随着关键原材料（RM）价格稳定和/或下降，轮胎公司摆脱了RM定价压力，并报告了截至2017年12月的第三季度强劲数字。
从历史上看，轮胎公司无法将RM价格的上涨转嫁给客户，从而给利润率带来巨大压力。在18财年第一季度，该行业首当其冲的是RM价格上涨和业绩不佳的报告。然而，材料价格在第二季度开始下跌，提升了第三季度的业绩。
尽管原材料波动是该行业必须承受的，但终端市场看起来令人兴奋，并提供了增长机会。在这里的分析中，我们试图找到关键问题的答案，该问题涉及赌哪种轮胎以应对崎the的地形？
收盘原材料价格–现在的大担忧正在缓解2017年12月天然橡胶价格比2017年2月高点下降了18％;这部分被原油价格上涨所抵消，原油价格上涨是原材料篮子中的另一个主要组成部分。这有助于保证金和利润率的连续提高。大多数公司的管理层预计RM成本将在2018年第四季度保持稳定。
相关新闻亚洲涂料：以农村为重点可能会推动产量增长，但对收入增长带来威胁Havells或Polycab：哪个更好？利润构想/ Axis Bank：延误消除了消费税对运营杠杆的积极影响正如我们先前的注释所强调的那样，GST主导的去库存化影响了轮胎公司2018年第一季度的业绩。但是，商品及服务税应能帮助这些公司，因为这会阻止中国的进口。在2018年第二季度的结果中部分可见此收益，在第三季度的结果中也很明显。我们继续预计需求将继续增长。
反倾销税–很大的喘息机会自2017年9月实施反倾销税以来，中国卡车客车子午胎的进口量从高峰的140,000-150,000下降至50,000的水平。从玩家在行业中所记录的销量增长可以明显看出这一点。
CEAT –好但是很贵从2018年第三季度的业绩角度来看，该公司的收入达到了12.13％的同比增长，这得益于两轮车和乘用车领域的两位数销量增长。在RM篮子价格下跌的背景下，CEAT能够实现EBITDA利润率增长148.7bps（YoY），尽管ERMDA利润率与上一季度持平，因为RM价格下降的收益被其他费用的增加所抵消。管理层表示，出口市场已开始显示出复苏的早期迹象。
根据公司管理层的说法，由于产能限制，该公司在商用车（CV）领域失去了市场份额，因为其工厂在卡车斜交和卡车子午线领域均处于充分利用状态。为克服这一限制，CEAT已将其CapEx指导值从之前的100亿卢比提高到19财年的15-17亿卢比。
此外，其位于Ambernath的新特种轮胎工厂的生产于2017年10月开始，该公司预计将在未来2-3个季度内扩大生产。
MRF –应得的溢价MRF是印度轮胎市场的领导者，收入市场份额接近28％。该公司已建立了巨大的品牌，并拥有强大的分销网络，可帮助满足大量客户的需求。
营收虽然小幅增长了5.8％（QoQ）和7.52％（YoY），但其EBITDA利润率却分别增长了164bps（QoQ）和248bps（YoY）-在所有参与者中都是最高的，表明该领导人可以更好地利用RM价格的下跌相对于其它的。
阿波罗轮胎–需重新评估随着资本支出周期的结束，该公司将进行评级。在16-18财年，它已在匈牙利和钦奈TBR绿地项目上进行了巨额投资，目前正处于产能提升阶段。
在国内业务增长21％，销量增长16％和欧洲业务增长11％的带动下，阿波罗的收入同比增长了17.1％。在每公斤平均RM价格环比下降7％的背景下，该公司的EBITDA利润率实现了177.5个基点的增长，但与去年同期相比仍下降了218个基点。
管理层提到其匈牙利工厂的亏损在2018年第三季度达到顶峰，但再次保证该工厂将在2018年第四季度实现EBITDA收支平衡，并将在2019财年开始做出积极贡献。
管理层表示，尽管逐步增加新的产能，但折旧和财务成本较高，这将拖累公司在18财年的业绩。但是，管理层有信心，一旦过渡期结束，收益将会增加。
估值–阿波罗大幅折扣领先的MRF凭借其无可挑剔的记录和抵御不利因素的能力应享有溢价估值。我们建议投资者在任何疲软的情况下积累股票。
对于CEAT，尽管我们对业务和策略感到满意，但估值和能力约束是限制上行空间的因素。
与MRF和CEAT相比，Apollo Tires的交易价格折让很大。我们建议长期投资者在像2018财年这样的疲软年份逐步积累股票。
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