印度制药公司已经参加大联盟已有一段时间了。在卢平于2015年以8.8亿美元收购美国制药商盖维斯（Gavis）之后； Cipla以5.5亿美元收购了美国制药商InvaGen； Intas又以7.64亿美元的价格收购了Teva在英国和爱尔兰的仿制药业务，这是另一笔巨额交易，超过了卢平（Lupine）在2015年的巨额交易。
印度第二大制药商Aurobindo Pharma周四表示，它已达成最终协议，将从诺华的非专利药部门Sandoz手中收购商业运营和三个制造部门。此次收购是Aurobindo有史以来最大规模的收购，包括以9亿美元收购了Sandoz的皮肤病学业务，口服固体产品以及美国的商业和制造基础设施。
这笔交易，对于制药行业，尤其是对Aurobindo而言，意味着什么，这构成了我们当日精选的关键。
关闭相关新闻在新闻播客中/在2019年末检测到冠状病毒; SEBI扫描仪下的Jhunjhunwala； Rajinikanth in ??? Man vs Wild ???以及更多的数据隐私日/了解在线保护个人信息的必要性第2天冠状病毒抖动使D-St抓紧； Sensex低于41K有什么大不了的？
Aurobindo Pharma最近处于扩张阶段。去年，Aurobindo Pharma签署了一项协议，以1.35亿英镑的价格从Magnum Capital Partners收购葡萄牙的Generis Farmaceutica SA。它还从瑞士公司TL Biopharmaceutical AG获得了四种生物仿制药产品。2014年，它收购了Actavis在七个西欧国家/地区的商业运营。
今年7月初，有消息称Aurobindo还签署了一项协议，以7400万欧元（593千万卢比）收购Apotex International Inc.在五个欧洲国家的业务。
这次收购是最新的，也是迄今为止最大的一次，是对Sandoz的收购。然而，这并不是它在美国的第一笔重大收购。2014年，它收购了营养补品制造商Natrol，后者当时正面临破产程序。这次收购扭转了Natrol的命运。
Aurobindo在一份声明中说，这是与Sandoz达成的交易，这笔交易将是一项全现金交易，Aurobindo将通过完全承诺的债务融资为其融资。Aurobindo将从日本贷款人MUFG筹集9亿美元的过渡贷款，以为此次收购提供资金。
据Mint报道，该公司的净债务权益比率为0.3：1，交易完成后将增至0.6：1。Aurobindo和Sandoz将签署一项过渡性服务协议，以支持该公司正在进行的增长计划被前者收购。最近退出竞购Mallinckrodt的阿片类药物业务的Aurobindo是唯一一家竞购Sandoz业务的印度制药商。
截至2017年12月的日历年，被收购业务的净销售额约为12亿美元。2018年上半年被收购业务的净销售额为6亿美元。总体而言，按处方计算，这笔交易将使Aurobindo成为美国第二大皮肤病治疗公司和第二大仿制药公司。
它还将增加大约300种产品，包括在美国的开发项目以及商业和制造能力，以补充和扩展集团的产品组合和渠道。收购中还包括位于纽约希克斯维尔和纽约梅尔维尔的三个皮肤病学制造工厂以及位于北卡罗来纳州威尔逊的口服固体制剂生产厂。收购完成后，Aurobindo Pharma将获得2.25亿美元的净自由营运资金。
这项交易有望在2019年底之前完成，但要获得美国联邦贸易委员会（USFTC）的批准。Aurobindo董事总经理N Govindarajan说：“今天宣布的收购符合我们在美国发展和多样化业务的战略。”Govindrajan补充说：“从Sandoz收购这些业务将使我们能够进一步扩展产品范围，并成为仿制皮肤病学市场的领先者。”
“鉴于我们迄今为止的收购成功，我们期望被收购的业务与Aurobindo集团的其他成员无缝整合。正如我们在之前的一些收购中所做的那样，我们将专注于利用集团在市场上领先的垂直整合和高效的制造基地，以提高我们所收购业务的市场地位和中期盈利能力，” Govindrajan说。
获得的通用皮肤病学产品组合包括局部抗生素，妇科和皮肤病抗真菌药，抗痤疮药，局部麻醉镇痛药，止痒药和皮肤病化学治疗药。
Aurobindo和Sandoz的当前健康状况
Aurobindo Pharma在2018财年的收入接近1,650亿卢比，其报告的利润为2,440千万卢比。截至2018年3月，该公司的总借款为48.825亿卢比。在本财年第一季度，Aurobindo的账面现金为138.7亿卢比，总债务为529.8亿卢比。目前，美国业务贡献了约45％的收入。
彭博社报道称，分析师对该公司在美国的表现印象深刻。Kotak Institutional股票市场的分析师表示，该公司在美国的执行力较高。他们观察到，尽管价格压力更大，而且在美国市场规模不断扩大，以及在口服药和注射剂方面，以数量为主导的多元化产品组合，这一点很明显。
??被剥离的投资组合在2018年上半年为Sandoz创造了6亿美元的销售额。在某些许可产品合同到期以及合理化所收购产品后，该产品组合不会对获利造成负面影响（但在任何潜在的FTC主导的撤资影响之前），该组合预计在前12个月将产生超过9亿美元的销售额在完成Aurobindo的交易后，??? Aurobindo Pharma的一份声明说。
