这些影响因素的一一发酵过程，对于需求方面的变化却没有过多的关注，但是在需求证伪后就可以用一句话来概括“其兴也勃也其亡也忽焉”。需求的体现有一定的滞后性，因此豆油、棕油的价格褪火尚需一段时间等待。
二、策略
1、单边策略
目前油脂类价格短期以震荡上行走势为主；以滚动做多为主，区间豆油6900-7100元/吨、棕油6400-6550元/吨。待上涨势头减弱后，择机相应沽空。
2、套利策略
近期合约受资金追捧而走势较强，而远期合约价格支撑因素不明显，建议在短期正套，如油脂价格回落阶段，可以尝试性逐渐转为反套。油粕比呈现继续扩大势头。
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