食品和饮料色料行业的第三季度业绩基本稳定。该领域的主要上市公司-Dynemic Products和Vidhi Specialty着眼于扩大产能，以求达到最佳利用率。
Vidhi Specialty最近宣布收购Arjun食品着色剂，以及促进剂在Dynemic Products中的持股增加表明，促进剂对这一领域的信心增强，这使其成为一个值得关注的投资空间。
另请阅读：对于食用色素cos，在强劲的收入季节之后，下一个触发因素将是增加容量
关动力产品：良好的季度业绩
相关新闻购买Larsen和Toubro的目标价为1614卢比：Sharekhan第三季度IndiGo ICICI银行业绩强劲？滑点有所增加，但收益激增将支持进一步的估值Dynemic Products的营业额同比增长了50％。材料成本也上升了38％。此外，较高的员工成本和其他费用导致EBITDA利润率同比下降约174个基点（季度：+248 bps）。然而，由于融资成本下降，净利润同比增长了50％。
公司目前的运营速度表明，由于实现水平的提高和材料成本的降低，FY18的净销售额可以达到约16.5亿卢比（同比增长1.1.5％），EBITDA利润率可以提高270个基点。
等待环境许可以扩大产能
在与Dynemic Products管理部门代表的对话中，我们了解到该公司正在Dahej建立其第三家工厂（1242 MT），正在等待环境清理。它目前在古吉拉特邦的产能约为7320吨（Ankleshwar的两家工厂），产能利用率为82-85％。
此外，公司希望在接下来的两个月内获得环境许可，新工厂可能需要一年左右的时间才能开始运作。因此，如果我们假设20财年将有新产能投入使用，并在第一年达到30％的产能利用率，则我们的收益复合年增长率（FY17-20E）约为14％。考虑到这一点，股票交易价格相对便宜，约为FY20e收益的9.0倍。
另请阅读：??排灯节产品组合中的一项调整
表：动力产品
Vidhi：2018财年第三季度
然而，Vidhi Specialty的收入同比下降了15％，这主要归因于公司的意图是减少对交易的依赖（FY17约为45％）。当前对成品库存购买的检查表明，贸易商品的贡献下降到了30％至35％。组合的变化很大程度上有助于EBITDA利润率提高约210个基点
公司的18财年净销售额预计将超过20亿卢比（同比增长5％），但EBITDA利润率可能仍将保持在相似的水平，因为销售组合变化的好处预计将被较高的原材料成本所抵消。
表：Vidhi专业
无机增长和产能扩张以帮助收益增长
根据我们与管理层的较早沟通，该公司强调了其在2020财年实现销售收入50亿卢比的预期，这是因为该公司计划将食用色素产能翻番至9000吨，并改善产品组合（利润更高的产品）。
另外，公司还在追求其无机增长战略，即它在等待股东。批准以现金对价8000万卢比（约为Vidhi企业价值的2％）购买Arjun食品着色剂。
基于收入增长和210 bps（2017-21E）的利润率增长，我们预计未来四年EBITDA的复合年增长率为27％。目前，股票的市盈率为13倍20财年市盈率。
考虑到增长计划（有机和无机增长），专注于新产品的研发以及改善利润率，我们认为Vidhi Specialty相对于其最接近的同行的估值溢价是合理的。
有关更多研究文章，请访问我们的“资金控制研究”页面。
关注@anubhavsays