此次收购将以无债务和无现金方式进行，并将通过其全资子公司Aurobindo Pharma USA Inc.进行。通过这笔交易，Aurobindo将获得拥有完善的商业基础设施以及专门的皮肤病学销售队伍以及最先进的制造设施，在奶油，软膏，乳液，局部用药和局部用混悬剂方面具有专业能力。
分析师讲话
彭博社援引一位不愿透露姓名的国内券商分析师的话说，这笔交易看起来不错，但资产负债表却被拉长了，这一直是Aurobindo的主要担忧。
根据Kotak机构股票报告，Aurobindo Pharma在逐步提高复杂性曲线的同时，可以很好地增加美国口服和注射剂的销量。“我们认为，市场一直在很大程度上忽略了Aurobindo在美国的出色表现，尽管价格压力更大，但它在市场中的规模不断扩大证明了这一点，”它添加了。
根据海通的Rakesh Nayudu的一份说明，这笔交易增加了规模，口服固体和皮肤病学业务将面临渐进的定价压力，但是尽管该细分市场的前景不那么乐观，但交易价值看起来非常可观，并且考虑到Aurobindo ???在印度拥有自己的制造基地，他们应该能够从中获得成本协同效应。
Surajit Pal ??? Prabhudas Lilladher的制药业高级分析师，分析师对《经济时报》发表了有关收购的讲话。当被问及公司是否在做正确的事情时，在市场一直担心其总债务头寸之际，斥资约10亿美元进行收购，他说：有两种研究方法。第一，他们正在寻找品牌-无论是美国还是欧洲。中长期的前景取决于他们是否想进行品牌替换（无论是场外交易还是收购其他公司）。就债务而言，我们应将净债务与权益比率视为0.35至0.37，即非常好。每年，平均支出约为1.5亿美元，尽管如此，如果它们维持或降低债务权益比率，那是相当不错的。他们正在朝这个方向发展，并希望增加销售和覆盖范围。
股市反应
今天，在交易时间结束时，Aurobindo股票收涨5.7％，在NSE收于802.5卢比。它达到盘中高点827.45卢比，也是52周高点。
经纪行怎么说？
此次收购后，经纪行仍然看好该股，并将目标价格上调至915卢比，较周四收盘价高出20.5％。
经纪业务：瑞士信贷/评级：优于大市/目标：Rs 840 /回报：11%
Aurobindo从Sandoz获得了高浓度投资组合。收购在财务参数方面具有吸引力，在这种规模的情况下，我们预计整体中个位数增长。
我们维持对该股的跑赢大盘评级，并将目标价格从每股700卢比提高至840卢比。
经纪业务：ICICI证券/评级：购买/目标：915印度卢比/往返：20%
收购价格为销售额的1倍（调整后），是最近交易中最便宜的交易之一。造成这种情况的原因是，由于美国的通用定价压力，投资组合在最近几个季度出现了负增长轨迹。这笔交易也是诺华母公司在全球范围内退出非核心仿制药的更广泛游戏计划的一部分。
对于Aurobindo而言，这预示着良好的发展，因为这为美国Derma领域提供了一个足迹，并以某种方式填补了投资组合的空白，尤其是对于皮肤病（仿制药+品牌）。尽管如此，仍然会有大量债务增加，但是从更广泛的协同效应和更早的成功收购历史来看，我们认为该公司已准备好应对这一增加的负担。
Aurobindo拥有同行中最持久的生态系统之一（垂直集成模型，产品集中度较低），可以承受美国仿制药领域的动荡。我们已将估算结果延展至21财年，以获取此项交易的协同效应。我们还提高了货币预期。因此，基于15倍的61.2财年FY21E每股收益，新的目标价为915卢比。
经纪业务：埃拉拉资本/评分：购买/目标：Rs 836 /回报：10％
收购Sandoz似乎是以诱人的估值（1倍的销售额和5倍的EBITDA）进行交易，这将使Aurobindo拥有更高的规模（23亿美元的合并美国销售额）和美国的多元化（皮肤病产品组合）。尽管美国的仿制药周期正处于艰难的环境中，但我们认为收购Sandoz具有增值作用。
我们将在交易结束后纳入Sandoz交易，并在FTC撤资时向其澄清。如果我们假设交易在FY19年底之前完成，那么合并Sandoz业务将使FY20E的EPS增长15-20％。
美国强劲的业务和新兴的欧盟（从负的OPM到两位数的转变）表明了驱动因素。2018年4月第四单元的EIR收据和gErtapenem的推出将有助于19财年在美国的注射剂销售。我们维持买入评级，目标价为836卢比，对应20倍FY20E P / E。
经纪业务：奥斯特瓦尔特/评分：购买/目标：910卢比/往返：20%
该公司预计交易完成后的前12个月的销售额为9亿美元，公司层面的EBITDA利润率可能会出现在20财年第一季度。因此，这笔交易的估值约为1倍EV /销售额和4.3倍EV / EBITDA。
此次收购将增加约300种产品，并增强美国的制造能力。
我们预计该交易在12个月内将增加大约9,200万美元的PAT。考虑到此次收购，我们将20财年的EPS估算提高了20％，至59卢比。我们对Aurobindo的估值为15倍（不变）的12个月远期市盈率，并将目标价格上调至910卢比（之前：750卢比）。重新重申购买。
