印度的保险业正处于结构性增长道路上。上市的私人保险公司已经超过了代理机构主导的保险公司的重要优势，并且目睹了加速的增长。私营保险公司总体上提高了盈利能力指标，尤其是改变了业务结构，我们对此充满了热情。我们认为渗透率低，持久性比率提高和保护业务增长是保险公司的主要增长动力。
鉴于部门前景乐观，目前尚无定论的问题是，在此时刻，哪些寿险公司的股票是值得投资的考虑因素？我们分析了ICICI保诚人寿保险公司和HDFC标准人寿保险公司19财年第一季度的收益，这两家印度领先的私人保险公司迄今都报告了收益。
ICICI谨慎人生第一季：混杂的数字，但在实现盈利增长的正确轨道上ICICI保诚人寿公布的19财年第一季度业绩疲软，净利润同比下降31％，这归因于运营支出的增加和投资收益的下降。但是，经营业绩良好。
关闭相关新闻Supertech尚未“移交” 200套公寓，没有获得超额赠予：购房者拉利特·莫迪（Lalit Modi）抨击戈弗雷·飞利浦（Godfrey Philips），因为该公司驳回了他的股权出售要求，称其为“公然骗子”温柔的两轮车销售：Muthoot Capital Services继续感到热该季度有两个负面数据：1）年度保费当量（APE）下降； 2）增加营业费用。考虑到以下令人鼓舞的细节，这两个因素都与我们无关
1.APE下降该保险公司报告总资产净值同比下降18％。这是由于较高的基础上，储蓄APE下降了21％。然而，过去一个季度的亮点是保护APE同比增长48％，但被整体增长率所掩盖。令人振奋的是，看到业务结构有所改善，转而支持高利润率保护业务。单位挂钩保险计划（ULIP）在新业务APE中的份额为79.8％，而保护业务的份额进一步提高至8.2％（18财年第一季度为4.5％）。
2.营业费用增加由于佣金费用同比增长29％以及广告和其他费用增长45％，第一季度的总运营费用激增。结果，成本与总承保保费比率下降至17.5％，而去年为14.2％。
尽管成本上升，但新业务利润率却从去年同期的10.5％大幅提高至17.5％。除了持续性比率的提高以外，产品组合和保护业务份额的增加也推动了利润率的增长。
看来该公司已经增加了广告支出和激励措施，以发展保护业务。这样做似乎是正确的策略，因为这样做的好处超过了成本，这在提高的利润中显而易见。
ICICI保诚人生已阐明其4P增长战略。尽管它在2P（增值和生产力）方面步履蹒跚，但其他两项的性能（保护和持久性）却更好，导致季度表现不错。
HDFC标准寿命Q1：在保费增长和利润率改善的推动下，卓越的业绩HDFC Standard Life继续保持强劲表现，在承保利润增长的带动下，利润同比增长20％。保费收入增长保持强劲，总保费收入同比增长37％，因为新业务保费收入增长62％，超过了续保费收入的16％。显而易见，管理层对利润率较高的业务的持续关注是显而易见的，因为第一季度保护在APE总额中所占的份额进一步提高至18％，而去年同期为11％。
业绩持续改善，营业费用占总保费的比例从去年的15.4％下降到14.4％。持续性比率在较短的一端有所改善，从13个月的比率上升至87％，而去年为85％。由于13财年业务的持久性降低，61个月的持久性下降至50％（18财年第一季度为57％）。随着这项业务的开展，我们可以预期持久性将提高并增加内含价值。得益于产品组合和卓越的运营绩效，新业务利润率从去年同期的20.5％扩大至24.2％。收益率强劲而稳定，内含经营价值（RoEV）为18.4％，净资产收益率（RoE）为31％。
两家保险公司见证了保护业务的增长活跃的资本市场帮助保险公司提高了盈利能力，因为该行业见证了ULIP的增长和持续性的提高。展望未来，我们看到保护业务将带来很大的增长份额，因为该领域存在巨大的机会。
印度仍然是保护赤字很高的国家。根据瑞士再保险公司的数据，每100美元的保护所需资金，一个典型的印度家庭仅花费8美元，就导致巨大的死亡率保护缺口。
值得注意的是，尽管两家公司的保护业务都在增长，但其中很大一部分来自信用保护业务。这使得信用保护业务的分拆（抵押，财产贷款和小额信贷）成为了可监控的关键。
在估值方面，优先考虑ICICI审慎寿险而不是HDFC标准寿险我们喜欢HDFC Standard Life，因为它具有均衡的产品组合，在保护业务中的领先地位，不断扩大的分销网络，高度关注技术，产品创新和经验丰富的管理。但是，溢价估值使我们步履蹒跚。
自上市以来强劲的价格表现，HDFC Standard Life的交易价格为其尾随价格对嵌入价值（P / EV）的6.4倍，较同业有明显溢价。鉴于公司一流的回报率和盈利能力，保费估值将得以维持。尽管该股是长期复合股，但长期的估值限制了其短期上涨空间。
另一个极端是，过去一年来，ICICI保诚人寿的股票表现不及Nifty。第四季度财报后的反弹是短暂的，因为在发起人的股权出售等技术因素的支持下，该股出现回调。母行管理层变动带来的不确定性影响了该股的表现。
尽管RoEV从2017财年的16.5％提高到2018财年的22.7％，但该股目前的市盈率是P / EV的3倍，比HDFC标准人寿大幅折让。我们认为与最接近的同行的估值折让约为50％，这是没有根据的，并且预计这种差距在中短期内会缩小，从而为当前股价提供上涨空间。
我们对保险业保持乐观，建议投资者通过ICICI Prudential Life参与保险增长的故事，该估值具有令人信服的估值。
跟随@ nehadave01
欲了解更多研究文章，请访问我们的理财研究页面
