JM Financial关于巴拉特电子的研究报告
巴拉特电子（Bharat Electronics）的2018财年第四季度业绩不及预期，净销售额同比下降10％（比JMFe低11％），而EBITDA同比下降19％，因为利润率好于预期的22.1％（JMFe：21.6%).阿帕什导弹（550亿印度卢比）和LRSAM的P17-A护卫舰（850亿印度卢比）的2笔大订单被推迟，这导致FY18的订单量大幅下降（同比-38％）。该股年初至今累计下跌35％，并提供具有吸引力的入门价格，因为其1年远期PE倍数为18倍，接近其10年中位数16倍。但是，我们想强调一些来自FY18业绩的几点：a）尽管有资金流入的延迟（国防部并不罕见），但其订单出货比仍高于1.0倍，订单/销售量为4.0倍。 b）尽管研发费用增加了100个基点，更高的民用销售额和60％的出口下滑，但利润率仍稳定在19.4％（同比-110个基点）。 c）通过回购提高了现金利用率，从而改善了投资回报率。 d）在卫星集成，空间，无人机和网络安全方面有新的商机。我们将19-20财年的每股收益预测下调了4-10％，以考虑到流入量增长放缓和整合订单（IACCS，Akash和LRSAM）利润率降低的情况。
外表
我们维持买入评级，目标价为145卢比，基于20倍20财年每股收益，因为我们预测18-20财年的盈利复合年增长率为12％。
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