ICICI Direct关于铁姆肯公司印度的研究报告
铁姆肯印度公司公布的19财年第一季度业绩出色，超出了我们的预期。收入强劲，达到383.4千万卢比，同比增长27.8％。我们估计收入增长了14％，达到34.1亿卢比，绝对EBITDA同比增长40％，达到59.3亿卢比。EBITDA利润率为15.5％，而去年同期为14.1％。EBITDA利润率提高主要是由于其他费用减少，占收入的18.3％，而2018财年第一季度为21.3％。毛利率同比下降约200个基点。员工支出同比增长16.4％。我们预计本季度的EBITDA利润率为14.3％，折旧费用同比增长7.4％。本季度利润同比增长44.3％至31.6千万卢比。
外表
在国内市场，TIL在商用车和非公路，铁路和售后市场等细分市场有所回升。管理层继续保持对这些细分市场的乐观态度。在铁路领域，TIL希望通过对新货车的更高需求以及该领域的新机遇来吸引大量业务。因此，我们预计18-20财年国内市场将以12.2％的复合年增长率健康增长。我们还预计，由于国际市场上重型卡车领域对TIL轴承的强劲需求，出口将继续向前发展。TIL也有望成为铁姆肯公司各个客户出口的重要枢纽。因此，我们预计18-20财年出口收入将以14％的复合年增长率增长。加上收购ABC轴承带来的协同效应，很可能会加速营收和营收的增长。我们预计18-20财年合并后实体的收入，EBITDA和PAT分别增长12.8％，19.3％和19.4％。我们继续以40倍的FY20E EPS 20.9卢比估值该公司，以达到835卢比的目标价格。我们维持对该公司的买入建议。
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