Prabhudas Lilladher的Hexaware技术研究报告
Hexaware 4QCY17的美元收入业绩稳定，尽管PAT未能实现。收入为1.561亿美元，比上一季度增长1.4％，高于我们的预期（PLe：1.548亿美元）。EBIDTA利润率为16.8％，比上一季度下降145个基点，低于我们的预期（PLe：17.1%).工资上涨和新合同获胜者增加投资增加了该季度的利润率。税前利润为12.11亿卢比，比我们的预期低5％，这是由于一次性支出导致税率提高所致。我们相信，尽管两个大型客户的收入有所下降，Hexaware在2HCY17的收入增长方面仍取得了可嘉的成绩。2017年第四季度，前十大客户的收入比上一季度下降2.2％，比去年同期增长3.5％，占总收入的53％。Hexaware在CY17年度实现了15.6％的美元收入稳健增长，是该行业中最强劲的。公司已指导18财年美元收入增长10-12％，这是由于17财年第4季度退出收益率疲软所致。我们认为公司在指导方面似乎很保守。我们注意到，即使对于CY17，在开始时Hexaware的收入增长指导值为10-12％，并最终实现美元收入同比增长15.6％。管理层指出，CY18的收入增长将在第二季度和第三季度更加强劲。Hexaware预测CY18E的EPS增长10-12％，较低的税率（相对于先前的假设）也有助于盈利增长。我们将Hexaware建模为CY18E / CY19E提供13％/ 15％的美元收入增长（与之前建模的12.5 / 13.5％相比）。净新交易中的TCV赢额在18财年保持强劲，达到1.8亿美元，同比增长18％。加强这些合作将有助于CY18E的收入增长。疲弱的4QCY17出口EBIDTA保证金和与新交易获胜相关的过渡成本可能会压低保证金轨迹。
外表
我们将CY18 / CY19E的EBIDTA利润率模型为17.2 / 17.2％（之前为17.4 / 17.2％）。由于公司的指导性税率较低，我们将CY18 / CY19E的每股收益预测上调4/5％。我们对CY18 / CY19E的每股收益估算为Rs19.2 / Rs21.6 / sh。Hexaware的市盈率为16.5倍CY19E。在P / E重估和EPS升级的帮助下，将目标价提升至Rs385 / sh（18倍CY19E EPS）。由于始终如一的强劲收入增长执行力和差异化战略，我们分配了优越的市盈率。保持积累
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