国盛证券：兼顾确定性与成长性 优选教育板块龙头

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原标题教育兼顾确定性与成长性，优选板块龙头

来源 国盛证券

前言：疫情影响下教育板块刚需属性凸显，政策利好持续释放。伴随我国居民的消费能力提升，教育消费的意愿持续增长。从教育产业各赛道的消费属性来看，对于民办高等教育、职业教育以及 K12 课外培训的需求偏刚性。2020 年上半年疫情背景下，教育板块相关利好政策频出，其中：1）“停课不停学”按下在线教育发展加速键；2）“稳就业”压力加大，配套政策应运而生，扩招政策稳步推进，高教+职业教育成为重要载体；3）强基计划出台，教育公平性持续提升，“成绩为王”加强 K12 课培刚需属性。

职业培训：招录需求旺盛，政策导向明朗。1）招录培训：疫情背景下就业压力激增，招录考试时间普遍延后约一个季度，除基础岗位明确扩招外，事业单位、省考各条线招录名额显著增长，保守估计省考同比增长 20%-30%，截止 6 月下旬报名已超 100 万，教招、考研等细分赛道景气度仍较高。2）职业技能：疫情导致开学时间延后，招生节奏放缓但需求不减，职业技能培训符合国家人才结构调整以及稳就业需要，其中跨区域、跨赛道的龙头品牌更具优势。

民办高教：政策利好贡献增量，行业整合有望加快。专升本扩招 32.2 万、高职院校扩招 200 万政策出台，高等教育劳动力蓄水池功能凸显，且民办高校为专升本、大专生源承接主力，从目前上市民办高教集团学额披露看，专升本+大专扩招支撑普遍 30%以上总学额增长；2020 年起独立学院转设全面加速，目前我国共有独立学院 257 所，通过转设，优质独立学院有望寻求更具独立性、灵活性的发展方向、减少管理费支出，同时行业优质标的有望加速向头部集团靠拢。

K12 课外：线下陆续恢复格局有望优化，线上加速发展。公民同招+民办摇号+强基计划强调教育公平性，“成绩为王”加强 K12 课培刚需属性。2020 上半年线下机构复课受疫情影响较大，中小机构面临挑战或加速行业洗牌，龙头机构 OMO 模式保障用户留存，下半年随暑期临近有望逐步恢复，差异化竞争凸显细分赛道龙头优势；疫情期间在线教育模式取得显著成效，且渠道下沉明显，同时一级市场资金加码 K12 在线教育投资，中长期看在线模式发展是必然趋势，不同教学模式匹配不同需求且盈利逻辑存在差异，目前竞争格局尚未明确，但梯队已基本成型。

教育信息化：标考二轮建设继续推进，智慧教育有望平滑周期属性。教育信息化赛道增长主要受信息化经费投入驱动，预计 2020 年投入将达 3400 亿元。标准化考点作为信息化特殊的细分赛道，具有投入确定、自上而下获取订单、格局清晰等特点。2020 年进入第二轮建设量价双升的第三年，预计第二轮标考建设市场规模在 130 亿左右，其中 80 亿将在 2021 年新高考前完成。同时，关注新高考带来的刚性信息化建设需求。

投资策略。教育行业商业模式和消费属性极具吸引力，同时对政策高度敏感，核心推荐政策明朗、具备成长性且格局较优的四条核心赛道——K12 课培、职业教育、民办高教、教育信息化。2020 年疫情背景下政策导向相对积极，“稳就业”趋势确定，招录以及高校扩招利好有望在下半年逐步兑现，看好具有较高确定性的职业教育、民办高教赛道，核心推荐中公教育、中国东方教育、华夏视听教育、希望教育、宇华教育、中国科培、中汇集团；疫情催化在线教育及教育信息化发展提速，暑期临近刚需属性拉动 K12 线下积极复苏，看好具有较强成长性的 K12培训、教育信息化赛道，核心推荐跟谁学、科斯伍德、佳发教育。

风险提示：《民促法实施条例》终稿落地的时点和条款恐带来政策不确定性因素；

市场竞争加剧；并购速度不达预期；公司业绩低于预期。