Prabhudas Lilladher对Redington（印度）的研究报告
雷丁顿18财年第三季度的业绩与我们对收入的估计一致，但未达到我们对EBIDTA利润率和PAT的估计。收入为1,172亿卢比，同比增长7％，略低于我们的预期（1,185亿卢比）。来自印度的收入为407亿卢比，比去年同期下降4％，这是由于印度Iphone 8和Iphone X的吸引力不大。来自海外（中东，土耳其，南亚）的收入达到765亿卢比，同比增长14％。利润率相对较低的海外业务（相对于印度）的较高增长对整体利润率造成了压力。合并EBIDTA利润率为1.78％，比上一季度下降10个基点，比去年同期下降27个基点，但低于我们的预期（Ple：1.95%).2018财年第三季度的EBIDTA为21.01亿卢比，同比下降7％，比我们的预期低9％。管理层指出，由于该地区宏观环境的挑战，土耳其的疲软拖累了EBIDTA的整体利润。息税折旧摊销前利润为1.276亿卢比，比我们的预期低7％，这是由于息税折旧摊销前利润率降低所致。Redington的物流子公司Proconnect在2018财年第三季度实现了8.51亿卢比的收入，同比增长65％。由于海外市场的波动空间和新型I-phone型号的牵引力较慢，我们将19/20财年收入假设略微下调2 / 2.5％。业务和温和的第三季度EBIDTA利润率的混合变化导致我们将FY18 / FY19 / FY20E的EBIDTA利润率假设下调至1.86 / 1.92 / 1.94％（与之前建模的1.94 / 1.96 / 1.97％相比）。我们将FY18 / FY19E / FY20E的每股盈利预测下调4/4/4％至Rs12 / 13.8 / 16 / sh。股票的交易价格为FY19E 12.5倍。Redington的物流子公司正在获得更大的吸引力，从长远来看，我们看到了物流子公司释放价值的空间。我们对雷丁顿的零件估值总和对其估值。我们对核心分销业务的估值为20倍20财年每股收益，其价格为163卢比/蒲式耳。
外表
我们将Proconnect的估值定为22倍FY20E EPS，得出的每股收益为Rs26 / sh。零件的总和得出TP为Rs190 / sh。因此，目标价提升了5％，至190卢比/蒲式耳，主要是由于FY20E的展期。维持买入。
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