JM Financial关于UPL的研究报告
UPL公布的2018年第三季度收入/ EBITDA / PAT为420亿印度卢比/ 83亿印度卢比/ 57亿印度卢比，分别同比增长7％/ 9％/ 25％。从地域上讲，（i）印度业务同比增长10％（略高于2018年第三季度8％的估计行业增长），这是由于印度南部狂犬病健康和小麦除草剂增长强劲所致；（ii）印度业务连续第三个季度拉美地区的适度增长（同比增长4％），因为该地区受到持续高水平的渠道库存，适度的疾病压力，旺季开始（约15天）和价格压力的影响。（iii）另一方面，欧洲受到新产品推出和甜菜季节良好开端的推动，同比增长14％，给市场带来了积极的惊喜。（iv）在东南亚国家和非洲的强劲表现推动下，ROW的健康增长为同比增长9％；（v）在除草剂组合和高真菌病害的驱动下，北美地区也报告了同比增长8％的健康增长压力。总体而言，这是跨地区的健康表现。我们着重指出，在这个行业连续第三年保持增长的情况下，UPL在9M18成功实现了7％的同比增长。
展望尽管行业环境充满挑战，我们仍然对UPL持续表现持乐观态度。重申目标价935印度卢比的买入。
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